2022Q4基金仓位解析：四季度基金调仓五大看点？

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年01月21日 四季度基金调仓�大看点？——2022Q4基金仓位解析 1、总体配置：规模明显缩减，持仓依旧高位。 2022年四季度，基金规模与持股规模小幅回升，流动市值占比小幅回落。基金资产总规模环比上升0.26%至49424.08亿元，持股总规模环比回升3.26%至41334.49亿元，然而流通市值占比则延续回落，由三季度的 6.29%降至6.24%，仍处近两年低位。 权益仓位抬升，续创近十年新高。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位上升2.43%，将至83.63%，刷新2011年以来仓位新高。中位数视角下，主动偏股型基金权益仓位四季度环比上行2.01%，达到88.90%，略低于2022年二季度水平。此外，结合基金规模对比，权益加仓基金的占比约60%-70%，大中型基金补仓意愿较强。 2、主动偏股型基金四季度调仓�大看点： 看点1：基金规模回暖，加仓意愿较强。四季度市场二次探底后震荡回升，基金规模重新回暖，且基金补仓意愿普遍较强，约60%-70%基金权益仓位有所调升，且主动偏股基金整体权益仓位刷新了2011年以来的新高。 看点2：南下热情升温，港股获大幅加仓。四季度海外衰退预期逐步强化，全球流动性转向博弈升温，资金南下热情高涨，基金港股重仓比例也继续抬升，主动偏股基金港股重仓比重较三季度增加2.9%，港股比重接近10%。 看点3：科创板获一致性加仓，但主板与创业板分歧仍大。科创板是四季度各类基金的主要加仓共识，而创业板与主板分歧仍大，偏股混合型基金加仓创业板而减仓主板，其余类型基金则普遍加仓主板并减仓创业板。 看点4：持仓结构趋向均衡，相对低仓位方向获增持居多。四季度基金行业持仓集中度回落，前期持仓达到历史高位的军工与电力设备等仓位普遍回落，仓位降至历史低位的医药、计算机和机械等行业则仓位回升居多。 看点5：个股“抱团”继续淡化，持股集中度续创2019年以来新低。自 2021年以来，基金个股配置趋势下沉，四季度持股集中度继续回落，继续 刷新2019年以来的新低，前20、前50和前100重仓股持股占比分别达到30.3%（前值31.4%）、45.6%（前值47.0%）和59.3%（前值61.6%）。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：外资助推情绪，主线轮动依旧——交易情绪跟踪第176期》2023-01-18 2、《投资策略：外资放量入场，哪些方向最受益？——外资周报第148期》2023-01-17 3、《投资策略：这次的“躁动”，有些不一样——策略周报（20230115）》2023-01-15 4、《投资策略：市场回顾（1月2周）——开年外资汹涌入场》2023-01-14 5、《投资策略：市场情绪躁动，主线轮动延续——交易情绪跟踪第175期》2023-01-11 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：基金规模回暖，加仓意愿较强3 二、行业配置：仓位趋于均衡，增配低位反转4 三、个股配置：持股集中度回落，药明康德获加仓居首8 风险提示9 图表目录 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动3 图表2：主动偏股型基金权益仓位历史变动（整体法）3 图表3：主动偏股型基金权益仓位历史变动（中位数）3 图表4：各类基金及不同规模基金权益仓位环比抬升数目占比4 图表5：主动偏股型基金板块配置结构历史变动4 图表6：2022Q4四类基金板块配合结构4 图表7：2022Q4主动偏股型基金重仓股一级行业仓位变动5 图表8：2022Q4主动偏股型基金重仓股二级行业仓位变动5 图表9：2022Q4主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化5 图表10：2022Q4主动偏股基金行业仓位及超配比例对比6 图表11：2022Q4四类基金行业超配比例对比6 图表12：主动偏股型基金一级行业持仓历史分位水平及仓位均值偏离度（2010年至今）7 图表13：主动偏股型基金细分行业持仓历史分位水平:Top20（2010年至今）7 图表14：主动偏股型基金重仓股持股集中度历史变动8 图表15：2022Q4主动偏股型基金前十大重仓标的名单8 图表16：2022Q4主动偏股型基金个股仓位调整：前十大加仓/前十大减仓9 图表17：2022Q4不同类型基金前十大加仓/减仓名单对比9 一、总体配置：基金规模回暖，加仓意愿较强 2022年四季度，基金规模与持股规模小幅回升，流动市值占比小幅回落。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称主动偏股型基金），测算结果显示，四季度主动偏股型基金持股市值与资产规模双双 回升，流通市值占比则继续小幅回落，其中基金资产总规模环比上升0.26%至49424.08亿元，持股总规模环比回升3.26%至41334.49亿元，然而流通市值占比则延续回落，由三季度的6.29%降至6.24%，仍处近两年低位。 具体结构上，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的持股规模分别环比回3.16%、3.87%、1.84%、4.60%，截止2022年四季度末，四类基金分别持股规模分别达到6008.74亿元、24903.78亿元、10189.92亿元、232.06亿元，流通市值占比分别达到0.91%、3.76%、1.54%和0.04%。 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动 持股规模:主动偏股型（亿元，左轴）资产规模:主动偏股型（亿元，左轴）流通市值占比:主动偏股型（右轴） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2010-032011-062012-092013-122015-032016-062017-092018-122020-032021-062022-09 资料来源：Wind，国盛证券研究所 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 权益仓位抬升，续创近十年新高。