互联网行业周报（23年第28周）：多部门定调常态化监管，互联网板块全线上涨

指数情况：7月第二周，恒生科技指数录得上涨，单周涨幅为8.39%。主要受益于上周金融管理部门宣布工作重点转入常态化监管、7月12日国务院总理召开平台企业座谈会、国家发展改革委会梳理了一批平台企业典型投资案例等因素。同期纳斯达克指数录得上涨，单周涨幅为3.32%。截至2023年7月14日，恒生科技指数PE-TTM为27.30x，处于指数成立以来4.55%分位点。 个股方面，互联网板块股票全线上涨。港股方面，快手、网易、京东集团为本周表现前三，单周涨幅为13.5%、13.1%、11.7%。美股方面，SEA、拼多多、哔哩哔哩为本周表现前三，单周涨幅为13.7%、13.6%、12.3%。年初至今，亚马逊、网易、微软为累计涨幅前三，累计涨幅分别为60.3%、47.0%、44.6%。 资金流向：美团为南向净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、小鹏汽车-W、腾讯控股、比亚迪电子、华虹半导体；非南向资金净流入前五的公司分别为金山软件、联想集团、阅文集团、中芯国际、快手-W。 行业动态：1）微信游戏运营助手公众号上线，发文邀请更多游戏入驻微信游戏圈；2）京东推出言犀大模型；3）美团开始灰度测试直播一级入口。 公司动态：1）平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面形成了一批典型案例；2）国务院总理李强主持召开平台企业座谈会；3）国家网信办等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》；4）DataEye发布《2023H1国内游戏效果广告白皮书》。 投资建议：本周恒生科技指数表现优异，主要系监管预期企稳、美元和10年期美债的收益率回调所导致的风险偏好回暖。我们认为互联网板块行情以恢复为主，绝对估值低，在考虑无风险收益率的情况下，推荐思路以精选性价比突出的优质个股为主。8月，互联网公司即将迎来二季度财报，结合公司估值及业绩表现，我们的推荐顺序如下： 1）第一梯队：绝对估值处于低位，业绩确定性高，主业游戏、支付、广告均受益于消费恢复的互联网龙头腾讯控股；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团；受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》、《逆水寒》持续表现优异的游戏龙头网易； 2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。 行情回顾：本周恒生科技指数上涨8.39% 指数情况：7月第二周，恒生科技指数录得上涨，单周涨幅为8.39%。本周港股互联网标的普遍录得股价上涨，主要受到以下因素催化：1）上周金融管理部门发布对蚂蚁、财付通等公司的行政处罚公告，并宣布工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管；2）7月12日，国务院总理召开平台企业座谈会，包括京东、美团、小红书、抖音、阿里云、拼多多等企业参会；3）7月12日，国家发展改革委会同相关部门，梳理了一批平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面的典型投资案例。 同期，纳斯达克指数录得上涨，单周涨幅为3.32%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数VS纳斯达克指数周度走势 个股方面，互联网板块股票全线上涨。其中： 1)港股方面，快手、网易、京东集团为本周表现前三的股票，单周涨幅为13.5%、13.1%、11.7%，跑赢恒生科技指数5.1pct、4.7pct、3.3pct。 2)美股方面，SEA、拼多多、哔哩哔哩为本周表现前三的股票，单周涨幅为13.7%、13.6%、12.3%，跑赢纳斯达克指数10.4pct、10.2pct、9.0pct。 3)年初至今，亚马逊、网易、微软为累计涨幅前三的股票，累计涨幅分别为60.3%、47.0%、44.6%。 图3：7月第二周互联网板块重点公司表现 图4：7月第二周股价涨幅TOP10的互联网股票（%） 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来偏低水平：截至2023年7月14日，恒生科技指数PE-TTM为27.30x，处于恒生科技指数成立以来4.55%分位点。 图5：恒生科技指数PE情况 行业动态：国务院总理主持召开平台企业座谈会 平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面形成了一批典型案例。7月12日，国家发展改革委微信公众号消息，为深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，认真落实中央关于大兴调查研究工作部署，近日，国家发展改革委会同相关部门，深入调研了解平台企业发展情况，梳理了一批典型投资案例。 表1：平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面形成了一批典型案例 国务院总理李强主持召开平台企业座谈会。据央视新闻报道，中共中央政治局常委、国务院总理李强7月12日下午主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥出席。座谈会上，美团、小红书、海智在线、货拉拉、阿里云、徐工汉云、抖音、智联招聘等企业负责人先后发言，拼多多、京东、欧冶云商、BOSS直聘、航天云网、卡奥斯等企业负责人提交了书面发言。 国家网信办等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》。