【中信社服】奈雪开放加盟点评一、原则是什么？

【中信社服】奈雪开放加盟点评一、原则是什么？ 新模式的开启，其实无论前期做了多少筹备，实际运营细节一定是需要边落地边磨合。所以这个阶段新业务的原点原则是更关键的。 公司目前对于加盟发展的考量有三方面： 1）体验一致。 无论是直营还是加盟店，消费者端感受是无差异的。 （这个一定程度解释了为什么奈 【中信社服】奈雪开放加盟点评一、原则是什么？ 新模式的开启，其实无论前期做了多少筹备，实际运营细节一定是需要边落地边磨合。所以这个阶段新业务的原点原则是更关键的。 公司目前对于加盟发展的考量有三方面： 1）体验一致。 无论是直营还是加盟店，消费者端感受是无差异的。 （这个一定程度解释了为什么奈雪加盟店capex跟直营差不多、比喜茶加盟店会更高） 2）直营加盟双驱动。 在门点分布上，直营和加盟在划分的区域会各自开。 （这一点有别于喜茶，喜茶目前基本是不开直营、广撒中低线市场） 3）新品价格带控制。 之后茶饮新品价格带基本在20元以下为主。 （公司2~6月客单价分别为34.4、33、31.4、29.5元，也可以看出一些新品定价的趋势，基于目前消费环境cover更多消费受众）二、我们怎么看？ 1）开放加盟是个很典型补齐能力点的过程，奈雪之前更多在高线做，三四线不是其能力圈。 从长远门店天花板的角度而言，加盟是值得做的或早或晚，而且喜茶加盟做的蛮好、今年新开已有900家，一定程度上也会给奈雪做加盟这个事情添了一把火。 2）结论来说，这个事情是正向的，标准化很高的赛道做加盟的基础性是好的，供应链、运营管理等问题未来也许也会遇到但是会好于大部分以餐为主的品类。 而且目前已经降了价格带，意味着生意模式的逻辑要从“赚品牌的钱”到“赚品牌的钱+供应链的钱”。三、后续要关注什么？ 1）capex现在算下来100万+，确实会有些高。 对比喜茶主要是高了装修和设备两项，面积也是喜茶两倍。这个意图也比较明显，就是“我要做加盟但是也还要做调性”。但是未来Capex及店型投入是否会调整变得更轻也未可知。2）报名量、筛选率、回报周期。 本质是为了看加盟市场水温、加盟商自身质量、加盟增长路径是否通透。 企业初期大概率在上述三项上会有内部预期，但可能参考意义相对有限，还是要看实际落地兑现。加盟数量的落地需要一个过程，第一批加盟商赚钱示范效应很关键。 四、投资建议？ 公司年初业绩会给出过5%净利润率和600家开店的目标，基于目前环境看确实会存在不确定性，在做今年测算的时候可以在相关预期上留出更多安全边际。 但是整体的变化方向依旧是蛮正向的，模型优化带动利润率转正并进入上行通道、收购乐乐茶股权形成更好的竞争格局、放开加盟打开新的增长空间和路径，我们预期明年利润在5亿左右，考虑业绩增速和发展阶段，给予30XPE，维持买入评级。