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位上升2.43%，将至83.63%，刷新2011年以来仓位新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到89.11%（+0.90%）、87.40%（+1.48%）、74.17% （+4.35%）和51.67%（+3.08%）。中位数视角下，主动偏股型基金权益仓位四季度环比上行2.01%，达到88.90%，略低于2022年二季度水平。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到91.00%（+0.92%）、89.61% （+1.56%）、84.85%（+3.20%）和62.38%（+0.56%）。此外，结合基金规模对比，权益加仓基金的占比约60%-70%，大中型基金补仓意愿较强。 权益仓位:主动偏股型权益仓位:偏股混合型权益仓位:平衡混合型 权益仓位:普通股票型权益仓位:灵活配置型 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 图表2：主动偏股型基金权益仓位历史变动（整体法）图表3：主动偏股型基金权益仓位历史变动（中位数） 权益仓位:主动偏股型权益仓位:普通股票型 权益仓位:偏股混合型权益仓位:灵活配置型权益仓位:平衡混合型 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：各类基金及不同规模基金权益仓位环比抬升数目占比 权益仓位调升占比全样本 --10亿以下 --10-50亿 --50-100亿 --100亿以上 主动偏股型基金 63.9% 61.8% 68.5% 74.2% 66.0% 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金 61.1%64.9%63.4%80.0% 57.5%62.9%61.6%77.8% 66.7%68.2%69.8%75.0% 78.9%74.0%70.6%100.0% 77.8%58.6%71.4%100.0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 板块方面，主板仓位新低，科创板续创新高。四季度基金主板仓位延续下行，较三季度环比降低0.7%，双创与北交所仓位同步抬升且科创板仓位续创新高。截止四季度末，主板、创业板、科创板和北交所仓位分别达到70.4%、21.6%、7.9%和0.1%。 具体到各类基金层面看，加仓科创是各类基金共识，但主板与创业板仓位调整仍有分歧，主板的减仓与创业板加仓均主要由偏股混合基金贡献，其余基金则普遍反向调仓。截止四季度末，普通股票型基金主板、创业板、科创板、北交所仓位分别为68.7%、23.5%、7.8%、0.0%；偏股混合型基金主板、创业板、科创板、北交所仓位分别为69.8%、21.9%、 8.1%、0.2%；灵活配置型基金主板、创业板、科创板、北交所仓位分别为72.4%、19.8%、 7.7%、0.1%；平衡混合型基金主板、创业板、科创板、北交所仓位分别为79.9%、18.5%、 1.6%、0.0%。 图表5：主动偏股型基金板块配置结构历史变动图表6：2022Q4四类基金板块配合结构 北证 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 科创板 创业板主板 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 北证科创板创业板主板 普通股票型偏股混合型灵活配置型平衡混合型 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、行业配置：仓位趋于均衡，增配低位反转 四季度基金配置延续趋于均衡，相对低仓板块普遍受益回暖。从绝对仓位变动来看，一级行业中医药、计算机、机械、建材和非银金融仓位提升居前，分别环比增加1.91%、 1.18%、0.50%、0.32%、0.31%，而电力设备、煤炭、地产、有色和电子仓位回落居多，分别环比降低1.47%、0.66%、0.48%、0.47%和0.42%。二级行业中，医疗服务、软件开发、化学制药、工业金属和装修建材仓位提升居前，分别环比增加1.04%、0.88%、0.59%、0.48%和0.27%，而光伏设备、电池、能源金属、煤炭开采和房地产开发仓位回落居多，分别环比降低0.74%、0.74%、0.73%、0.65%和0.47%。 剔除涨跌幅效应后，医药、计算机、机械、建材和基础化工获增持居前，而电力设备、电子、通信、有色、煤炭、地产遭减持居多。四季度市场二次探底后弱势震荡，行业表现分化较为显著，前期领涨的煤炭大幅回调，疫后消费复苏陆续开启反攻。剔除涨跌幅 效应重点参考两个维度，其一，以行业指数表现为参照，估算基金主动调仓幅度，结果显示医药生物、计算机、机械设备、建筑材料、基础化工主动加仓幅度居前，分别约主动加仓1.05%、0.80%、0.41%、0.30%和0.28%，而电子、煤炭、通信、房地产、电力设备遭主动减仓居多，分别约主动减仓0.0.43%、0.42%、0.42%、0.41%和0.41%；其二，结合基金行业超配幅度的边际变化观测增持意愿变化，结果显示医药生物、计算机、机械设备、建筑材料和基础化工获增持居前，超配幅度分别增加1.27%、0.68%、0.44%、0.34%和0.33%，而电力设备、有色金属、电子、通信、房地产减持意愿较强，超配幅度分别降低0.93%、0.54%、0.48%、0.47%和0.27%。综合两个视角，医药生物、计算机、机械设备、建筑材料与基础化工获净增持幅度居前，而电力设备、电子、通信、有色金属、煤炭、房地产遭减持居多。