五洲特纸机构调研纪要

五洲特纸机构调研报告 调研日期:2023-10-27 五洲特种纸业集团股份有限公司成立于2008年,主要从事特种纸的研发、生产和销售业务。公司经过十余年的产业深耕,已发展成为国内领军型的食品包装纸生产企业、国内最大的格拉辛纸和描图纸生产企业之一。2020年11月10日,公司在上海证劵交易所上市。目前,公司拥有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、特种文化纸五大系列的多个产品,通过技术创新、优化生产工艺和设备改造等,取得了一系列的科技开发成果,部分新产品和新技术达到了国内领先水平。公司拥有浙江五星纸业有限公司、衢州五星进出口贸易有限公司、浙江诚宇进出口有限公司和江西五星纸业有限公司五家子(孙 )企业,并在浙江衢州和江西湖口建立了生产基地。未来,公司将继续以规范运营、防控风险为前提,以深化内部管理为着力点,以完成经营目标为导向,不断提升管理水平、运营效率和盈利能力,力争实现股东和公司利益最大化。 2023-10-31 董事会秘书张海峡 2023-10-27 电话会议五洲特纸会议室(电话会议) 国盛证券 证券公司 姜文锵,李晨,王倩蓉,穆仁文 鑫元基金 基金管理公司 葛川荣 光大证券资管 - 肖意生 亘曦资产 基金管理公司 王海亮 光大证券 证券公司 吴子倩,聂博雅 嘉实基金 基金管理公司 周静,杨骏骋 进门财经 其它 钟嘉敏 国华兴益资管 保险资产管理公司 纪虹韵,刘旭明,李灿 国寿安保 基金管理公司 丁博 磐稳投资 投资公司 王泽 融通基金 基金管理公司 姚一鸣 百年保险资管 保险资产管理公司 王溢 恒越基金 基金管理公司 崔宁,张蓉蓉 宏利基金 基金管理公司 吕佳文 朴易资产 资产管理公司 尚志强 华富基金 基金管理公司 康诗韵 华安证券自营 证券公司 尹家港 珠江人寿 寿险公司 王钟杨 华富基金 基金管理公司 康诗韵 季胜投资 投资公司 杜洋 华泰柏瑞基金 基金管理公司 和磊 西部利得 其它 林静 中邮基金 基金管理公司 郑玲 汇安基金 基金管理公司 王苏煦 汇添富基金 基金管理公司 李泽昱 万家基金 基金管理公司 张黛翊 睿扬投研 其它 孙驰 进门财经 其它 刘常青 于翼资产 资产管理公司 陈竞 幂加和 基金管理公司 赖思旭 民生证券资管 证券公司 徐泽铭 永赢基金 基金管理公司 王昕妍 诺安基金 基金管理公司 李顺帆 东北证券 证券公司 陈渊文 天治基金 基金管理公司 张歌 磐厚动量 资产管理公司 朱维桢 南华基金 基金管理公司 李昊 招商银行研究院 其它 夏嘉南 朴易资产 资产管理公司 董国星 敦和资产 资产管理公司 李乾 上海汇正财经 - 顾元中 上海人寿 其它 刘仁建 睿郡投资 投资公司 刘逸秋 万家基金 基金管理公司 张黛翊 民生基金 基金管理公司 董博 巨子私募 - 江源 相聚资本 其它 董亮亮 成都海川汇富 资产管理公司 孙梦鸽 谢诺辰阳 投资公司 徐平龙 光大证券权益自营 - 朱成凯 银华基金 基金管理公司 马慧伶,冯帆 禀赋资本 其它 姚铁睿 银万斯特 投资公司 余涛 宁银理财 其它金融公司 韦婉 国泰证券 证券公司 高司民 东方阿尔法基金 基金管理公司 朱黎斌 银叶投资 投资公司 彭钰琀 于翼资产 资产管理公司 陈竞 常春藤资管 基金管理公司 陈雯雯 源乘投资 投资公司 佘跃芬 翎展投资 投资公司 邵琮元 长城基金 基金管理公司 林皓 国华兴益 保险资产管理公司 纪虹韵,刘旭明,范佳锴 长见投资 投资公司 范永玺 太平基金 基金管理公司 陈豪 汇安基金 基金管理公司 王苏煦 汇添富 基金管理公司 李泽昱 长盛基金 基金管理公司 张君平 浙商证券 证券公司 史可凡,洪百慧 百年资管 其它 陈乐松 富国基金 基金管理公司 顾一格 浙商证券资管 