2023Q2基金仓位解析：二季度基金调仓五大看点

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年07月22日 二季度基金调仓�大看点——2023Q2基金仓位解析 1、总体配置：规模缩减，权益降仓。 基金资产与持股规模同步回落，流动市值占比降至近三年低位。二季度主动偏股型基金持股市值规模回落7.75%至39479.38亿元，同时基金资产总规模回落6.26%至47332.12亿元，流通市值占比由一季度的5.95%降 至5.55%。权益配置比重高位回落，与去年年底水平相当。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位降低1.35%，达到83.41%；均值法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比下行0.80%，达到79.80%。 2、主动偏股型基金二季度调仓�大看点： 看点1：权益仓位高位折返，基金权益配置向中枢收敛。二季度基金权益仓位自高位回落，整体法环比下降1.35%，但仍处95%左右的历史分位水平。此外，结合微观视角观测，此前对股票配置超90%的激进型偏股基金是主要的减仓群体，而在股票配置不足70%的基金产品中，权益仓位提升的产品数目占比仍居多数，各类基金产品的权益仓位向中枢收敛。 看点2：科技与制造获集中增持，消费与周期遭减持居多。二季度基金集中增持科技与制造业，通信行业的配置仓位与超配幅度均刷新历史峰值，其中通信设备是主要的加仓细分方向；同时电子、汽车、家电等行业也获显著增持。而前期持续重仓的白酒板块遭集中减持，配置水平已临近历史中枢；此外，交通运输、石油石化等行业也遭较多减持，其中尤以航空机场、炼化与贸易、物流等遭减持居多。 看点3：港股配置比重延续下行，但内部分歧已显现。二季度我们监控的主动偏股基金整体的港股配置仓位延续下行趋势，本季度再降0.7%，而落脚各类基金对比视角看，股票型基金的港股配置意愿已有所变化，港股 配置比重较一季度末小幅回升了0.5%，表征各类基金对港股的配置意愿已显现一定分歧。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：中观景气透露出哪些细分线索？——景气趋势跟踪（2023.07）》2023-07-20 2、《投资策略：非核心消费进入强趋势交易——交易与趋势周报3.0(第9期》2023-07-19 3、《投资策略：美债冲高回落，交易盘加速涌入——外资周报第166期》2023-07-18 4、《投资策略：A股中报初探——业绩预告的正确打开方式》2023-07-17 5、《投资策略：库存周期能给出什么答案？——策略周报（20230716）》2023-07-16 看点4：科创板“一枝独秀”，仓位再创新高。二季度基金板块配置明显向科创板倾斜，主板、创业板比重均有所回落。截止二季度末，科创板仓位已连续9个季度环比抬升，超配比重也在二季度迈上5%关口。 看点5：持股集中度整体回落，重仓股位次显著调整。二季度基金行业、个股持股集中度同步回落，主因重仓行业结构与重仓股位次均面临明显调整。其中行业配置明显由消费向TMT与制造业扩散，前20大重仓股也面临大幅调整，本季度共计7只重仓股遭遇更替，其中TMT的新增重仓标的占据四席。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：规模缩减，权益降仓3 二、板块与行业：从“消费＋周期”向“科技＋制造”倾斜4 2.1板块配置4 2.2行业配置4 2.2.2静态结构6 2.2.3历史对标6 三、个股配置：持股集中度回落，中兴通讯获加仓居首7 风险提示9 图表目录 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动3 图表2：主动偏股基金权益配置仓位监控3 图表3：主动偏股型基金股票配置中港股比重跟踪4 图表4：主动偏股型基金板块配置结构跟踪4 图表5：2023Q2主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化（一级行业视角）5 图表6：2023Q2主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化（二级行业视角）5 图表7：主动偏股基金行业持股集中度监控6 图表8：2023Q2主动偏股基金行业持仓结构（一级行业）6 图表9：2023Q2主动偏股基金行业持仓结构（Top20二级行业）6 图表10：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（一级行业）7 图表11：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（二级行业）7 图表12：主动偏股型基金重仓股持股集中度历史变动8 图表13：主动偏股型基金Top20重仓股名单及位次变动对比（左侧为本期观测季度，右侧为上期观测季度）8 图表14：2023Q2主动偏股型基金个股仓位调整：前十大加仓/前十大减仓8 一、总体配置：规模缩减，权益降仓 基金资产与持股规模同步回落，流动市值占比降至近三年低位。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称主动偏股型基金），测算结果显示，二季度主动偏股型基金持股市值规模回落7.75%至39479.38 亿元，同时基金资产总规模回落6.26%至47332.12亿元，流通市值占比由一季度的5.95% 降至5.55%。 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动 资产规模:主动偏股基金(亿元,左轴) 持股占流通市值比例:主动偏股基金(右轴) 持股规模:主动偏股基金(亿元,左轴) 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016/032016/122017/092018/062019/032019/122020/092021/062022/032022/12 资料来源：Wind，国盛证券研究所 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 权益仓位高位回落，与去年年底水平相当。