23Q1基金季报专题研究：四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓

公募整体持仓变化：加仓计算机，减持电力设备 23Q1公募基金风格偏成长，大幅加仓计算机，减持电新。从持仓市值占比的环比变动看，加仓前五行业：计算机（持仓市值占比提升4.4pct）、通信（0.8）、食饮（0.7）、传媒（0.5）、家电（0.4）；减仓前五行业：电力设备（-2.8）、银行（-1.0）、国防军工（-1.0）、房地产（-0.7）、商贸零售（-0.6）。 四类画像：短跑加医药、长跑加机械、头部/调仓选手均加仓软件、计算机设 23Q1来看，TMT与新能源呈现冰火两重天，前者行情火热，后者则在基本面的新能源车价格战压制下走弱。具体来看，入选的短跑健将的基金重仓TMT中的计算机行业，Q1加仓医药、减仓工业金属；长期赢家仍表现为重仓新能源，Q1加仓汽车零部件、减仓光伏，整体增持机械、医药；头部玩家重仓消费+新能源，Q1风格略有转向，加仓TMT、家电，减仓非银、有色、医药，但对计算机仍低配；调仓选手减仓电新加仓TMT，卖出电池买入软件、半导体。 短跑健将：超配计算机，低配电新、食饮，加医药，减工业金属 过去一年业绩TOP100的基金是大幅重仓计算机的玩家，此外短跑健将对电子、有色也有明显超配。23Q1加仓医药、计算机、电子，结构上以软件开发、半导体、医疗器械、计算机设备为主，同时中药、航空机场也获得明显增持。 对于有色金属中的工业金属大幅减持。整体配置来看，短跑健将显著超配计算机，低配公募重仓的电力设备、食饮。 长期赢家：重仓新能源，Q1加汽车零部件减光伏，增持机械、医药，减电新过去五年业绩最优的基金经理是极致的新能源赛道选手，但23Q1对于新能源赛道减持较多，包括光伏设备、能源金属。增持机械设备包括通用设备、自动化设备、专用设备、工程机械，各细分赛道增量资金较为均衡。此外，长期赢家Q1大幅加仓医药、TMT。减持主要集中于工业金属、证券、乘用车、电池。 整体来看长期赢家目前仍超配新能源产业链，低配食饮、医药。 头部玩家：风格略转向，电新增量由光伏设备贡献，计算机虽增持但仍低配百亿俱乐部为重仓消费+新能源玩家，配置与公募整体接近，一季度同样加仓计算机，其中主要为计算机设备，但对于计算机配置力度仍低于公募整体。消费方面医药内部调仓，大幅买入化学制药、医疗器械，卖出生物制品、医疗服务。食饮整体变动不大。新能源回调增持，但增量基本全为光伏设备贡献。港股方面增持较多，腾讯、中国海洋石油、美团均获明显加仓。减持除医药部分细分行业外，工业金属、乘用车同样减持领先。 调仓选手：超配TMT+医药，Q1加软件、半导体，减电池 调仓选手Q1平均调仓系数在51%，即过半仓位完成变化。Q1调仓完成后重仓计算机，风格成长，主要由新能源大幅调换仓位至TMT，TMT主要加仓软件开发、半导体，此外医疗服务、生物制品也获一定加仓。减持主要以电新中的电池、电源设备为主。整体来看调仓选手超配TMT+医药，低配电力设备、有色。 个股审美：短跑健将主要为重仓TMT类基金，偏好其中龙头公司；长期赢家看重高增长；头部玩家偏好大市值、高盈利性；调仓选手小市值、远景成长风格最为显著。 风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 华创策略的基金画像系列，将传统的公募持仓分析拆分到多品类基金持仓，突破机构模糊的“抱团”共识，见微知著。基金23Q1持仓分析，有传统三类：短跑健将（近一年业绩TOP100）、长期赢家（近五年业绩TOP100）、头部玩家（规模TOP100），此外新加入了调仓选手（筛选标准见后文）。 核心结论：四类基金一致共识加仓计算机为首的TMT，仅头部仍在加仓电新尤其光伏，工业金属受复苏弱预期压制抛压较大，医疗器械成为医药细分方向中获明显共识赛道。 一、公募整体持仓变化：加仓计算机，减持电力设备 23Q1公募基金风格偏成长，大幅加仓计算机，减持电新。