生猪市场周度报告：看涨情绪升温，盘面波动加剧

看涨情绪升温，盘面波动加剧 生猪市场周度报告 2023年07月23日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、市场出现一定的压栏增重倾向；2、出栏体重继续下滑；3、母猪产能开始缓慢去化（长期）；4、下游猪肉消费有所好转。 利空因素 1、生猪理论出栏量环比增加；2、目前仍处于猪肉消费季节性淡季；3、全国非瘟疫情有抬头迹象。4、高温导致的抛售压力。 市场观点 近期现货价格温和上涨，市场情绪有所好转。一方面，市场有供应缩量预期。主要体现在部分集团厂出栏量环比下滑、市场出栏体重下滑和标肥价差逆转导致活体库存降低等维度；另一方面，市场对出现情绪性、阶段性压栏（二育入场）现象的预期升温。有分析认为现货价格有望在供应缩量、情绪助推的合力下重回社会平均养殖成本线附近。我们认为现货基本面确有利多因素出现，但仍难改供应过剩的大局。农业部官方最新表态确认了上述观点：目前生猪生产仍在惯性增长，消费增长乏力，短期内生猪价格缺乏大幅回升的基础。从能繁母猪的情况看，6月末全国能繁母猪存栏量4296万头，比4100万头的正常保有量高4.8%，仍处于生猪产能调控绿色合理区域的上线。从新生仔猪的情况看，今年上半年全国新生仔猪量同比增长9.1%，未来6个月内将陆续长大出栏，预示着生猪供应将继续增加。从中大猪的情况看，6月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长5.9%，将在未来2个月内陆续长大出栏，预示着7月份、8月份生猪供应也将稳定增加。因此，短期现货价格有可能出现阶段性、情绪性的反弹，但在供应过剩大局未改的前提下，现货价格反弹的持续性和高度有限。策略方面，近期现货价格上涨不及预期，可考虑继续逢高做空近月合约。 风险点 短期市场情绪变化、官方调控倾向、南方非瘟疫情潜在风险。 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 1、市场进入了关键的观察窗口，多空双方分歧加剧。 七月是一个非常重要的猪市观察窗口。第一，当前是观察“供应断档”程度的重要节点，供应断档主要指冬春疫情导致的七八月份毛猪供应数量阶段性下滑。截至目前，市场尚未表现出明显的供应断档现象，前期市场热议的“供应断档”预期已基本证伪。第二，当前是观察活体库存去化程度的重要窗口。今年上半年出栏体重持续处于高位，显示市场存在压栏现象，但从五月份开始生猪出栏均重开始下滑，目前农业部宰后出栏均重已低于90公斤，显示活体库存去化取得一定进展。特别是近期市场标肥价差快速逆转，大体重生猪价格强势，说明市场大猪存栏见底。第三，当前是观察南方疫情情况的重要窗口。因为前期冬季疫病较为突出，市场普遍担忧夏季南方疫情可能加重。但从目前情况看，南北方非瘟疫情有所抬头，各地均有出现零星发病，但影响范围和程度并不及预期。第四，目前是观察养殖端压栏增重情绪的重要窗口。从时间节点看，七月下旬开始压栏增重 （二育入场）可以赶在9月中秋旺季前后出栏（如果中秋价格不合适也可以继续往后压），特别是伴随北方高温天气减弱（8月8号立秋），市场极其关注是否会形成普遍性的压栏惜售现象。近期现货价格温和上涨，特别是标肥价差逆转，导致市场对市场形成普遍性、情绪性压栏的预期升温。 综上所述，基本面因素分化比较明显。市场空头无法排除“毛猪价格出现情绪性反弹”的可能性，市场多头也无法证伪“高供应、低需求”的格局已经反转。在当前的观察窗口中，多空双方均较为谨慎，等待现货给予的方向指引。从周六、周天两天的现货走势看，强势上涨趋势并未延续，现货有转弱的迹象，有利空头。 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 2、官方持续释放信号，引导市场继续去产能。 我们认为上周进行的年内第三次收储较超市场预期，整体上对市场情绪形成了提振。但是本周农业部先后两次向市场传递了“当前市场产能仍然过剩”的信号： 第一次为7月20日，农业农村部在重庆召开畜牧企业座谈会。会议指出，广大畜牧企业要紧盯市场需求，合理安排生产，生猪 养殖要适度合理去产能。 第二次为7月21日国务院举办的新闻发布会上，农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德表示农业农村部近期组织专家、行业协会和重点企业会商，综合研判下半年的生产和市场形势。目前生猪生产仍在惯性增长，消费增长乏力，短期内生猪价格缺乏大幅回升的基础。从能繁母猪的情况看，6月末全国能繁母猪存栏量4296万头，比4100万头的正常保有量高4.8%，仍处于生猪产能调控绿色合理区域的上线。从新生仔猪的情况看，今年上半年全国新生仔猪量同比增长9.1%，未来6个月内将陆续长大出栏，预示着生猪供应将继续增加。从中大猪的情况看，6月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长5.9%，将在未来2个月内陆续长大出栏，预示着7月份、8月份生猪供应也将稳定增加。不过，随着秋冬消费旺季的到来，价格有望逐步回升，养殖收益将有所改善。 我们认为上述表态的核心内容为：目前生猪市场产能过剩的大格局没有改，但也存在阶段性、季节性价格反弹的机会（但市 场不要将反弹误认为反转，市场要时刻牢记产能过剩的大前提）。 另外，考虑到官方确认产能过剩的实际情况，我们认为后续政府出现超预期收储（无论是频率，还是数量）的概率不高，政府托底猪价的意愿短期可能不足。 