2023年6月社零数据点评：23H1社零同比增长8.2%，单6月同比增长3.1%

23H1社零同比增长8.2%，单6月同比 券 证增长3.1% 研——2023年6月社零数据点评 究 增持（维持） 报事件 告7月17日，国家统计局公布2023年6月份社零数据。2023年6月，我国 行业:商贸零售 社零总额为4万亿元，同比+3.1%（前值为12.7%），两年复合增速 日期: 2023年07月19日 +3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.54万亿元，+3.70%（前 值为11.5%），两年复合增速2.5%。2023年上半年社零总额为22.76 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售沪深300 % % % 07/2209/2212/2202/2305/2307/23 7 行 4 0 业-3% 动-7% 态-11% -14% -18% -21% 相关报告： 《平台企业座谈会召开，支持平台经济健康持续发展》 ——2023年07月16日 《关注近期披露中报业绩预增公告的超预期标的》 ——2023年07月08日 《关注业绩稳健增长的低估值标的》 ——2023年07月01日 万亿元，同比+8.2%，两年复合增速+3.6%。社会消费温和复苏，低基数效应减弱，增速均趋缓。 点评 城乡市场同步微增，餐饮持续恢复。从区域结构看，6月城镇消费品零售额34563亿元，同比增长3%；乡村消费品零售额5388亿元，增长4.20%。上半年城镇消费品零售额197532亿元，同比增长8.1%；乡村消费品零售额30056亿元，增长8.4%。从消费类型看，6月商品零售35581亿元，同比增长1.7%，环比-8.8pct；餐饮收入4371亿元，增长16.1%，环比-19pct，两年复合增速为5.6%，餐饮仍在持续恢复。上半年商品零售203259亿元，同比增长6.8%；餐饮收入24329亿元，增长21.4%。 必选消费稳步增长，升级类消费增速放缓。6月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长5.4%、3.6%和9.6%，上半年粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.8%、1.0%和8.6%。升级类商品增速放缓，低基数效应减弱，6月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长7.8%、6.9%、4.8%，增速环比5月分别-16.6pct、-10.7pct、-6.9pct。23H1金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长17.5%、12.8%、8.6%。黄金珠宝板块在520、母亲节等节日催化下，送礼等消费需求释放，我们认为行业景气度仍可延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 电商渗透率持续提升，线下便利店百货表现较优。推算6月线下零售 额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.74万亿元，同比增长1.54% （较5月-11.93pct），两年复合增速为1.3%。推算上半年线下零售整体增长7.07%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售额同比下降0.4%。电商渗透率持续提升，推算单6月实物商品网上零售额同比增长6.73%（较5月-4.04pct），两年复合增速为7.4%；上半年全国网上零售额同比增长13.1%，其中实物商品网上零售额增长10.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.6%（环比+1.0pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.9%、13.3%、10.3%。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子 行业动态 王、爱婴室。 投资主线三：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”，平台经济政策持续释放积极信号，支持平台经济健康持续发展。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年6月份社零数据公布4 2点评4 2.1城乡市场同步微增，餐饮持续恢复4 2.2电商渗透率持续提升，线下便利店百货表现较优5 2.3必选消费稳步增长，升级类消费增速放缓6 3投资建议7 4风险提示8 图 图1：社会消费品零售总额当月同比4 图2：社会消费品零售总额累计值及同比4 图3：城镇与乡村当月零售同比增速5 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速5 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览7 1事件：2023年6月份社零数据公布 2023年6月，我国社零总额为4万亿元，同比+3.1%（前值为12.7%），两年复合增速+3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.54万亿元，+3.70%（前值为11.5%），两年复合增速2.5%。2023年上半年社零总额为22.76万亿元，同比+8.2%，两年复合增速+3.6%。社会消费温和复苏，低基数效应减弱，增速均趋缓。 图1：社会消费品零售总额当月同比 社零总额：当月同比（%） 社零总额：除汽车外当月同比（%） 3.10 3.70 20 15 10 5 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 0 (5) (10) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图2：社会消费品零售总额累计值及同比 社零总额:累计值（左：亿元） 社零总额:累计同比（右：%） 9.30 8.46 8.20 5.80 3.50 0.500.700.60 -0.70-0.20 -0.10-0.20 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 0 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.1城乡市场同步微增，餐饮持续恢复 按经营单位所在地分，6月份，城镇消费品零售额34563亿元， 同比增长3%；乡村消费品零售额5388亿元，增长4.20%。上半年，城镇消费品零售额197532亿元，同比增长8.1%；乡村消费品零售额30056亿元，增长8.4%。 图3：城镇与乡村当月零售同比增速 城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%） 3.00 4.20 25 20 15 10 5 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 0 (5) (10) (15) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费优于商品。上年6月场景类消费仍有不同程度受限，低基数影响下，今年居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性消费大幅增长。6月份，商品零售35581亿元，同比增长1.7%，环比-8.8pct，两年复合增速为2.8%；餐饮收入4371亿元，增长16.1%，环比-19pct两年复合增速为5.6%。上半年，商品零售203259亿元，同比增长6.8%；餐饮收入24329亿元，增长21.4%。 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 商品零售:当月同比增速（%） 60餐饮收入:当月同比增速（%） 40 2016.10 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 01.70 (20) (40) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.2电商渗透率持续提升，线下便利店百货表现较优 从渠道来看，线下便利店百货表现较优。推算6月线下零售额 （社零总额-实物网上商品零售额）为2.74万亿元，同比增长1.54% （较5月-11.93pct），两年复合增速为1.3%。推算上半年线下零售整体增长7.07%，限额以上零售业单位中的便利店、专业店、品牌 专卖店、百货店零售额同比分别增长8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售额同比下降0.4%。 电商渗透率持续提升，上年6月电商逐步恢复。推算6月实物商品网上零售额同比增长6.73%（较5月-4.04pct），两年复合增速为7.4%。上半年，全国网上零售额71621亿元，同比增长13.1%。其中，实物商品网上零售额60623亿元，增长10.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.6%（环比+1.0pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.9%、13.3%、10.3%。 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023-06 2023-04 2023/1—2 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 推算网上实物零售额当月同比（%）推算线下当月同比增速（%） 6.73 1.54 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3必选消费稳步增长，升级类消费增速放缓 从商品类别看，必选消费稳步增长。6月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长5.4%、3.6%和9.6%，23年上半年粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.8%、1.0%、8.6%。 升级类商品增速放缓，低基数效应减弱。6月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长7.8%、6.9%、4.8%，增速环比5月份分别-16.6pct、-10.7pct、-6.9pct。23年上半年金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长17.5%、12.8%、8.6%。黄金珠宝板块在520、母亲节等节日催化下，送礼等消费需求释放，我们认为行业景气度仍可延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2022年6月2023年5月2023年6月增速同比变化 （pct） 增速环比变化 （pct） 合计限额以上总额8.80%11.10%1.40%-7.40%-9.70% 粮油食品9.00%-0.70%5.40%-3.60%6.10% 饮料1.90%-0.70%3.60%1.70%4.30% 必选消费 可选消费 居住类汽车类 文娱其他 烟酒5.10%8.60%9.60%4.50%1.00% 医药11.90%7.10%6.60%