中信社服亚朵ATATO25Q4业绩点评收入达指引上限利润略优预期

核心结论

25Q4收入达到指引上限，利润略优于预期。Non-GAAP归母净利润及EBITDA均优于市场预期，主要受益于零售高增、营销费用有效管控及政府补贴超预期集中计入。2026年各项指引符合市场预期。

25Q4经营数据

• 在营门店：2,015家（同比+24.5%），略低于BBG预期。
• 新开/关闭门店：Q4新开97家、关闭30家，净增67家；全年累计新开488家，期末pipeline储备779家（同比增长5.1%）。
• RevPAR：全部酒店RevPAR 335.7元（同比-0.4%），微超中信预测及BBG预期，主要源于ADR韧性（426.4元，同比+1.5%），OCC 76.1%（同比-0.9ppts）略弱。
• 成熟门店RevPAR：恢复至同期96.0%，存量经营质量稳定。

25Q4财务表现

• 收入：净收入27.88亿元（同比+33.8%），优于中信预测，与BBG预期基本持平；零售及其他收入12.23亿元（同比+50.3%），微超预期；直营酒店收入1.48亿元（同比-9.8%），低于BBG预期；加盟酒店收入14.17亿元（同比+28.1%），主要由网络持续扩张驱动。
• 费用端：管理费用1.65亿元（同比+60.9%），大幅高于预期，但剔除SBC后实际费用率仅5.5%；营销费用4.59亿元，低于BBG预期。
• 利润端：Non-GAAP归母净利润4.95亿元（同比+48.8%），优于预期；经调EBITDA 7.12亿元（同比+60.9%），大幅优于预期，EBITDA Margin 25.5%（同比+4.3ppts）；超预期核心驱动为零售毛利率改善、营销费用率优化及政府补贴集中计入。

股东回报

2025年全年合计返还股东约10.78亿元人民币（现金分红1.08亿+股份回购0.46亿），分红payout ratio约43%，含回购的总payout ratio约62%。公司维持年度分红政策，三年回购计划持续推进。

2026年指引

• 收入：全年净收入同比增长20%~24%，利润率因战略投入加大预计同比略降。
• 开店：新开约488家，关店约80家。
• RevPAR：春节量价超去年同期，Q1延续改善，全年不给数值指引。
• 零售：收入增长25%~30%，被子增速预计超枕头，新品类加速布局。