请务必阅读正文之后的声明部分 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格上涨，市场情绪明显改善，现货价格重回14元/公斤大关。据猪易数据监测数据显示，2023年7月23日标准体重生猪平均价格为14.23元/公斤，环比上周上涨0.5元/公斤。 期货方面，本周期货价格有所反弹。2023年7月23日LH2309合约收于15150元/吨，收复15000元/吨大关，周内上涨95元/吨。 生猪现货价格走势—钢联 30 前三等级白条价格—钢联 40 35 25 30 20 25 1520 15 10 10 5 5 00 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 对应母猪配种日期 仔猪�生日期 商品猪�栏日期 2022年1月 2022年5月 2022年10月 2022年2月 2022年6月 2022年11月 2022年3月 2022年7月 2022年12月 2022年4月 2022年8月 2023年1月 2022年5月 2022年9月 2023年2月 2022年6月 2022年10月 2023年3月 2022年7月 2022年11月 2023年4月 2022年8月 2022年12月 2023年5月 2022年9月 2023年1月 2023年6月 2022年10月 2023年2月 2023年7月 2022年11月 2023年3月 2023年8月 2022年12月 2023年4月 2023年9月 2022-2023年逐月出栏量对应能繁母猪存栏数量 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 1 2345 678 910 1112 头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 2022年逐月出栏对应能繁母猪数量2023年逐月出栏对应能繁母猪数量 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 六月能繁母猪环比转增，产能去化趋势中断： 6月末全国能繁母猪存栏量4296万头，比4100万头正常保有量 高4.8%，仍处于生猪产能调控的绿色合理区域的上线。 中国畜牧业协会：6月二元母猪存栏环比+0.4%（前值为 +0.3%）。其中，后备母猪存栏量环比-1.8%（前值为+2.7%）；淘汰母猪量环比-2%（前值为-21%）。 涌益咨询：6月能繁母猪存栏环比-1.68%（前值为-0.93%）。 MySteel样本6月能繁母猪环比下降0.57%。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 近期市场补栏积极性一般，仔猪及后备母猪弱势。 近期仔猪价格继续下跌，截至7月21日钢联口径仔猪价格为3337元/头，环比继续下跌。仔猪价格下滑主要受两方面因素，一方面以牧原为代表的集团企业开始向市场抛售仔猪，导致市场仔猪供应大增；另一方面，市场补栏旺季已经接近尾声，仔猪补栏需求下滑。但目前补栏仔猪尚可对应冬至前后出栏，所以短期仔猪价格仍有支撑。 二元母猪价格同样弱势下跌，但跌幅有限。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 2500 2000 仔猪价格走势-钢联 6000 5000 二元母猪价格走势-钢联 1500 4000 1000 3000 500 2000 1000 0 0 2017-05-122018-05-122019-05-122020-05-122021-05-122022-05-122023-05-12 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 高度关注标肥价差逆转，且持续拉大的情况。 近期全国高温天气持续，生猪出栏体重继续下滑，涌益口径出栏体重指标继续下滑至120公斤附近，已处于19年以来的低位；同时，本周 全国标肥价差数据快速收敛，意味着市场肥猪存栏已显著降低，显示短期市场活体库存继续降低。 标肥价差短期逆转并拉大。近两周标肥价差的变动非常剧烈，大体种肥猪突然变得紧俏，市场可能会从两方面解读标肥价差的变化：一方面，市场大体重肥猪短缺叠加生猪出栏均重持续回落至120公斤上下，可能意味着活体库存的去化接近完成，市场的供应压力减轻；另一方面，标肥价差的逆转向市场传递了压栏增重（二育入场）的信号，压栏会产生增重收益和价差收益（压栏两个月能赶到中秋前后出栏）。因此，标肥价差的变动是较为利多的信号。 135 生猪出栏体重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 130 0.4 125 0.2 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 0 -0.2 120 -0.4 115 -0.6 110 2019-05-102020-05-102021-05-102022-05-102023-05-10 -0.8 -1 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 4000 养殖利润走势 3000 2000 1000 0 2017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-06 -1000 -2000 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周） - 屠宰毛利走势钢联 200 100 50 0