国债期货周度报告：地产销售依旧低迷，国债现券与期货走强

策略报告 国债期货周度报告20230717-20230721 2023年07月23日 国债期货与交割券：国债现券与利率债收益率进一步下行，现券小幅走高，国债期货长端30年期国债期货价格上行更为明显 国债期货价格齐上涨：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周上涨0.079%、0.269%、0.382%和0.915% 最便宜交割券IRR与基差：TS2309合约对应最便宜交割券（CTD）为230005.IB，IRR为2.0593，基差0.0374；TF2309合约对应CTD为220022.IB，IRR为2.2258基差0.0244；T2309合约对应CTD为2000003，IRR为3.0137,基差-0.0412，TL2309合约应对CTD为210014.IB，IRR为3.4882，基差-0.0463 资料来源：Wind，招商期货 徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 短端资金利率：shibor隔夜全周上涨0.199%，7天回购全周下跌0.0038% 国债收益率：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率全周下跌0.100%、0.027%，0.059%和0.037%，国债收益率曲线走平 中观需求、生产和经济活动高频数据显示地产销售持续走弱，房地产建材库存下降，基建原材料开工率走弱，汽车轮胎开工率一增一降 地产销售数据继续环同比走弱：上周，30大中城市商品房合计日均销售面积为30.37万平方米，较6月同期的日均38.31万平方米，环比下降了20.73%，较去年同期的43.74万平方米同比减少了30.57%。 地产相关建材库存连续去化：上周，浮法玻璃库存4750.8万重量箱，相比上周减少9.24%；PVC社会库存为47.66万吨，相比上周减少0.745%。 基建-交通原材料开工率（产量）下滑，沥青开工率微增：上周，全国水泥熟料产能利用率为58.63%，较上一周减少3%；混凝土周发运量为222.7万吨，较上周减少2%；石油沥青开工率为35.2，较上周增加0.3%； 轮胎周开工率一增一降：上周，汽车全钢胎（重卡）周开工率62.49%，较上一周减少0.8个百分点，高于去年同期；汽车半钢胎（普通汽车）开工率71.60%，较上一周增加0.29%。 国内经济活动持续恢复：一线城市地铁出行人数3867万人，远高于去年同期水平；国内航班数回落，国际航班数继续增加。 交易策略 从中观数据看，地产销售数据依旧低迷，基建开工率走弱，多数数据低位运行，并没有明显趋势性行情。价格方面，国债现券与国债期货价格双双走强，收益率下行明显，收益率曲线走平。我们预计，短期利率下行压力在逐步缓解，尤其是长端进一步上行可能提前兑现利率下行预期，操作上建议考虑部分获利了结。中长期关注政策变动以及影响。跨品种套利方面，可以关注曲线走陡，即买ts空t策略。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济恢复超预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 本周国债期货价格全面上行，截至周五收盘，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周全周上涨0.079%、0.269%、0.382%和0.915%。整体来看，随着恒大巨额债务曝光，市场对于房地产托底政策较为担心，国债价格长端上行明显。09合约成为主力合约，交投活跃，但价格上行令收益率进一步走弱接近2.5%极限位置，关注逢高获利了结机会。 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 三、国内宏观中观数据（房地产销售数据回落） 1、月度数据（国内通胀下行，PMI回落） 2、房地产新销售相关数据再次下行 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 2、房地产后端库存下行 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 3、生产高频数据中，混凝土开工、基建相关沥青开工与水泥熟料产能利用率等基建相关行业均出现小幅下行。 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 简介 徐世伟：招商期货利率与贵金属研究员，金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品研究经历，获第十五届最佳期权分析师称号，连续三届获中金所研究征文大赛奖项，曾长期借调交易所参与期权产品设计。目前专注于于利率与贵金属研究，持续跟踪宏观与基本面情况。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。