金属&新材料周报：市场避险情绪降温，美国通胀低于预期利好金价

核心观点：贵金属方面，银行业危机的影响已经逐步消退，市场目光已经重新转向通胀和美联储加息预期的变化，周五公布的美国2月PCE数据涨幅低于市场预期，有望利好下周金价。工业金属方面，终端需求持续提振，铜铝进入去库存周期，价格上行。能源金属方面，锂供需双弱，价格继续下行。钴方面，下游需求疲软，钴盐下跌。 贵金属：黄金-美联储救市暂缓担忧，黄金价格回调。伦敦现货金周度跌0.71%至1979.70美元/盎司，SHFE金周度跌0.04%至439.68元/克。周初市场避险情绪降温，金价承压回调。随后公布的上周请失业金人数高于预期，表明劳动市场走弱。暂停加息预期升温，金银价格反弹。整体来看，银行业危机的影响已经逐步消退，市场目光已经重新转向通胀和美联储加息预期的变化，周五公布的美国2月PCE数据涨幅低于市场预期，有望利好下周金价。 工业金属：铜-市场需求逐渐进入旺季，铜价震荡回升。LME/SHFE铜周度涨0.03%/0.46%至8933/69440（美）元/吨。国内政策推经济复苏支撑较强，叠加传统旺季来临使房地产、家电和电网等板块订单增多，3月铜材企业产能开工率环比抬升。铜下游消费持续回暖，以及基本面支撑延续给予铜价下方支撑，铜价持续上涨；周四国内铜库存延续较快去化，需求继续回暖，供需偏紧对价格形成较强支撑。但价格有所修复后消费环比再度走弱，铜价小幅上行。铝-终端需求提振，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨2.72%/1.93%至2375/18735(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中在广西、贵州、四川地区。综合来说，本周电解铝供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业继续复产，主要集中在贵州地区，该地区对电解铝的需求有所回升。终端方面，国家继续支持光伏产业发展，促进终端消费。库存方面，本周LME铝库存继续减少，目前库存在52.09万吨，周降1.18万吨。中国铝锭社会库存本周持续去库，目前库存在108.80万吨，较上周下跌3.80万吨，降幅有所收窄。 能源金属：锂-供需双弱局面延续，锂价持续下行。碳酸锂/氢氧化锂价格周度下跌13.45%/9.77%至23.80/33.25万元/吨。供应方面，预计本周碳酸锂、氢氧化锂供应水平继续减少。目前利润压缩、成本倒挂、库存高位下，江西、四川等地部分厂家因当前市场及环保情况表现差强人意，多有停产或减产，碳酸锂产量下滑。西澳锂矿到港数量依旧不能满足生产，氢氧化锂整体开工不足现象明显，出货量有所减少。需求方面，终端需求不足，正极厂整体开工偏低，对锂盐需求减少。对于原料价格下跌过快，下游材料厂采购心惶不定，暂无大批量采购，仍以多观望市场、刚需采购为主，且压价情绪较浓。钴-需求低迷难缓，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌3.05%/1.43%至4.10/17.20万元/吨。供给方面，部分厂家小幅增产，硫酸钴和四钴产量小幅提升。需求方面，目前市场终端需求并未有明显改善，且下游多刚需少量采购，业者心态悲观，市场缺乏明显利好消息指引，场内成交重心偏低位运行。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金、四川黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国去年第四季度经济增长率下调。美国商务部公布的数据显示，美国2022年第4季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.6%，较首次预估相比下调0.2个百分点。此外，2022年全年美国经济增长为2.1%，与2021年的增长5.9％相比大幅收缩。 美国银行业或将面临强监管。白宫称，2018年特朗普政府的去监管行动走得太远，拜登政府呼吁监管机构收紧对中型银行的监管规定，这是其应对导致两家区域性银行倒闭的美国银行业危机的最新举措。 美国2月通胀低于预期值。美国商务部公布的数据显示，不包括食品和能源，美联储青睐的通胀指标、核心个人消费支出价格指数（PCE）在2月环比上涨0.3%，略低于接受调查的经济学家0.4%的预估中值。1月份的数据被向下小幅修正。整体PCE指数环比也上涨0.3%。 1.1贵金属 美联储救市暂缓担忧，黄金价格回调。伦敦现货金周度跌0.71%至1979.70美元/盎司，SHFE金周度跌0.04%至439.68元/克。周初市场避险情绪降温，金价承压回调。随后公布的上周请失业金人数高于预期，表明劳动市场走弱。暂停加息预期升温，金银价格反弹。整体来看，银行业危机的影响已经逐步消退，市场目光已经重新转向通胀和美联储加息预期的变化，周五公布的美国2月PCE数据涨幅低于市场预期，有望利好下周金价。 1.2工业金属 铜方面，市场需求逐渐进入旺季，铜价震荡回升。LME/SHFE铜周度涨0.03%/0.46%至8933/69440（美）元/吨。国内政策推经济复苏支撑较强，叠加传统旺季来临使房地产、家电和电网等板块订单增多，3月铜材企业产能开工率环比抬升。铜下游消费持续回暖，以及基本面支撑延续给予铜价下方支撑，铜价持续上涨；周四国内铜库存延续较快去化，需求继续回暖，供需偏紧对价格形成较强支撑。但价格有所修复后消费环比再度走弱，铜价小幅上行。 铝方面，终端需求提振，铝价持续上涨。LME/SHFE铝周度涨2.72%/1.93%至2375/18735(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中在广西、贵州、四川地区。