从持仓市值占比的绝对值看，截至23Q1，持仓市值前五行业：食品饮料（16.4%）、电力设备（14.8%）、医药生物（11.9%）、电子（8.7%）、计算机（8.6%）。而持仓市值后五行业：综合（0.0%）、钢铁（0.2%）、纺织服饰（0.3%）、环保（0.3%）、轻工（0.7%）。从持仓市值占比的环比变动看，23Q1公募加仓前五行业：计算机（持仓市值占比提升4.4pct）、通信（0.8pct）、食饮（0.7pct）、传媒（0.5pct）、家电（0.4pct）；减仓前五行业：电力设备（-2.8pct）、银行（-1.0pct）、国防军工（-1.0pct）、房地产（-0.7pct）、商贸零售（-0.6pct）。 图表1当前公募基金仍重仓消费+电新 图表2公募基金23Q1加仓计算机，减持电新 图表3公募基金重仓股中行业市值占比与基准对比 二、四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓 四类玩家：短跑、长跑、头部、调仓。以主动型权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置）为总样本，在基金一季报的基础上，我们定义短跑健将为近一年业绩TOP100基金（22/4/1-23/3/31，下同）、长期赢家为近5年业绩TOP100基金（18/4/1-23/3/31，下同）、头部玩家为目前（23/3/31，下同）规模TOP100基金，调仓选手为最新季报与上期季报间持股调仓比例最高的一类，具体筛选细则见后文。值得说明的是，为使分析结果具备口径上的可比性，在分析各类基金23Q1持仓较22Q4的变化时，样本保持不变，均为根据最新基金季报筛选出的100只基金组合。 四类玩家重合度较低，显示其能力圈有明显差异。四类基金两两之间差异明显，其中长跑&头部基金之间重合数量最多，但重合率仅18%；其余几类基金之间重合度更低。 尤其长跑、头部中均未有调仓选手重合。 图表4四类基金重合度较低 三、四类画像：短跑加医药、长跑加机械、头部/调仓选手均加仓软件、计算机设备 23Q1来看，TMT与新能源呈现冰火两重天，前者行情火热，后者则在基本面的新能源车价格战压制下走弱。具体来看，入选的短跑健将的基金重仓TMT中的计算机行业，Q1加仓医药、减仓工业金属；长期赢家仍表现为重仓新能源，Q1加汽车零部件减光伏，整体增持机械、医药；头部玩家重仓消费+新能源，Q1风格略有转向，加TMT、家电，减非银、有色、医药，但对计算机仍低配；调仓选手减电新加TMT，卖出电池买入软件、半导体。 对比来看：（1）共识加仓计算机为首的TMT，Q1在人工智能、AI等行情催化下，公募整体均向计算机为首的TMT板块移仓，细分中的软件开发、半导体、计算机设备基本受到四类选手共同青睐。同时除头部玩家仍低配计算机外，其余三类玩家均一定程度超配；（2）仅头部仍在整体加仓光伏为代表的电新，其余均减仓卖出。新能源Q1行情整体表现不佳，仅头部玩家仍在整体加仓电力设备，其余三类均表现为减仓卖出，尤其光伏设备分歧较大，头部显著加仓，长跑减仓首位；（3）工业金属抛压较大。Q1虽经济复苏情况较好，但需求复苏仍弱于供给，在此背景下工业金属库存上行动力不足，或成为短跑、长跑、头部共同减仓的主要原因；（4）医药虽有分歧，但细分医疗器械获共识，整体医药行业表现为短跑、长跑、调仓均在买入，但头部减仓明显，尤其生物制品与医疗服务。但在医疗器械细分方向，四类基金均有增持。 （一）短跑健将：超配计算机，低配电新、食饮，加医药，减工业金属 短跑健将画像：重仓计算机玩家，Q1加医药、计算机、电子，对有色减仓。过去一年业绩TOP100的基金是大幅重仓计算机的玩家，此外短跑健将对电子、有色也有明显超配。23Q1加仓医药、计算机、电子，结构上以软件开发、半导体、医疗器械、计算机设备为主，同时中药、航空机场也获得明显增持。对于有色金属中的工业金属大幅减持。 整体配置来看，短跑健将显著超配计算机，低配公募重仓的电力设备、食饮。 