五洲特纸机构调研纪要

五洲特纸机构调研报告 调研日期:2023-08-11 五洲特种纸业集团股份有限公司成立于2008年,主要从事特种纸的研发、生产和销售业务。公司经过十余年的产业深耕,已发展成为国内领军型的食品包装纸生产企业、国内最大的格拉辛纸和描图纸生产企业之一。2020年11月10日,公司在上海证劵交易所上市。目前,公司拥有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、特种文化纸五大系列的多个产品,通过技术创新、优化生产工艺和设备改造等,取得了一系列的科技开发成果,部分新产品和新技术达到了国内领先水平。公司拥有浙江五星纸业有限公司、衢州五星进出口贸易有限公司、浙江诚宇进出口有限公司和江西五星纸业有限公司五家子(孙 )企业,并在浙江衢州和江西湖口建立了生产基地。未来,公司将继续以规范运营、防控风险为前提,以深化内部管理为着力点,以完成经营目标为导向,不断提升管理水平、运营效率和盈利能力,力争实现股东和公司利益最大化。 2023-08-15 董事会秘书张海峡 2023-08-11 电话会议电话会议 招商证券 证券公司 赵中平,王月 淳厚基金 基金管理公司 刘俊 宁泉研究 - 朱正尧 万家基金 基金管理公司 张黛翊 诺安基金 基金管理公司 王晴 度势投资 - 顾宝成 磐稳投资 投资公司 王泽 平安银行 股份制商业银行 刘颖飞 平安资产 保险资产管理公司 陈琨 联合利业投资 - 黄冰莹 耀之资产 基金管理公司 张艺凌 朴易投资 投资公司 董国星 银华基金 基金管理公司 王翔,陈晓雅 东兴证券 证券公司 常子杰 融通基金(深圳) - 李冠頔 上海人寿 其它 刘仁建 进门财经 其它 赵嫚妮 首创证券 证券公司 李允 国联证券 证券公司 赵宇 太平基金 基金管理公司 魏志羽 太平养老 寿险公司 项飞燕 泰达宏利 基金管理公司 吕佳文 天治基金 基金管理公司 张歌 南华基金 基金管理公司 李昊 万家基金 基金管理公司 张黛翊 西部利得 其它 林静 新华资产 保险资产管理公司 李东正 银河自营 其它 刘兰程 银华基金 基金管理公司 石总 盈峰资本 资产管理公司 高亚洲 永赢基金 基金管理公司 陆凯琳 于翼资产 资产管理公司 陈竞 源乐晟 资产管理公司 卢奕璇 真龙资本 - 杨一心 大成基金 基金管理公司 刘彦麟 中信建投 证券公司 刘岚 中信证券 证券公司 何亦啸 泰康资产 保险资产管理公司 郭曾渝 嘉实基金 基金管理公司 刘爽 国华兴益 保险资产管理公司 刘旭明 东吴人寿 寿险公司 崔宁 淡水泉 投资公司 谢兵 国泰基金 基金管理公司 陈美璇 碧云银霞 - 柯伟 方镜私募基金 - 袁进 人保资产 保险资产管理公司 余力 圆信永丰 基金管理公司 田玉铎 易方达基金 基金管理公司 亓辰 歌斐资产 资产管理公司 陈泽月 太平基金 基金管理公司 田发祥 汇添富 基金管理公司 李泽昱 格林基金 基金管理公司 唐嘉 光大证券 证券公司 朱成凯 招商信诺 寿险公司 钱旖昕 华安证券 证券公司 马远方,王浚哲 华商基金 基金管理公司 常宁,范一帆 光大证券资管 - 肖意生 摩根士丹利基金 基金管理公司 薛一品 永赢基金 基金管理公司 王昕妍,朱怡丞 国华人寿 寿险公司 赵翔 淡水泉 投资公司 杜娟 汇安基金 基金管理公司 王苏煦 国华兴益 保险资产管理公司 刘旭明,纪虹韵 宏利基金 基金管理公司 吕佳文 华夏基金 基金管理公司 何竞舟 冰河资产 资产管理公司 刘春茂 鹏万投资 投资公司 