23Q2基金季报专题研究：四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓

公募整体持仓变化：增配通信、电子，减配食饮 23Q2公募基金风格偏成长，加通信、电子，减食饮。从持仓市值占比的环比变动看，23Q2公募加仓前五行业：通信（持仓市值占比提升2.1pct）、电子（1.7pct）、汽车（0.9pct）、家电（0.8pct）、机械（0.7pct）；减仓前五行业：食饮（-3.3pct）、交运（-0.8pct）、计算机（-0.7pct）、基础化工（-0.6pct）、有色（-0.5pct）。 四类画像：短跑加计算机、头部/长期均加仓电力设备、调仓选手大幅买入TMT 23Q2行情来看，TMT行业分化，通信独占鳌头，传媒、家电、公用收涨在5%以上，而消费行业走势最弱。具体来看，入选的短跑健将获显著净申购，超配计算机，低配食饮、电新，加软件开发、计算机&通信设备、工业金属，减出版；长期赢家仍表现为重仓新能源，Q2加电池、IT服务、消费电子，减白酒、煤炭开采；头部玩家食饮、电新、医药、电子四大行业配比过半，Q2大幅增持电池；调仓选手重仓TMT高达65%，Q2增持硬件方向，整体流出电力设备。 短跑健将：总份额环比增长超30%，超配计算机，低配食饮、电新，加软件开发、工业金属，减出版 过去一年业绩TOP100的基金在Q2获得显著净申购，整体总份额由804亿份大幅增长34%至1077亿份，业绩与规模双击。短跑健将是大幅重仓计算机的玩家，此外短跑健将对有色也有明显超配。23Q2加仓计算机、医药、有色，细分结构上以软件开发、工业金属、计算机设备、通信设备为主，净买入均超15亿。对于传媒中的出版净卖出较明显。整体配置来看，短跑健将相对于主动偏股公募整体显著超配计算机、有色，低配食饮、电力设备。 长期赢家：重仓新能源，Q2加电池、IT服务、消费电子，减白酒、煤炭开采过去五年业绩最优的基金经理依然是极致的新能源赛道选手，且23Q2对于新能源赛道中电池方向显著净买入。另外增持电子、计算机，包括消费电子、半导体、IT服务。减持主要集中于有色多个细分方向，包括贵金属、工业金属、能源金属、小金属，以及白酒和煤炭开采。整体来看长期赢家目前仍超配电新，低配食饮、医药。 头部玩家：食饮、电新、医药、电子四大行业配比过半，Q2从消费到制造：减白酒、医疗服务，大幅增持电池 规模头部基金为重仓食饮、电新、医药、电子的玩家，四大行业配比达56%过半，其中食饮相对主动偏股公募整体超配达5%，计算机相对整体低配达-4%，其余行业较为接近。Q2显著净买入电力设备中电池方向超150亿，净流出白酒、医疗服务均超-60亿。 调仓选手：重仓TMT高达65%，Q2增持硬件方向，流出电力设备多个细分：光伏、其他电源、风电 调仓选手Q2平均调仓系数在52%，即过半仓位完成变化。调仓选手对通信、电子、计算机、传媒4个TMT行业均超配显著，同时低配食饮、电力设备、医药。Q2大幅净买入半导体、通信设备、计算机设备等硬件方向，净流出除电池外的电力设备多个细分：光伏、其他电源、风电。 个股审美：短跑健将持仓公司体量最小、估值偏低，淡化增长、盈利要素； 长期赢家对于增长、盈利能力要素并重；头部玩家偏好大市值、高盈利性； 调仓选手小市值、远景成长风格最为显著。 风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 华创策略的基金画像系列，将传统的公募持仓分析拆分到多品类基金持仓，突破机构模糊的“抱团”共识，见微知著。基金23Q2持仓分析，有传统三类：短跑健将（近一年业绩TOP100）、长期赢家（近五年业绩TOP100）、头部玩家（规模TOP100），此外延续Q1新加入的调仓选手（筛选标准见后文）。 核心结论：四类基金仍在共识加仓计算机，分歧在于头部玩家从白酒、医疗服务转向加仓电池，长期赢家、短跑健将同样显著买入电力设备，而调仓选手则明显卖出除电池外电新的细分方向。而除头部玩家以外，其他三类基金均较显著买入通信，尤其是设备硬件方向。 