短跑健将行业配置：显著超配计算机，低配电力设备、食饮；Q1加仓医疗器械、中药，减仓工业金属。从净买入看（剔除股价波动），23Q1净增持前五行业分别：医药生物（46亿元，单位下同）、计算机（26）、电子（23）、交运（16）、机械设备（11）；卖出前五行业分别：有色金属（-19）、电力设备（-4）、石油石化（-2）、钢铁（-1）、银行（-0.3）。 从持仓市值的绝对值占比来看，短跑健将重仓计算机达24%，23Q1重仓前五行业分别：计算机（24%，单位下同）、医药生物（15）、电子（14）、有色（8）、交运（7）。从相对主动偏股型公募整体的超配情况看，短跑健将显著超配计算机，低配电力设备、食饮，23Q1短跑健将超配计算机（16pct，单位下同）、电子（5）、有色（4）、交运（4）、医药 （3）；低配电力设备（-14）、食饮（-13）、基础化工（-3）、国防军工（-2）、汽车（-2）。 （注：为避免股价波动导致在判断实际买卖方向时出现偏差，我们本文计算的净增持市值是通过净买入股数乘以区间成交均价所得，下同） 图表5短跑健将重仓计算机、医药、电子 图表6 23Q1短跑健将加医药、计算机，减有色 图表7 23Q1短跑健将加软件开发、半导体、医疗器械、计算机设备，减工业金属 图表8 23Q1短跑健将超配计算机，低配电新、食饮 图表9 23Q1短跑健将超配第一的计算机大幅收涨 短跑健将前30大重仓股：集中计算机，12只更替，新进计算机个股，减持工业金属。23Q1短跑健将前30大重仓股较22Q4有12只出现更替，占比40%，一季度在TMT行情中获利侧面体现了基金经理的调仓能力；与主动型基金整体的前30大重仓股相差较大，差异个股达到23只。从变动来看，一季度短跑健将加仓医药、计算机、电子。医药中以医疗器械、中药为主，但前30大名单中未有医药个股，反映了短跑选手对于医药行业二线龙头的挖掘。计算机主要加仓软件开发及设备硬件，如海康威视、同花顺均为新进个股。减仓工业金属主要体现为紫金矿业减持，以及神火股份退出前30大。当前短跑健将重仓个股表现为集中于计算机，其中前五个股分别为金山办公、创业慧康、中金黄金、银泰黄金、宝信软件。 图表10短跑健将重仓前30大个股变化情况 （二）长期赢家：重仓新能源，Q1加汽车零部件减光伏，增持机械、医药，减电新 长期赢家画像：极致的新能源赛道选手，Q1加汽车零部件减光伏，增持机械、医药，减电新。过去五年业绩最优的基金经理是极致的新能源赛道选手，但23Q1对于新能源赛道减持较多，包括光伏设备、能源金属。增持机械设备包括通用设备、自动化设备、专用设备、工程机械，各细分赛道增量资金较为均衡。此外，长期赢家Q1大幅加仓医药、TMT。减持主要集中于工业金属、证券、乘用车、电池。整体来看长期赢家目前仍超配新能源产业链，低配食饮、医药。 长期赢家行业配置：超配新能源，低配食饮、医药，Q1加仓机械、医药、TMT，减持电力设备、非银。从净买入看（剔除股价波动），23Q1净增持前五行业：机械设备（30亿元，单位下同）、医药（29）、计算机（16）、传媒（15）、电子（12）；减仓前五行业：电力设备（-30）、非银（-19）、基础化工（-9）、社会服务（-7）、食饮（-7）。从持仓市值的绝对值占比来看，长期赢家重仓前五行业集中消费和新能源领域：电力设备（22%，单位下同）、有色（10）、计算机（10）、医药（8）、汽车（7）；持仓市值后五行业分别：美容护理（0.01）、环保（0.02）、综合（0.02）、纺服（0.03）、轻工（0.2）。对比主动偏股型公募整体，长期赢家明显超配新能源，低配食饮。超配前五行业：电力设备（8pct，单位下同）、有色（6）、汽车（4）、公用事业（4）、计算机（1）；低配食品饮料（-11）、医药（-4）、电子（-3）、家电（-1）、美容护理（-1）。 图表11长期赢家重仓新能源、计算机、医药 图表12 23Q1长期赢家加仓医药、机械，减电新 图表13 23Q1长期赢家加仓汽车零部件、医疗器械、贵金属，减光伏设备、工业金属 图表14长期赢家超配新能源，