2023年7月政治局会议解读：寻找关键词，活跃资本市场，调整房地产政策，优化民企环境

总量研究 宏观简评 2023年07月25日 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 寻找关键词：活跃资本市场，调整房地产政策，优化民企环境 ——2023年7月政治局会议解读 投资要点 事件：2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 核心观点：政治局会议指出，疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我国经济长期向好的基本面没有改变。6月经济数据略低于市场预期，制造业、基建相对较好，房地产、出口压力较大。由会议对疫后经济判断来看，对经济前景有信心。会议指出要发挥总量和结构性货币政策工具作用，估计货币总量和结构政策仍可期待。专项债发行可能会提速，基建投资可能还会保持在相对较高水平。目前房地产销售端仍然疲弱，对经济的拖累作用不减，会议指出适时调整优化房地产政策，估计房地产政策调整力度可能会比较大。会议指出要切实优化民营企业发展环境，对民企的支持力度在加大，民营企业可能正迎来发展的新阶段。会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心，对资本市场是明显利好。 长期向好的基本面没有改变，对经济前景有信心。会议指出，国民经济持续恢复、总体回升向好。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。二季度 我国实际GDP同比增长6.3%，低于市场预期的6.8%。其中，房地产拖累、外需放缓、消费恢复力度偏弱等可能是经济修复力度不及预期的主要因素。从会议表述来看，疫后经济会有波动，但我国长期向好的基本面没有变。当前主要的困难是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。从会议对经济形势的判断来看，对经济前景有信心。 构建新发展格局，推动现代化产业体系建设。整体延续4月政治局会议的基调，构建新发展格局，推动现代化产业体系建设是实现科技创新，实现产业结构升级，推动经济实现高 质量发展的重要路径。战略性新兴产业、支柱产业的代表可能是受“卡脖子”影响的半导体产业，已逐渐发展壮大的新能源汽车产业、光伏新能源制造产业等。政治局会议再次提到数字经济，相关的新基建支持力度可能会加大，人工智能或是实现弯道超车的重要领域。 货币财政加强逆周期调节和政策储备。加强逆周期调节和政策储备，意味着政策力度可能会加码，但也会保持定力，为未来预留政策空间。货币政策维持稳健。发挥总量和结构性货币政策工具作用，意味着总量和结构政策均不会缺席。我们认为，我国实际利率偏高， 未来降息降准均有一定概率。财政政策保持积极。会议指出，要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。上半年发行用于项目建设的专项债券21721亿元 全年仍有1.6-1.7万亿元的额度。预计下半年专项债发行提速后，对基建投资增速仍有一定支撑。同时财政上提出，“制定实施一揽子化债方案”，预计后续将出台政策缓解地方财政压力。 新提法“要活跃资本市场，提振投资者信心”。资本市场是经济的晴雨表，5月以来A股整体震荡下行，也从侧面反映出投资者对经济预期的信心不足，而预期和信心的不足，本身 也会反映在经济数据中。政治局会议首提提振投资者信心，预计后续政策上会陆续出台。同时，股市向好也会增加居民财富，提升信心，促进消费需求。 促消费政策可能会保持较强力度。会议指出，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等 服务消费。近期、发改委、体育总局、商务部先后推出政策支持相关消费。短期来看，在经济逐步恢复的过程中，促消费政策或将继续出台，消费有望继续保持恢复态势。 民营经济或将迎来发展新阶段。会议指出，要大力支持中小微企业发展，制定出台促进民间投资的政策措施。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制。民营企业是创造就业、创新发展、贡献税收的重要源泉，民营经济是我国最具活力的经济群体之一。疫情防控平稳 转段之后，我国经济尚处恢复期，民营企业发展面临一定困难。本次会议提到“建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯敢投，引导党员干部更好激发干事创业积极性”，体现出政府推动经济发展的积极性更高。同时，政府与企业常态化沟通交流，听取企业家真实想法，有助于出台针对性政策，支持民营企业更好发展。 房地产政策优化力度可能会较大。从7月30城新房销售数据来看，当前楼市表现疲软，今年3月以来全国房地产投资增速连续回落，房地产对经济的拖累作用仍未明显减弱。本次 会议提到“适时调整优化房地产政策”，或表明在当前房地产市场景气度仍偏低的情况下，政策优化力度有望加大，例如进一步优化住房信贷政策、部分地区放松限购、降低交易税费等方式支持刚性和改善性购房需求。在城中村改造和保障性住房供给方面，超大特大城市主要集中于一线和强二线城市，有助于增加改善居住环境，同时可拉动上游原材料、下游装修家电等相关产业增长。 风险提示：政策落地不及预期；海外局势变化超预期；国际金融市场风险。 正文目录 1.长期向好的基本面没有改变，对经济前景有信心5 2.构建新发展格局，推动现代化产业体系建设5 3.货币财政加强逆周期调节和政策储备6 4.促消费政策可能会保持较强力度6 5.民营经济或将迎来发展新阶段7 6.