新湖农产（棉花）周报

库存数据解读不一，关注下游运行情况及政策 一、本周行情回顾： 1、期货 国际方面，本周ICE期棉震荡偏弱运行。随着美国近期降雨增加，旱情得到缓解，优良率增加，弃耕率预计有所下滑，产量从而得以上修，USDA的6月供需报告中将新年度产量调增21.7万吨至359.2万吨，此外，USDA公布的美棉周度出口数据显示，6月8日当周美棉签约量较上周大幅下滑，最终供需双方的压力致使盘面承压偏弱运行。 国内方面，本周郑棉以区间震荡运行为主。周初央行时隔10月首次下调逆回购利率10BP，释放了央行“加强逆周期调节”的政策信号，随后SLF和MLF降低也进一步验证了政策的决心，在宏观回暖商品普涨环境下，郑棉有所上涨。周四，因为于桂林举办的中国国际棉花会议中出现对于抑制棉价上涨或会实施增发配额，限制银行贷款和抛储的言论，出于对政策调控的担忧盘面有所回调，而周五会议中关于中国棉花供需缺口较大以及周四信息网未如约公布棉花商业库存数据致使盘面再度上涨。 二、国际方面： 1、USDA6月供需报告 美国农业部6月供需报告整体符合预期。国际方面，USDA预计2023/24年度全球产量调增22万吨，主要系美国干旱环境有所缓解，收获面积调增，产量增幅达到22万吨。基于新年度全球经济环境较预期略微好转，棉花全球消费量调增16.7万吨至2547.4万吨，因为消费调增低于产量调增，期末库存有所增加11.2万吨2020.4万吨。美棉方面，新年度产量调增21.7万吨至359.2万吨，出口增加10.9万吨，期末库存增加4.4万吨，略微利空美棉。国内方面，出于对新年度种植面积和单产情况双减的预期下，USDA报告进一步调减中国棉花新年度产量10.9万吨至587万吨，相应的进口有所调增10.9万吨，期末库存减少6.5万吨，略微利多郑棉。 2、USDA美国出口报告 据美国农业部(USDA)报告显示，截至6月8日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量22450吨，较前周下降79%，较前4周平均水平下降61%，2022/23年度美国陆地棉出口装运量55570吨，较前周下降23%，较前4周平均水平下降19%。新一周度美棉出口大幅下滑主要系中国签约量下降至15358吨，环比降幅达到80%。随着内外棉价差持续扩大，进口利润打开以及市场对于棉花旧季库存紧缺的担忧，签约量或许仍存在增长空间。 三、国内方面 1、皮棉公检情况 截至2023年6月16日，中国纤维质量检测中心对1074家棉花加工企业进行公证检验统计，累计公检量达到2815万包，合计634.9万吨，其中新疆棉累计公检量623.2万吨。本周加工量统计为2489吨，考虑到部分棉花加工企业未参与公检和剩下待公检棉花，本年度最终产量或超670万吨。 2、棉花库存 中国棉花信息网于6月16日晚上公布5月棉花商业库存数据，全国棉花商业库存为349.28万吨，环比去库94.2万吨，同比减少 67万吨，新疆商业库存为237.94万吨，环比减少98.87万吨，同比减少91.84万吨，虽然疆内商业库存高于前期市场传言所说的不足 200万吨，但不论是全国还是新疆当月棉花商业库存去化速度皆令人咂舌，从近5年库存最高位变为最低位，在剔除加工公检对于库存的增加值后，5月的全国棉花消费量（涵盖工业库存变量）甚至远高于金三银四传统旺季，数据或存在一定程度上的调整，后续如若维持较高的去库速度，在不增发配额和抛储的情况下，棉花库存或于9月出现较为紧张的局面。截至6月2日，钢联对于疆内仓库进行调查统计，数据显示新疆商业库存为191.66万吨，两口径之间仍旧有近30万吨差距。对于商业库存数据，市场解读存在较大分歧：多头认为如若存在数据修正则难以保证已经修正完毕，如若无修正其库存去化速度也值得令人担忧后市供给；空头认为库存数据高于机构调研盘库结果，虽较为紧张但幅度有限，前期对库存告急已经过度消化。多空的分歧导致盘面于数据公布后并未出现预想中的的大幅波动，后续的商业库存数据仍将是交易重点之一。 3、下游开机率&库存 截至6月16日当周，纺纱厂开机率为87.9%，较上周减少0.8%,开机率进一步下滑。随着棉价大幅上涨，虽然棉花市场上仍有交易但多为贸易商倒手，纺企观望情绪浓厚，棉纱成交价跟涨有限且成交较为寡淡，以低支纱为主营业务的纺企即期亏损或超1000元/吨，部分原材料库存较低的纺企降低了开机率，目前下游负反馈初现端倪，但由于5月纺企补库力度较大，叠加产业链各环节库存结构较为健康，且纱厂对于后市行情较为乐观，短期或不愿大幅降低开机率，负反馈还未彻底体现在棉价上，如若后续棉价继续上行且纱线仍旧跟涨乏力，纱厂采购意愿或进一步减少导致开机率普降，棉价或有所回调。本周，因为纺企补库意愿较低，棉花库 存持续去库，同时因为棉纱成交有限，棉纱库存持续累库。相较于纱厂，布厂淡季体现更强，本周开机率为42.6%，环比减少 2.5%，棉纱库存维持小幅去库态势，坯布库存持续累库。 四、结论和展望： 短期，供给方面，新年度种植面积已经交易完毕，单产随着新疆天气回暖棉花长势转好或有所增加，但目前盖棺定论仍旧为时尚早，还需持续关注。库存方面，6月16日晚上5月棉花商业库存数据出炉，全国棉花商业库存为349.28万吨，环比去库94.2万 吨，同比减少67万吨，新疆商业库存为237.94万吨，环比减少98.87万吨，同比减少91.84万吨，虽然疆内库存数据高于前期传言所述不足200万吨，但其去库速度令人持疑，剔除加工公检量，5月棉花消费量（因工业库存数据还未公布所以涵盖在内）高于金三银四传统旺季。对于该数据，多空解读不一，多头认为或存在数据修正且或未修复完毕，如若不存在修正则高棉花去库量意味着下游需求较好，若维持较高去库速度，棉花终将告急；空头则认为库存数据高于机构调研盘库结果，虽较为紧张但幅度有限，前期盘面对库存告急已经过度消化。因此，后续商业库存或仍为交易逻辑之一。需求方面，随着棉价维持高位，纺企观望情绪浓厚，棉纱成交价跟涨有限且成交较为寡淡，纺企即期利润存在1000元/吨及以上的亏损，部分原材料库存较低的纺企降低了开机率，目前下游负反馈初现端倪，如若后续棉价继续上行且纱线跟涨乏力，纱厂采购意愿或进一步减少导致开机率普降，棉价或有所回调。短期，库存数据多空解读不一，下游负反馈传导和对于后市政策出台的担忧或致使棉价回调但幅度较为有限，需关注下游运行情况以及后续国家政策。中长期，新年度棉花减产和上市推移的预期叠加轧花厂产能过剩情况下依旧扩增和宏观政策带来借款便利，众多因素下抢收概率较大，棉价重心有望进一步上移。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。