一、公募整体持仓变化：增配通信、电子，减配食饮 23Q2公募基金风格偏成长，加通信、电子，减食饮。从持仓市值占比的绝对值看，截至23Q2，持仓市值前五行业：电力设备（14.9%）、食品饮料（13.0%）、医药生物（12.0%）、电子（10.3%）、计算机（8.0%）。而持仓市值后五行业：钢铁（0.3%）、环保（0.4%）、纺织服饰（0.4%）、美容护理（0.5%）和煤炭（0.6%）。从持仓市值占比的环比变动看，23Q2公募加仓前五行业：通信（持仓市值占比提升2.1pct）、电子（1.7pct）、汽车（0.9pct）、家电（0.8pct）、机械（0.7pct）；减仓前五行业：食饮（-3.3pct）、交运（-0.8pct）、计算机（-0.7pct）、基础化工（-0.6pct）、有色（-0.5pct）。 图表1当前公募基金仍重仓电力设备、食饮、医药 图表2公募基金23Q2加通信、电子，减食饮 图表3公募基金重仓股中行业市值占比与基准对比 二、四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓 四类玩家：短跑、长跑、头部、调仓。以主动型权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置）为总样本，在基金一季报的基础上，我们定义短跑健将为近一年业绩TOP100基金（22/7/1-23/6/30，下同）、长期赢家为近5年业绩TOP100基金（18/7/1-23/6/30，下同）、头部玩家为目前（23/6/30，下同）规模TOP100基金，调仓选手为最新季报与上期季报间持股调仓比例最高的一类，具体筛选细则见后文。值得说明的是，为使分析结果具备口径上的可比性，在分析各类基金23Q2持仓较23Q1的变化时，样本保持不变，均为根据最新基金季报筛选出的100只基金组合。 四类玩家重合度较低，显示其能力圈有明显差异。四类基金两两之间差异明显，其中长期&头部基金之间重合数量最多，但重合率仅19%；其余几类基金之间重合度更低。 尤其长期、头部与调仓选手重合极少。 图表4四类基金重合度较低 三、四类画像：短跑加计算机、头部/长期均加仓电力设备、调仓选手大幅买入TMT 23Q2行情来看，TMT行业分化，通信独占鳌头，传媒、家电、公用收涨在5%以上，而消费行业走势最弱。具体来看，入选的短跑健将获显著净申购，超配计算机，低配食饮、电新，加软件开发、计算机&通信设备、工业金属，减出版；长期赢家仍表现为重仓新能源，Q2加电池、IT服务、消费电子，减白酒、煤炭开采；头部玩家食饮、电新、医药、电子四大行业配比过半，Q2从消费到制造——减白酒、医疗服务，大幅增持电池；调仓选手重仓TMT高达65%，Q2增持硬件方向，流出电力设备多个细分：光伏、其他电源、风电。 对比来看：（1）短跑健将整体份额获34%环比增长，实现业绩与规模共振。短跑健将整体份额由Q1的804亿份增长至Q2的1077亿份，显著正增34%，其余三类基金份额无明显变化；（2）对于TMT板块，调仓选手重仓达65%，短跑40%，长期22%，头部20%。调仓选手Q2重注TMT，4行业配比就高达65%，短跑同样配比较高，而长期赢家、头部玩家虽有调仓行为，但整体配比稍低于前两者；（3）头部玩家对于通信行业的Q2行情较其他三类缺位。头部玩家对于通信行业Q2净买入在全行业第9，调仓选手、短跑、长期对于通信行业净买入均在全行业前五，尤其偏好设备硬件方向；（4）对于电力设备，头部玩家显著净买入，长期、短跑次之，调仓选手大幅卖出。头部玩家对于电力设备中电池方向增持明显，尤其龙头宁德时代净买入接近百亿水平，调仓选手则卖出电力设备除电池外多个细分：光伏、其他电源、风电；（5）食饮Q2抛压或主要来自于头部玩家。头部整体Q2对食饮达-82亿元净流出，主要流出白酒，或主要由于调仓至电力设备的需求导致，其他三类对食饮则未有明显流向。 （一）短跑健将：总份额环比增长超30%，超配计算机，低配食饮、电新，加软件开发、计算机&通信设备、工业金属，减出版 短跑健将画像：整体份额环比增长超30%，重仓计算机玩家，Q2加计算机、医药，整体净买入。过去一年业绩TOP100的基金在Q2获得显著净申购，整体总份额由804亿份大幅增长34%至1077亿份，业绩与规模双击。短跑健将是大幅重仓计算机的玩家，此外短跑健将对有色也有明显超配。23Q2加仓计算机、医药、有色，细分结构上以软件开发、工业金属、计算机设备、通信设备为主，净买入均超15亿。对于传媒中的出版净卖出较明显。整体配置来看，短跑健将相对于主动偏股公募整体显著超配计算机、有色，低配食饮、电力设备。 短跑健将行业配置：超配计算机达13%，低配食饮、电新；Q2加仓软件开发、计算机&通信设备、工业金属，减仓出版。从净买入看（剔除股价波动），23Q2净增持前五行业分别：计算机（41亿元，单位下同）、医药（32）、有色（28）、电力设备（24）、通信（21）；由于份额净增显著，卖出行业仅传媒较为突出。从持仓市值的绝对值占比来看，短跑健将重仓计算机达21%，23Q2重仓前五行业分别：计算机（21%，单位下同）、医药生物（12）、电子（10）、有色（10）、通信（8）。从相对主动偏股型公募整体的超配情况看，短跑健将显著超配计算机，低配食饮、电新，23Q2短跑健将超配计算机（13pct，单位下同）、有色（6）、通信（4）、公用（3）、交运（2）；低配食饮（-11）、电力设备（-10）、汽车（-2）、国防军工（-2）、银行（-2）。 （注：为避免股价波动导致在判断实际买卖方向时出现偏差，我们本文计算的净增持市值是通过净买入股数乘以区间成交均价所得，下同） 图表5短跑健将重仓计算机、医药、电子 图表6 23Q2短跑健将加计算机、医药，减传媒 图表7 23Q2短跑健将加软件开发、工业金属、计算机设备、通信设备，减出版 图表8 23Q2短跑健将超配计算机、有色，低配食饮、电力设备 图表9 23Q2短跑健将超配前5行业中通信、公用事业收涨 短跑健将前30大重仓股：47%更替，与整体主动偏股型公募重仓差异67%。23Q2短跑健将前30大重仓股较23Q1有14只出现更替，占比47%，表现出轮动行情下的调仓能力，为其短期业绩领先做出贡献；与主动型基金整体的前30大重仓股相差较大，差异个股达到20只。 从变动来看，Q2短跑健将前30重仓主要新进计算机、通信、医药个股，鼎盛新材、纳思达净增超10亿。计算机、通信均主要加仓代表硬件的计算机设备、通信设备细分，如纳思达、中兴通讯、浪潮信息、中际旭创均为新进个股。减仓传媒主要体现为凤凰传媒退出前30大。当前短跑健将重仓个股表现为集中于计算机，前五重仓个股分别为紫金矿业、金山办公、川投能源、华能水电、中兴通讯。前30重仓中净增持较多个股为鼎盛新材、纳思达均超10亿。 图表10短跑健将重仓前30大个股变化情况 （二）长期赢家：重仓新能源，Q2加电池、IT服务、消费电子，减白酒、煤炭开采 长期赢家画像：依然为极致的新能源赛道选手，Q2加电池、IT服务、消费电子，减白酒、煤炭开采。过去五年业绩最优的基金经理依然是极致的新能源赛道选手，且23Q2对于新能源赛道中电池方向显著净买入。另外增持电子、计算机，包括消费电子、半导体、IT服务。减持主要集中于有色多个细分方向，包括贵金属、工业金属、能源金属、小金属，以及白酒和煤炭开采。整体来看长期赢家目前仍超配电新，低配食饮、医药。 长期赢家行业配置：超配电新、公用、有色，低配食饮、医药、电子，Q2加仓电力设备、电子、计算机，减持有色、军工、煤炭。从净买入看（剔除股价波动），23Q2净增持前五行业：电力设备（48亿元，单位下同）、电子（40）、计算机（33）、汽车（20）、通信（16）；减仓前五行业：有色（-34）、军工（-16）、煤炭（-16）、食饮（-14）、基础化工（-11）。从持仓市值的绝对值占比来看，长期赢家重仓前五行业：电力设备（27%，单位下同）、计算机（9）、汽车（8）、有色（7）、电子（7）；持仓占比后五行业分别：综合（0）、钢铁（0.