股指期货周度报告：利好政策积累 市场底部震荡

期货研究报告|金融研究 策略报告 利好政策积累市场底部震荡 2023年7月23日 股指期货周度报告20230717-20230721 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数全线回落，内部大盘风格强小盘风格弱的格局得到延续，市场依然表现为夯实底部；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数 与中证500指数以及中证1000指数正相关性分别为0.75与0.395，市场结构有由系统性向转为分化的迹象。数据方面，7月LPR出炉，其中1年期LPR报3.55%，5年期以上品种报4.20%，均与上期持平，在6月下降10个基点后7月LPR按兵不动，符合预期。上半年国内生产总值593,034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。分项指标来看，6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，比上月加快0.9个百分点。 社会消费品零售总额39,951亿元，同比增长3.1%，比上月回落9.6个百分点。1-6月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%，比上月回落0.2个百分点。其中二季度GDP增速略低于预期，同时也是市场本周主要交易的内容。政策方面，中共中央、国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见，对市场在中长期的时间周期将构成实质性利好，有利于权益市场逐步持续走强。资金方面，北上资金与杠杆资金形成共振，均小幅净流出，市场整体赚钱效应不强，资金面有所谨慎。估值方面，目前上证50指数PE为9.62，沪深300指数PE为11.57，中证500指数PE为22.85，中证1000指数PE为35.57，分别处于历史35.55分位水平、历史24.02分位水平、历史 21.48分位水平以及历史29.24分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于86%与89%分位水平，随着本周大盘风格指数的回落，风险溢价分位数性价比较高，大盘风格指数仍然值得逢低配置。整体上看，利好政策在不断积累，市场当前依然处于底部震荡阶段，未来将由量变向质变转向的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治风险。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线回落，内部大盘风格强小盘风格弱的格局得到延续，市场依然表现为夯实底部。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，上证50>中证500>沪深300>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性分别为0.75与0.395，市场结构由系统性向转为分化的迹象。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -2.16% -69.96 3167.75 23337 -9.23% 深证成指 -2.44% -270.14 10810.18 36204 -4.76% 创业板指 -2.74% -60.98 2163.12 11218 -8.79% 科创50 -3.63% -36.01 955.55 1366 -13.12% 上证50 -1.52% -38.65 2509.29 2550 -14.09% 沪深300 -1.98% -77.19 3821.91 8818 -17.24% 中证500 -1.74% -104.89 5925.63 8542 -7.36% 中证1000 -2.19% -143.04 6401.42 11825 -9.18% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.921 0.876 0.377 0.79 0.949 0.964 0.852 深证成指 0.921 1 0.966 0.585 0.712 0.919 0.904 0.876 创业板指 0.876 0.966 1 0.612 0.552 0.823 0.885 0.933 科创50 0.377 0.585 0.612 1 0.031 0.298 0.269 0.641 上证50 0.79 0.712 0.552 0.031 1 0.92 0.75 0.395 沪深300 0.949 0.919 0.823 0.298 0.92 1 0.924 0.706 中证500 0.964 0.904 0.885 0.269 0.75 0.924 1 0.842 中证1000 0.852 0.876 0.933 0.641 0.395 0.706 0.842 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率小幅下降，VIX指数再度回落至13.60的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数周中再创年内新高，但标准普尔指数、纳斯达克指数呈现冲高回落态势；法国CAC40指数、德国DAX指数表现强势，日经225指数先扬后抑并延续高位巨震；A股四大股指历史波动率均小幅回落，但波动率整体变化较小，对应指数延续低位震荡筑底。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-07-212023-01-212023-07-21 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-07-212023-01-212023-07-21 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约到期，合约结算价分别为6398.0、5920.5、3818.9与2507.6；交割结算价分别为6398.00、5920.49、3818.88与2507.63，期货市场延续较高的运行效率。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 60 40 20 0 2022-10-21 -20 2023-01-21 2023-04-21 2023-07-21 -40 -60 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4235，较上周继续回升； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5970，短期大盘风格指数持续保持相对强势。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-07-212022-01-212022-07-212023-01-212023-07-212011-07-212014-07-212017-07-212020-07-212023-07-21 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.62，沪深300指数PE为11.57，中证500指数PE为22.85，中证1000指数PE为35.57，分别处于历史35.55分位水平、历史24.02分位水平、历史21.48分位水平以及历史29.24分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于86%与89%分位水平，随着本周大盘风格指数的回落，风险溢价分位数性价比较高，大盘风格指数仍然值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-07-212022-10-212023-01-212023-04-212023-07-21 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周小幅增量续作7天逆回购与MLF，中标利率均与前期保持不变，本周累计净投放840亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 25,00025,000 20,000 20,000 15,000 15,000 10,000 5,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/7/212022/10/21 资料来源：WIND,招商期货 2023/1/21 2023/4/21 -20,0002023/7/21 SHIBOR利率本周延续涨跌互现，其中隔夜利率为1.5310%，较上周升高19.9个基点；1周利率为1.8260%，升高2个基点；1个月利率为2.0680%，与前一周持平；3个月利率为2.1000%，下降0.1个基点；6个月利率为2.2050%，与前一周持平；1年利率为2.3390%，下降0.3个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.8802%，下降8.22个基点。进入三季度以来，市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/07/212021/07/212022/07/212023/07/21 资料来源：WIND,招商期货 截至7月20日，7月14日至7月20日期间融资净买入额-40.02亿元，投资者在市场底部震荡区域操作较为谨慎，更多的表现为高抛低吸的短线行为。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002021/07/20 .00 2022/01/20 2022/07/20 2023/01/20 40, 2023/07/20 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 北上资金本周净流入-75.25亿元，其中沪股通本周净流入-57.02亿元，深股通本周净流入-18.23亿元，今年以来净流入1,864.83亿元，开通以来累计净流入19,110.80亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-7-21 -50.00 -100.00 -150.00 2023-1-21 2023-7-1201,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2022-07-21 .00 2023-01-21 300 2023-07-21 200 .00 100