国债期货周度报告：现券维持供强需弱格局

核心观点与关键数据

• 国债期货与交割券行情：本周债券收益率上行，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.033%、+0.331%、+0.364%、+0.606%。现券维持供强需弱特征，银行、保险机构对国债需求不强，政府债发行加速。
• 可交割券：活跃合约为2509合约，各期限CTD券净基差下行，IRR水平偏高。
• 资金利率：OMO利率调降10bps后，隔夜、周市场利率跟随下行。
• 关键期现：1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-0.3bps、0bps、-1.2bps和+4.2bps。
• 公开市场操作：本周央行净投放4600亿元，场内流动性中性偏宽松。
• 经济数据：4月CPI降幅持平、PPI降幅扩大，社融数据与3月相近，财政开支继续加速。
• 供需端分析：银行负债增长慢、承接政府债压力大；保险机构负债端久期收缩、长债成本高；政府债到期规模小、超长期国债发行、地方债发行加速。
• 后市展望：供强需弱格局有望改变，6月政府债到期规模增加、7月保险长端负债成本可能调低、市场风险偏好回归防御。
• 期货端分析：近月合约CTD券价格低、IRR高，空头交割意愿强，近月承压，远月升水；T、TL持仓增加，TF、TS持仓减少，长端多头力量强。
• 交易策略：短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。

研究结论

国债期货市场短期承压，但长期供强需弱的格局有望改变，债市配置需求或会提升。建议短线逢低买入T、TL，中长线逢高套保。