房地产政策优化力度可能会较大7 7.风险提示10 图表目录 表12022-2023年政治局会议主要内容8 事件：2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 核心观点：政治局会议指出，疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我国经济长期向好的基本面没有改变。6月经济数据略低于市场预期，制造业、基建相对较好，房地产、出口压力较大。由会议对疫后经济判断来看，对经济前景有信心。会议指出要发挥总量和结构性货币政策工具作用，估计货币总量和结构政策仍可期待。专项债发行可能会提速，基建投资可能还会保持在相对较高水平。目前房地产销售端仍然疲弱，对经济的拖累作用不减，会议指出适时调整优化房地产政策，估计房地产政策调整力度可能会比较大。会议指出要切实优化民营企业发展环境，对民企的支持力度在加大，民营企业可能正迎来发展的新阶段。会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心，对资本市场是明显利好。 1.长期向好的基本面没有改变，对经济前景有信心 对于当前经济形势的判断上，会议认为，今年以来，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。 2023年上半年我国实际GDP同比增长5.5%，在低基数下保持恢复态势，二季度实际GDP同比增长6.3%，低于市场预期的6.8%。其中，房地产拖累、外需放缓、消费恢复力度偏弱等可能是经济修复力度不及预期的主要因素。 从会议表述来看，疫后经济会有波动，但我国长期向好的基本面没有变。当前主要的困难是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。从会议对经济形势的判断来看，对经济前景有信心。 2.构建新发展格局，推动现代化产业体系建设 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。 整体延续4月政治局会议的基调，构建新发展格局，推动现代化产业体系建设是实现科技创新，实现产业结构升级，推动经济实现高质量发展的重要路径。战略性新兴产业、支柱产业的代表可能是受“卡脖子”影响的半导体产业，已逐渐发展壮大的新能源汽车产业、光伏新能源制造产业等。政治局会议再次提到数字经济，相关的新基建支持力度可能会加大，人工智能或是实现弯道超车的重要领域。平台经济由于前期的垄断经营而经历整治，目前政策已相对友好，或继续发挥平台优势，带动相关产业增长。 3.货币财政加强逆周期调节和政策储备 会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场，提振投资者信心。 加强逆周期调节和政策储备，意味着政策力度可能会加码，但也会保持定力，为未来预留政策空间。 货币政策维持稳健。与4月相比，措辞变化不大，发挥总量和结构性货币政策工具作用，意味着总量和结构政策均不会缺席。我们认为，我国实际利率偏高，未来降息降准均有一定概率。 财政政策保持积极。会议指出，要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。7月19日财政部表示，上半年各地发行用于项目建设的专项债券21721亿元， 全年仍有1.6-1.7万亿元的额度。预计下半年专项债发行提速后，对基建投资增速仍有一定支撑。同时财政上提出，“制定实施一揽子化债方案”，预计后续将出台政策缓解地方财政压力。 新提法“要活跃资本市场，提振投资者信心”。资本市场是经济的晴雨表，5月以来A股整体震荡下行，也从侧面反映出投资者对经济预期的信心不足，而预期和信心的不足，本身也会反映在经济数据中。政治局会议首提提振投资者信心，预计后续政策上会陆续出台。同时，股市向好也会增加居民财富，提升信心，促进消费需求。 4.促消费政策可能会保持较强力度 会议指出，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。 2022年中央经济工作会议曾提到“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，商务部将今年定为“消费提振年”，调动各地方开展一系列促消费活动。近期有关部门出台多项促消费政策，7月21日，国家发改委等多部门发布《关于促进汽车消费的若干措施》《关于促进电子产品消费的若干措施》。同日，国家体育总局发布《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》。此前，商务部等多部门还发布了《关于促进家居消费若干措施的通知》。 从消费能力来看，今年上半年，全国居民可支配收入实际增长5.8%，比一季度加快2个百分点；从消费意愿来看，央行问卷调查数据显示，二季度城镇储户倾向于更多消费的比例较一季度上升1.3个百分点至24.5%，但倾向更多储蓄的比例仍居高位（58%）。居民储蓄意愿偏高可能与对未来收入的预期偏弱有关，预计政策上会继续实施稳就业、增加向中低收入群体分配等措施提振居民消费信心。 短期来看，在经济逐步恢复的过程中，促消费政策或将继续出台，消费有望继续保持恢复态势。 5.民营经济或将迎来发展新阶段 会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，一些企业经营困难。要大力支持中小微企业发展，制定出台促进民间投资的政策措施。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。教育引导广大党员干部牢固树立正确政绩观，更好激发干事创业的积极性。 民营企业是创造就业