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位降低1.35%，达到83.41%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基 金的权益仓位分别达到88.50%（-1.07%）、86.85%（-1.28%）、74.77%（-1.69%）、和50.44%（-2.51%）。均值法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比下行0.80%，达到79.80%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到88.00%（-0.70%）、85.08%（-1.01%）、69.31%（-0.96%）、和56.08%（-2.06%）。 图表2：主动偏股基金权益配置仓位监控 82.6%81.2%83.6%84.8%83.4% . 1% .7% .3% .0% .7% .0% .5% .1% 88.7%88.2%89.1%89.6% 88.5% 87.2% 85.9% 87.4% 88.1% 86.8% 71.2% 69.8% 74.3% 76.5% 74.8% 52.2% 48.6% 51.7% 53.0% 50.4% 53.0%54.0%56.3%58.1%56.1% 76.7% 均值法-2 27.3% 平衡混合型整体法-2 67.5%66.4%68.5%70.3%69.3% 67.1% 均值法-1 80.8% 灵活配置型整体法-1 84.9%83.6%84.7%86.1%85.1% 均值法-1 95.8% 97.2% 偏股混合型整体法-1 88.2%87.4%87.8%88.7%88.0% 86.3% 均值法-0 78.0% 普通股票型整体法-1. 78.4%77.4%79.0%80.6%79.8% 均值法-0 94.5% 95.8% 4% 8% 主动偏股基金整体法-1. 环比变化历史分位近一年走势2022/062022/092022/122023/032023/06 权益配置仓位 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2005年至今） 港股配置比重回落，与2020年底相当。整体法视角下，主动偏股型基金港股配置比重降低0.7%，达到9.1%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金 的港股配置比重仓位分别达到9.0%（+0.5%）、10.8%（-0.8%）、5.0%（-1.3%）、和0.7%（-0.3%）。对标历史水平，当前基金对港股的配置比重与2020底水平相当，仍处于2019年以来的第六高的位置。 图表3：主动偏股型基金股票配置中港股比重跟踪 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2019年至今） 二、板块与行业：从“消费+周期”向“科技+制造”倾斜 2.1板块配置 板块方面，科创板获集中加仓，创业板与主板仓位延续回落。二季度主动偏股基金主板仓位回落0.22%，创业板仓位回落0.70%，科创板仓位提升0.92%，北交所仓位保持稳定。截止二季度末，主动偏股基金在主板、创业板、科创板、北交所的配置仓位分别达 到70.00%、19.88%、10.00%、0.12%。同时结合市值结构看，科创板与创业板均处于超配状态，但科创板超配幅度趋势抬升，而创业板超配幅度已连续两个季度回落。 图表4：主动偏股型基金板块配置结构跟踪 板块仓位变动监控环比变化历史分位近一年走势2022/06 主板 超配比例 创业板 超配比例 科创板 超配比例 北交所 超配比例 -0.22% -0.10% -0.70% -0.58% 0.92% 0.67% 0.00% 0.01% 0.00% 11.70% 66.00% 70.50% 100.00% 100.00% 83.30% 33.30% 2022/092022/122023/032023/06 73.63%71.05%70.38%70.23%70.00% -11.46%-13.41%-13.51%-12.72%-12.82% 20.57%21.17%21.61%20.58%19.88% 8.92%9.47%9.77%8.41%7.83% 5.65%7.67%7.90%9.07%10.00% 2.59%4.01%3.82%4.40%5.06% 0.15%0.11%0.11%0.12%0.12% -0.05%-0.07%-0.07%-0.08%-0.08% 仓位 仓位 仓位 仓位 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2019年至今） 2.2行业配置 2.2.1动态视角 二季度预期与现实共振走弱，高质量发展引领下的科技制造获集中增持。二季度以来，经济预期与高频数据相继走弱，大盘震荡下挫，中特估与AI交织轮动，而基金重仓股的 表现则普遍承压。经济复苏的期待与高质量发展的政策引导并存，AI驱动的算力建设、拐点将至的半导体与消费电子、全球销量份额接连超预期的汽车制造等都成为二季度基金的主要的加仓方向。鉴于基金的新发节奏持续弱势，权益仓位也在早期普遍升至高位，存量腾挪依旧是基金调仓筹码的主要来源，继新能源领域在一季度遭大幅减持后，白酒成为二季度主要的减持对象。总体看，存量腾挪依旧是基金调仓面临的“窘境”，重仓板块的“新旧”调整仍在延续，高质量发展引领下的产业趋势是主要期待。 通信、电子、汽车、家电获增持居前，而食品饮料、交通运输与石油石化遭减持居多。考虑到标的自身存在涨跌导致的被动仓位变化，我们在此尝试从两个维度剔除潜在的涨 跌幅因素：其一，以行业指数表现为参照，估算基金主动调仓幅度。结果显示，一级行业中，通信、电子、汽车、公用事业和家用电器主动加仓幅度居前，分别约主动加仓1.64%、1.22%、0.70%、0.31%和0.29%，而食品饮料、交通运输、基础化工、商贸零售和社会服务遭主动减仓居多，分别约主动减仓2.24%、0.70%、0.43%、0.33%和0.24%。其二，结合基金行业超配幅度的边际变化观测增持意愿变化，结果显示通信、电子、汽车、家用电器和电力设备获增持居前，超配幅度分别增加1.82