梁悦芹 交银施罗德基金 基金管理公司 张晨 国盛证券研究所 证券研究所 姜文镪,李晨 国寿安保 基金管理公司 丁博 立心资产 资产管理公司 刘柯利,金志明 光大保德信基金 基金管理公司 谢东 鸿运基金 - 朱伟华 国泰 - 智健,施钰 上银基金 基金管理公司 卢扬 国信证券 证券公司 闵晓平 中科沃土基金公司 - 林皓 一村投资 投资公司 潘江 浦银安盛基金 基金管理公司 陈晨 朴易资产 资产管理公司 董国星,尚志强 汇丰晋信 基金管理公司 赵洋 海富通基金 基金管理公司 赵莹洲 青岛银行 城市商业银行 林治乾 保银投资 投资公司 朱嘉伟 恒安标准人寿 寿险公司 李元玮 汇丰晋信基金 基金管理公司 郑小兵 睿扬投研 其它 孙驰 兴华基金 - 崔涛 华宝基金 基金管理公司 贺喆 泰达宏利 基金管理公司 吕佳文 华融基金资管自营 - 赵宇 沣京资本 资产管理公司 汤晨晨 横琴长乐汇 资产管理公司 邹嘉鸿 华商基金 基金管理公司 常宁 西部利得基金 基金管理公司 温震宇 嘉实基金 基金管理公司 杨骏骋 华泰保兴基金 基金管理公司 付梦阳 国寿安保 基金管理公司 丁博 成都海川汇富 资产管理公司 孙梦鸽 九泰基金 基金管理公司 赵万隆 信达澳亚基金 基金管理公司 曾丹怩 华夏基金 基金管理公司 何竞舟 中信证券 证券公司 何亦啸 汇丰晋信 基金管理公司 郑小兵 建信保险 保险资产管理公司 孙浩曦 汇添富 基金管理公司 丁云波,李泽昱 方正证券 证券公司 马萤 长城基金 基金管理公司 李南西 嘉实基金基金管理公司张鑫荔,马延超,杨骏骋,钱宥妮 华宝基金 基金管理公司 卢毅 驯致投资 - 杨进 东北证券 证券公司 陈渊文 建投资管 投资公司 梁斌 山西证券 证券公司 方仁杰 华创证券 证券公司 毛宇翔 建信保险资管 保险资产管理公司 孙浩曦 浙商证券 证券公司 洪百慧 工银国际 证券公司 吴亚雯 敦和资产 资产管理公司 李乾 建信养老 其它金融公司 王新艳 长盛基金 基金管理公司 纪虹韵 交银理财 其它金融公司 钭江浩 鑫宇投资 - 李小博 银华基金 基金管理公司 石枞 九泰基金 基金管理公司 赵万隆 银叶投资 投资公司 彭钰琀 凯石基金 基金管理公司 陈晓晨 赞庚投资 投资公司 洪少猛 民生加银基金 基金管理公司 李由 民生资管 资产管理公司 陆云 混沌投资 投资公司 黎晓楠 公司情况介绍: 上半年业绩:今年1-6月,主营业务收入28.4亿元,同比-4.4%,主要由于销量和部分纸种售价的下滑因素影响;主营业务成本接近27亿元,同比增长7%,主要受采购周期影响,浆价下行并未快速反映到企业成本端;今年1-6月净利润亏损1200万元;上半年 各类纸品销量42.6万吨,较去年同期49.5万吨有所下降。主要系今年上半年江西基地9号机改产文化纸,文化纸销量小于去年同期工业包装纸销量造成。 展望三季度:Q3业绩主要受以下几个因素影响。1.木浆价格:随着加权平均影响因子越来越小,7月份之后,木浆成本会被控制在一个低位状态;2.销售价格:目前的销售价格在触底稳定状态,许多纸厂陆陆续续开始发布涨价函,并且木浆价格止跌也会对提价起到支撑作用 。3.销量:7月份较6月份销量环比有较大提升,下半年整体销量环比上半年会有增加。维持全年销量100-105万吨销量的目标值 。 下半年主要工作:新的项目投产:(1)江西基地30万吨化机浆在Q3-Q4逐步投产,公司食品白卡和文化纸中化机浆用量占比很大,具备较大的成本节约空间;1.8万吨描图纸预计在年末投产;(2)汉川基地项目:是下一步公司体量增加、营收和盈利提升的保证。