股指期货周度报告：利好政策继续积累 市场重心上移

期货研究报告|金融研究 策略报告 利好政策继续积累市场重心上移 2023年8月6日 股指期货周度报告20230731-20230804 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数延续全线上行，市场在夯实底部后重心开始逐步上移；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性分别为0.828与0.066，大小盘风格分化较为明显。数据方面，7月制造业PMI录得49.3%，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，比上月下降1.2个百分点；7月财新中国服务业PMI为54.1%，高于6月0.2个百分点；受制造业PMI放缓拖累，7月财新中国综合产出指数下降0.6个百分点至51.9%，为2023年2月来最低。当前宏观经济依然处于震荡筑底阶段，待经济不断修复后市场向上动力将由政策利多向宏观经济利多转变。政策方面，央行在8月1日召开的下半年工作会议中指出下半年将继续支持房地产市场平稳健康发展，其中，会议提及继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。该政策对市场中长期利多影响明显。资金方面，北上资金与杠杆资金形成共振，均大幅净流入，市场整体赚钱效应转强，资金面充裕，其中北上资金周中再创历史新高，融资盘则结束了之前连续3周融资净卖出的态势，投资者在市场企稳后加杠杆意愿开始修复。估值方面，目前上证50指数PE为10.07，沪深300指数PE为12.09，中证500指数PE为23.66，中证1000指数PE为36.24，分别处于历史51.17分位水平、历史41.21分位水平、历史26.37分位水平以及历史33.11分位水平。从近 5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与75%分位水 平，随着本周大盘风格指数的持续回升，风险溢价分位数性价比有所回落，但大盘风格指数仍然处于值得逢低配置的区间。整体上看，利好政策继续积累，为当前市场交易的主要内容，市场信心不断修复后，价格重心大概率将持续上移。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治风险。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数延续全线上行，市场在夯实底部后重心开始逐步上移。从各指数强弱分布看，创业板指>科创50>深证成指>上证指数，中证500>中证1000指数>沪深300> 上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.37% 12.16 3288.08 43598 34.51% 深证成指 1.24% 137.67 11238.06 46928 12.05% 创业板指 1.97% 43.84 2263.37 12248 9.09% 科创50 1.36% 13.13 975.78 1328 4.84% 上证50 0.07% 1.81 2648.84 4206 28.37% 沪深300 0.70% 27.84 4020.58 15500 21.70% 中证500 1.41% 85.31 6128.56 17294 40.42% 中证1000 1.08% 69.95 6535.32 17898 26.42% 1000指数正相关性分别为0.828与0.066，大小盘风格分化较为明显。表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.953 0.347 0.004 0.932 0.976 0.95 0.411 深证成指 0.953 1 0.586 0.22 0.816 0.903 0.981 0.602 创业板指 0.347 0.586 1 0.854 0.018 0.187 0.52 0.935 科创50 0.004 0.22 0.854 1 -0.35 -0.189 0.166 0.88 上证50 0.932 0.816 0.018 -0.35 1 0.984 0.828 0.066 沪深300 0.976 0.903 0.187 -0.189 0.984 1 0.909 0.232 中证500 0.95 0.981 0.52 0.166 0.828 0.909 1 0.568 中证1000 0.411 0.602 0.935 0.88 0.066 0.232 0.568 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率小幅上升，VIX指数攀升至17.10自年内低位以来近2周升高超过30%，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数高位回落，日经225指数先扬后抑并延续高位巨震；A股四大股指历史波动率涨跌互现，但波动率整体变化较小，对应指数则从低位开始上行。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 30 25 20 15 10 5 0 2022-08-042022-11-042023-02-042023-05-042023-08-04 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-08-042022-11-042023-02-042023-05-042023-08-04 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为0.72、1.96、-7.02与-3.76点，其中IC与IM近月合约转为贴水，IH、IF近月合约延续升水，且IH与IF4个期限的合约均为升水状态，市场继续对大盘风格预期较为积极。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 60 40 20 0 2022-11-04 -20 2023-02-04 2023-05-04 2023-08-04 -40 -60 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4322，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6152，均在阶段性高位后承压，大盘风格指数强势已经持续2个月，若金融、消费板块继续相对走强，则大小盘风格指数比值上方依然存有空间。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-08-042022-02-042022-08-042023-02-042023-08-042011-08-042014-08-042017-08-042020-08-042023-08-04 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.07，沪深300指数PE为12.09，中证500指数PE为23.66，中证1000指数PE为36.24，分别处于历史51.17分位水平、历史41.21分位水平、历史26.37分位水平以及历史33.11分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与75%分位水平，随着本周大盘风格指数的持续回升，风险溢价分位数性价比有所回落，但大盘风格指数仍然处于值得逢低配置的区间。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-08-042022-11-042023-02-042023-05-042023-08-04 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周小幅缩量续作7天逆回购，中标利率与前期保持不变，本 周累计净回笼2,880亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 25,00025,000 20,000 20,000 15,000 15,000 10,000 5,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/8/4 2022/11/4 2023/2/4 2023/5/4 -20,0002023/8/4 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为1.1410%，较上周下降33.2个基点；1周利率为1.6400%，下降18.6个基点；1个月利率为2.0040%，下降6.2个基点；3个月利率为2.0850%，下降1.3个基点；6个月利率为2.1870%，下降1.2个基点；1年利率为2.3250%，下降1.2个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.7072%，下降 25.3个基点。央行本周结束了连续三周在公开市场净投放的态势，然而进入三季度以来，市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/08/042021/08/042022/08/042023/08/04 资料来源：WIND,招商期货 截至8月3日，7月28日至8月3日期间融资净买入额104.23亿元，同时结束了之前 连续3周融资净卖出的态势，投资者在市场企稳后加杠杆意愿开始修复。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002021/08/03 .00 2022/02/03 2022/08/03 2023/02/03 40, 2023/08/03 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 0000,000.00 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 北上资金本周净流入124.67亿元，其中沪股通本周净流入52.24亿元，深股通本周净 流入72.44亿元，今年以来净流入2,334.56亿元，开通以来累计净流入19,580.53亿元，周中再创历史新高。从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，短期有加速净流入的迹象。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-8-4 -50.00 -100.00 -150.00 2023-2-4 2023-81-04,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600