资产管理公司 殷铭,陈姗姗 中海基金 基金管理公司 谢华,王萍莉 工银安盛保险 寿险公司 唐苓 中信建投 证券公司 张舒怡 横琴淳臻投资管理 - 杨平 中信建投自营 其它 刘岚,魏中泰 东兴证券 证券公司 常子杰 华泰保兴基金 基金管理公司 付梦阳 中信 - 肖昊,何亦啸 东方自营 其它 王树娟 同犇投资 投资公司 董智薇 纵贯资本 基金管理公司 何诗忻 中信建投自营 其它 刘岚 东证融汇证券资管 资产管理公司 鞠然 公司经营情况: 去年第三季度至今年第一季度造纸板块经营较困难,原因在于社会面的各种情况及造纸板块原材料木浆价格处于高位。预期今年Q3以后,特种纸厂业绩能得到很大改善。从公司层面来讲,销量提升,成本改善,盈利可得到较好复苏。 23Q1-Q3公司主营业务收入45.86亿元,销售总量为75万吨。主营业务收入增长趋势明显,主要原因是销量逐季提升。在收入逐渐增长的背景下,木浆使用成本下降和持续降本挖潜,产品的毛利水平逐季得到提升。 23Q4情况:(1)量:年初预计今年整体的销量超过百万吨,目前三季度末销量已完成75万吨。(2)价格:三季度后期,产品开始提价 。(3)成本:公司做了较好的库存管理以及持续降本挖潜,四季度成本整体相对可控。 1、浆的短期走势不太明朗,那应如何选择时机进行浆的库存的调整? 公司对原材料库存管理有较好的经验,会根据木浆市场情况做灵活调整。2、之前收购的凯恩子公司在Q3对我们的收入和利润有影响吗? 9月份已经并表。 3、我们目前跟踪到的下游终端需求,以及下游客户的补库情况如何? 23Q3以来,据了解纸厂的开工情况较好,反映了市场需求在复苏,我们的产销率也是较好状态。 4、2022年头部企业投产量蛮大的,但消费量在下行,您是否有注意到小企业的出清情况?按照历史情况,这些小企业是否会在消产后 ,等市场行情好了又回归市场吗? 要从两个方面看。从大环境看,环保及相关政策对小厂的压力是持续存在的。另外,现在大纸企都是投产大基地,主要是基于成本考虑,大基地往往有协同效应,能源端、物流端、上游自制浆等都会在大基地里实现。一旦这个业态形成,头部企业的成本优势会更明显。 5、23Q3新增1100万其他收益、1400万营业外收入。这部分贡献来源以及持续性? 主要为政府补助及收购凯丰特纸的负商誉。6、23Q3汇率对公司是否还有影响?之后会锁汇吗?Q3的影响不是很大。 7、食品卡明年需求端判断? 经济的复苏和“以纸代塑”的政策推动,长期看利好食品卡市场。 8、股权激励定的目标比较高,明年实现的预期如何? 实施激励的最终目标是使团队聚力,目标具有可实现性,同时需要团队合力去达成。9、公司自产化机浆的成本有多少?和Q3用的化机浆的成本相比有多少的结余? 目前没有经过实际的测算,但推算有较好的成本节约。10、我们特纸这边用浆结构大概是什么样子,比如说1吨纸,需要用到多少吨阔叶浆、针叶浆、化机浆?食品卡和文化纸这边的用浆结构 是什么样? 不同的纸应用的木浆品类不一样,比如描图纸全部用化学针叶浆,转印纸、格拉辛纸用化学阔叶浆和化学针叶浆,文化纸、食品白卡纸会用化学阔叶浆、化学针叶浆和机械浆等。 11、我们整体的产能利用率目前大概是多少?1.8万吨描图纸Q4可以贡献多少量?还有30万吨的文化纸还要转格拉辛吗? 目前产能利用率较高,但因产品克重变化会导致实际产量有相差。1.8万吨的描图纸会尽快投产,计划在年底前产出,今年贡献不大。转产还在综合考虑中,自制化机浆的成本节约主要体现于文化纸和食品白卡的应用,目前文化纸市场较好,产线调整会综合规划,相对比较灵活。 12、60万吨的化学浆的投产规划? 化学浆的投产规划在全力推进中,很快会有比较清晰的规划。13、湖北大项目规划? 第一期投产工业包装纸,后期会根据市场变化及公司实际情况配套白纸系(包括大类纸和特种纸)及浆线。