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本报告主要分析了生猪养殖行业的周期变化和当前的市场情况。传统猪周期的逻辑是价格和产能之间的映射关系,以及择时节点的提前。当前猪价低迷持续,产能去化偏缓,主要原因是价格低于成本线,但规模养殖占比提升,行业存在“消极抵抗”的情绪。展望未来,预期重塑正在进行,去产动力在积累。弱猪价和预期落空将导致产能去化加速。投资建议是关注生猪养殖板块配置机会,龙头标的推荐牧原股份、温氏股份;成长性标的推荐巨星农牧、新五丰、华统股份、京基智农、唐人神;同时可以关注改善空间较大的养殖标的如新希望、傲农生物的预期差机会。风险提示包括农产品价格波动、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险、假设条件变化影响测算结果风险。