综合来说，本周电解铝供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业继续复产，主要集中在贵州地区，该地区对电解铝的需求有所回升。终端方面，国家继续支持光伏产业发展，促进终端消费。库存方面，本周LME铝库存继续减少，目前库存在52.09万吨，周降1.18万吨。中国铝锭社会库存本周持续去库，目前库存在108.80万吨，较上周下跌3.80万吨，降幅有所收窄。 1.3能源金属 锂方面，供需双弱局面延续，锂价持续下行。碳酸锂/氢氧化锂价格周度下跌13.45%/9.77%至23.80/33.25万元/吨。供应方面，预计本周碳酸锂、氢氧化锂供应水平继续减少。目前利润压缩、成本倒挂、库存高位下，江西、四川等地部分厂家因当前市场及环保情况表现差强人意，多有停产或减产，碳酸锂产量下滑。 西澳锂矿到港数量依旧不能满足生产，氢氧化锂整体开工不足现象明显，出货量有所减少。需求方面，终端需求不足，正极厂整体开工偏低，对锂盐需求减少。 对于原料价格下跌过快，下游材料厂采购心惶不定，暂无大批量采购，仍以多观望市场、刚需采购为主，且压价情绪较浓。 钴方面，需求低迷难缓，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌3.05%/1.43%至4.10/17.20万元/吨。供给方面，部分厂家小幅增产，硫酸钴和四钴产量小幅提升。需求方面，目前市场终端需求并未有明显改善，且下游多刚需少量采购，业者心态悲观，市场缺乏明显利好消息指引，场内成交重心偏低位运行。 2市场表现：有色板块下跌0.86%，跑输上证指数1.08pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.22%，申万有色板块下跌0.86%，跑输上证指数1.08pct，位居申万板块第18名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：西部矿业、西部材料、国城矿业、金博股份、图南股份；跌幅前五的股票是：宝钛股份、四川黄金、赤峰黄金、博迁新材、浩通科技。 表1.有色板块下跌0.86%，跑输上证指数1.08pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第18名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为13.81倍，本周变动-1.12倍，同期万得全A PE_TTM为17.92倍，申万有色与万得全A比值为77%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.57倍，本周变动-0.07倍，同期万得全A PB_LF为1.68倍，申万有色与万得全A比值为153%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银普跌，伦敦现货黄金下跌0.71%、上期所黄金下跌0.04%，伦敦现货白银上涨3.09%、上期所白银上涨2.02%，钯金上涨5.08%，铂金上涨0.51%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨0.03%、沪铜上涨0.46%；伦铜库存下跌10.94%、沪铜库存下跌2.84%。 冶炼费79.7美元/吨；硫酸价格下跌3.17%，冶炼毛利下跌1.41%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨2.72%，沪铝上涨1.93%；库存方面，伦铝库存下跌2.22%、沪铝库存下跌2.51%，现货库存下跌3.37%；原料方面，本周氧化铝价格下跌0.17%，阳极价格持平，铝企毛利上涨23.35%至1863元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨0.57%、沪铅下跌0.52%；库存方面，伦铅库存上涨2.63%，沪铅下跌5.29%。本周伦锌价格上涨0.03%，沪锌价格上涨1.47%；库存方面，伦锌上涨13.68%，沪锌下跌2.5%；冶炼加工费持平0%至5475元/吨；矿企毛利上涨4.04%至5765元/吨、冶炼毛利上涨2.83%至2035元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨6.14%，沪锡价格上涨6.56%；库存方面，伦锡库存下跌2.7%，沪锡库存下跌1.21%。伦镍上涨0.78%，沪镍下跌1.23%；库存方面，伦镍库存下跌0.2%，沪镍库存下跌15.8%；镍铁价格持平元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨6.02%至2701元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨0.28%至32163元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌13.45%至23.8万元/吨，氢氧化锂价格下跌9.77%至33.25万元/吨、锂辉石价格下跌4.08%至4700美元/吨。碳酸锂毛利由盈转亏至-2.64万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价上涨0.15%至16.9美元/磅，国内电钴价格下跌2.93%至29.80万元/吨，国内外价差缩小27.87%，为-2.43万元/吨(国外-国内)。下跌3.05%至3.98万元/吨、金属钴相对硫酸钴溢价10.41万元/吨，四钴价格下跌2.62%至16.75万元/吨，金属钴相对四钴溢价7.16万元/吨。国内冶炼厂毛利下跌5.25%至12.25万元/吨；刚果原料钴企