玉米期权周报：玉米回调继续 隐波率止跌反弹

玉米回调继续隐波率止跌反弹 玉米期权周报20230724 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：本周玉米大幅下跌。国外，由于前期产区降雨偏多，美玉米产区干旱面积有所减少，截至7月18日当周降9%至55%超出预期，同时优良率也继续回升，截至7月16日当周升2%至57%符合预期，给盘面带来压力；不过受黑海出口协议中止及7月下旬产区天气重回高温干燥的预期影响，美玉米周度走势震荡偏强。国内小麦-玉米价差总体偏低，饲用领域小麦替代玉米偏多，受下游需求疲软，小麦价格互有涨跌但总体疲弱，给玉米盘面带来压力；随着国储玉米拍卖持续上量，市场惜售情绪有所降温，流通玉米供应增加；玉米下游需求总体偏弱，饲企养殖利润继续走低，对豆粕保持刚需采购，进入夏季饲料需求有所降低，玉米库存小幅升高；华北部分加工企业进入季节性检修阶段，开机率降低，从而对玉米需求减弱，加工企业库存继续降低。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为11.26%，处于历史相对较低水平。鉴于国内玉米 短期或将震荡走弱，期权趋势交易者可选择买近月看跌期权，波动率交易者可选择小仓位双买期权。 C 目录 ONTENTS 玉米期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周玉米价格继续回调，C2309合约最终收于2690元/吨。国内玉米C2309最高上触2770元/吨，最低触及2684元/吨，周跌幅1.75% 700 650 600 550 500 450 400 750 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 美国玉米（美分/蒲式耳） 中国玉米（元/吨） 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 C2311 C2309 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-18 2023-07-21 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-18 2023-07-21 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周玉米期权总成交932543手，日均成交186509手，最新持仓量为 533798手，环比增加22107手，交易活跃度小幅上升。 从PCR指标来看，成交量PCR低位震荡，最新值1.15，持仓量PCR震荡 下行，当前值1.61，目前期权投资者情绪偏空。 玉米期权总成交量&PCR走势 玉米期权总持仓量&PCR走势 700000 210% 400000 660% 600% 540% 480% 420% 360% 300% 240% 180% 120% 60% 0% 190% 350000 600000 170% 300000 500000 150% 250000 400000 130% 200000 300000 150000 110% 200000 100000 90% 100000 50000 70% 0 0 50% 玉米看涨期权总成交量 玉米看跌期权总成交量 玉米期权总成交量PCR 玉米看涨期权总持仓量 玉米看跌期权总持仓量 玉米期权总持仓量PCR 2023-04-07 2023-04-11 2023-04-13 2023-04-17 2023-04-19 2023-04-21 2023-04-25 2023-04-27 2023-05-04 2023-05-08 2023-05-10 2023-05-12 2023-05-16 2023-05-18 2023-05-22 2023-05-24 2023-05-26 2023-05-30 2023-06-01 2023-06-05 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-04-07 2023-04-11 2023-04-13 2023-04-17 2023-04-19 2023-04-21 2023-04-25 2023-04-27 2023-05-04 2023-05-08 2023-05-10 2023-05-12 2023-05-16 2023-05-18 2023-05-22 2023-05-24 2023-05-26 2023-05-30 2023-06-01 2023-06-05 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 期权行情回顾 2.1 期权成交持仓分析 玉米期权主力合约C2309合约系列，上周总成交744802手，最新持仓量手421024手，交易活跃度小幅上升。 C2309合约系列成交量PCR低位震荡，最新值为1.18，持仓量PCR震荡 下行，最新值1.63，期权投资者市场情绪偏空。 C2309期权成交量&PCR走势 C2309期权持仓量&PCR走势 300000 730% 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 250% 630% 250000 200% 530% 200000 150% 430% 150000 330% 100% 100000 230% 50% 50000 130% 0 30% 0% C2309看涨期权持仓量 C2309看跌期权持仓量 C2309期权持仓量PCR C2309看涨期权成交量 C2309看跌期权成交量 C2309期权成交量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 玉米主连短中长期历史波动率均上涨，短期上涨幅度更大。10日历史波动率最新值11.59%，较前值9.35%大幅上升；中长期30日、60日历史波动率环比小幅变化，目前最新值分别为13.77%和12.87%。 从波动率锥来看，当前短期历史波动率回到均值附近，中长期历史波动率也在均值附近，短期历史波动率稍低于中长期历史波动率。 历史波动率走势 25.00% 25.00% 玉米主连波动率锥 20.00% 20.00% 15.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2022-07-19 2022-07-27 2022-08-04 2022-08-12 2022-08-22 2022-08-30 2022-09-07 2022-09-16 2022-09-26 2022-10-11 2022-10-19 2022-10-27 2022-11-04 2022-11-14 2022-11-22 2022-11-30 2022-12-08 2022-12-16 2022-12-26 2023-01-04 2023-01-12 2023-01-20 2023-02-06 2023-02-14 2023-02-22 2023-03-02 2023-03-10 2023-03-20 2023-03-28 2023-04-06 2023-04-14 2023-04-24 2023-05-05 2023-05-15 2023-05-23 2023-05-31 2023-06-08 2023-06-16 2023-06-28 2023-07-06 2023-07-14 2023-07-24 0.00% 10.00% 5.00% 0.00% 103060120 10日HV30日HV60日HV120日HV 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权策略推荐 3期权策略推荐 本周玉米大幅下跌。国外，USDA调减美玉米单产4蒲/英亩至177.5蒲/英亩，不过因6月末调增玉米种植面积，从而美玉米18日当周降9%至55%超出预期，同时优良率也继续回升，截至7月16日当周升2%至57%符合预期，给盘面带来压力；不过受黑海出口协议中止及7月下旬产区天气重回高温干燥的预期影响，美玉米周度走势震荡偏强。国内小麦-玉米价差总体偏低，饲用领域小麦替代玉米偏多，受下游需求疲软，小麦价格互有涨跌但总体疲弱，给玉米盘面带来压力；随着国储玉米拍卖持续上量，市场惜售情绪有所降温，流通玉米供应增加；玉米下游需求总体偏弱，饲企养殖利润继续走低，对豆粕保持刚需采购，进入夏季饲料需求有所降低，玉米库存小幅升高；华北部分加工企业进入季节性检修阶段，开机率降低，从而对玉米需求减弱，加工企业库存继续降低。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为11.26%，处于历史相对较低水平。鉴于国内玉米短期或将震荡走弱，期权 趋势交易者可选择买近月看跌期权，波动率交易者可选择小仓位双买期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号