一期项目投产节奏依旧维持预期不变,要求明年Q2之前实现投产。 1、您对食品卡项目的未来发展的看法如何? 近几年,在减少塑料污染的大背景下,市场对食品卡的需求增长比较乐观。但会面临脉冲式的供给增加与需求逐步释放的矛盾,给市场参与者带来一定的压力。对于单个公司来说,其都有自己的核心优势。我们的优势:第一是先发优势,公司做食品白卡的历史悠久,拥有丰富的 客户资源,食品白卡为定制化产品,客户端有较高的进入门槛;第二是产能规模大的优势,在客户资源丰富订单充足的前提下,能有效降低生产成本;第三是材料成本的优势,通过自己投产化机浆降低食品白卡的生产成本。 2、关于出口端,您公司对出口端的展望如何?包括出口的占比等。与去年同期相比还是比较稳定的,没有特别大的变化。 3、关于化机浆,由于今年年底会投产30万吨,那么对于所需的原材料木片是来自于供应渠道还是加工产能?其次,未来浆的比例会不会产生变化? 以价格和质量综合考量以进口采购还是国内采购。4、从不同的纸种来看,哪个纸种的景气度更高? 7月以来我们各个品种环比销量都有上升。 5、目前,格拉辛纸的供需情况如何?没有新增产能,需求端稳定。 6、描图纸的市场情况如何?今年描图纸会有市场的增量吗?描图纸目前整体的市场需求挺好,而且也没有新增产能。 7、请问库存商品的原材料是不是还是原来的公司高价的浆纸的原材料?这部分的库存商品消化的话,您觉得需要多久的时间? 原材料的库存广义是指账面反映的库存+在途库存+下了订单还没有发运的,但后面这两部分不会转移到账面上来的。目前高价浆基本已消耗完,库存浆价格在一个低位水平。 8、请教一下文化纸今年供需的变化,及其原因? 文化纸上目前环比上半年度市场需求较旺。9、请问近期浆纸的价格有一些提升的原因?国内市场比较复杂,全球范围看木浆需求情况并不好。 10、Q1和Q2食品卡的价格分别是多少?食品卡价格Q2低于Q1,目前价格企稳。 11、公司7月的销量环比有比较大的回升,请问这是整体的一个回升,还是某一个纸种相对景气? 各个纸种环比6月份都有所提高。12、30万吨化机浆投产之后,以目前的市场的浆价来看,相比于外购纸浆大约能节约多少的成本?化机浆自产和采购的价格来比,具有较可观的差价。 13、请梳理一下未来新增的产能规划? 今年新增2.2万吨的转移印花纸(已投产)和1.8万吨的描图纸(今年年底投放出来),还有公司刚收购凯恩股份控股的凯丰特种纸,产能在 2~3万吨,生产不锈钢衬纸以及玻璃衬纸。 14、食品卡纸相比于普通白卡,有哪些技术壁垒呢? 一是:食品卡的规格型号很多,技术壁垒在于要有充足的订单来排产,不会造成幅宽利用不足而导致生产成本较高。 二是:食品安全,比如餐盒、纸杯、咖啡杯以及其他中高档规格用纸的要求是不一样的,需要在生产工艺中投入更多精力。三是:销售模式,因为客户对食品卡不同规格型号的需求不同,公司和客户之间的配合是非常紧密的。 15、江西九江基地50万吨的食品卡纸,目前是已经处于满产的状态了,请问它的产能利用率现在大概在多少?目前公司月产在3-3.7万吨右,满产是4万吨/月左右。16、明年汉川项目一期投产是什么纸种和对应的规模?以及纸种的选择是如何考虑? 一期项目为60万吨工业包装纸。选在汉川是从周边下游客户的集中度以及原材料废纸回收的成本节约考虑的。从工业包装纸的产量上看 ,全年中国1.1亿吨的产量里,工业包装纸占了4000多万吨,公司增产60万吨产能,是能消化的。17、今年几月份公司可以使用用低价浆? 7月份。