7月13日网信中国消息，国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、广电总局公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自2023年8月15日起施行。国家互联网信息办公室有关负责人表示，出台《办法》，旨在促进生成式人工智能健康发展和规范应用，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益。 DataEye发布《2023H1国内游戏效果广告白皮书》。7月11日，DataEye《2023H1国内游戏效果广告白皮书》，复盘了2023上半年国内移动游戏效果广告投放。1）投放量：投放素材总量飙升，其中手游APP环比增加超过80%，微信小游戏投放量增长五倍。2）投放游戏数：2023上半年在投手游APP超过1.5万款，微信小游戏也接近1万款产品在投。3）素材使用率：单个素材使用效率略有提升，但整体仍偏低。2023上半年投放超过11天（含）的新增素材占比超过6.5%。 图6：23H1国内游戏大盘每日在投素材量（APP+小游戏） 公司动态：京东推出言犀大模型 微信门店快送新增12城，一年内不收平台佣金。7月8日亿邦动力消息，除了此前测试中的广州和深圳，微信旗下小程序外卖项目“门店快送”将于近日在第二批12个城市正式上线提供服务，分别是北京、上海、成都、重庆、南京、苏州、杭州、温州、武汉、福州、佛山和东莞。知情者称，近期该项目加快扩张步伐，正在一二三线城市密集招商，主要针对有连锁门店和前置仓的小程序商家，8月或将在第三批城市上线运营；不远的未来，门店快送将上线更多的城市，也将招募更多本地生活商家。 微信游戏运营助手公众号上线，发文邀请更多游戏入驻微信游戏圈。7月11日消息，微信游戏运营助手公众号于7月10日正式上线并发文《微信游戏圈欢迎更多游戏入驻》。该文从“微信游戏圈是什么”、“微信游戏圈特点”、“微信游戏圈能帮助游戏做什么”三个方面对微信游戏圈进行了介绍，同时文末还放置了微信游戏圈游戏合作意向收集问卷二维码。 腾讯官方带货小程序QQ小店于7月15日正式宣布停止运营。根据QQ小店页面发布的通知，由于业务调整的原因，自2023年7月15日开始，QQ小店小程序将不再提供服务，包括群带货机器人功能将下线，注册和带货/自购等相关服务也将关闭。其小程序显示开发者已于2023年5月31日暂停鹅享团小程序服务。 京东推出言犀大模型。7月13日，京东言犀大模型在2023京东全球科技探索者大会暨京东云峰会上推出。与通用大模型相比，这一源于产业、服务产业的大模型，融合70%通用数据与30%数智供应链原生数据，具有“更高产业属性、更强泛化能力、更多安全保障”的优势，致力于深入零售、物流、金融、健康、政务等知识密集型、任务型产业场景，解决真实产业问题。 美团开始灰度测试直播一级入口。7月14日界面新闻消息，美团App固定直播入口已开启50%灰度测试，此前已在美团外卖App首页设置直播入口。目前，美团直播主要以官方直播为主，中小商家自播为辅。官方直播间主播来自合作MCN公司，参与直播的商家以知名品牌商家为主，后续平台将引导更多商家参与自播。 资金流向：美团为南向净流入第一 我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。 南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、小鹏汽车-W、腾讯控股、比亚迪电子、华虹半导体；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、华虹半导体、比亚迪电子、金蝶国际、瑞声科技。 南向资金净流出前五的公司分别为联想集团、金山软件、阅文集团、中芯国际、理想汽车-W；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为金山软件、阅文集团、联想集团、中芯国际、平安好医生。 表2：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 非南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为金山软件、联想集团、阅文集团、中芯国际、快手-W；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为金山软件、阅文集团、联想集团、中芯国际、众安在线。 非南向资金净流出前五的公司分别为美团-W、小鹏汽车-W、腾讯控股、比亚迪电子、小米集团-W；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、华虹半导体、比亚迪电子、金蝶国际、瑞声科技。 表3：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 投资建议 本周恒生科技指数表现优异，主要系监管预期企稳、美元和10年期美债的收益率回调所导致的风险偏好回暖。我们认为互联网板块行情以恢复为主，绝对估值低，在考虑无风险收益率的情况下，推荐思路以精选性价比突出的优质个股为主。8月，互联网公司即将迎来二季度财报，结合公司估值及业绩表现，我们的推荐顺序如下： 1）第一梯队：绝对估值处于低位，业绩确定性高，主业游戏、支付、广告均受益于消费恢复的互联网龙头腾讯控股；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团；受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》、《逆水寒》持续表现优异的游戏龙头网易； 2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；以及受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。 表4：相关公司盈利预测及估值 风险提示 政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。