农业组策略日报：市场有所降温，玉米盘面减仓下行

中信期货研究|农业组策略日报 市场有所降温，玉米盘面减仓下行 2023-07-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】玉米：市场有所降温，玉米盘面减仓下行 逻辑：国际方面，俄罗斯退出黑海谷物协议，短暂提振CBOT玉米早盘上涨。但是最终在获利了结盘的打压下走低。一方面俄罗斯仍然有可能重新参与该协议，另一方面黑海出口对国际谷物市场影响力正在逐渐下降。乌克兰作为全球第四大玉米出口国，出口协议受阻或有助于巴西二季玉米销售。 操作策略：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 上一日行情变动 棉花 1.63% 生猪 0.90% 菜油 0.80% 鸡蛋 0.53% 豆油 0.52% 纸浆 0.39% 橡胶 0.29% 豆粕 0.10% 棕油 -0.08% 白糖 -0.10% 苹果 -0.33% 花生 -0.45% 菜粕 -1.08% 玉米 -1.78% 摘要： 油脂：6月进口量增加，期价或延续震荡。 蛋白粕：台风过境殃及水产，菜粕弱于豆粕花生：需求延续疲弱，盘面交投清淡 玉米：市场有所降温，玉米盘面减仓下行生猪：大猪猪源紧俏，猪价持续上行 鸡蛋：旺季将近，近月偏强 橡胶：盘面情绪一般，上行动力不足纸浆：行情偏弱运行 棉花：进口不及预期，棉价反弹 白糖：宏观利空发酵，内外共振调整 苹果：时令鲜果冲击，库存苹果交易清淡 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：6月进口量增加，期价或延续震荡（1）海关数据显示，6月我国豆油进口5万吨，环比增加400%，同比增加25%；棕油进口23万吨，环比增加53%，同比增加229%；菜油进口21万吨，环比增加21.5%，同比增加191%。（2）USDA数据显示，7月16日当周美国大豆优良率为55%，高于市场预期的53%，前值51%，上年同期为61%。逻辑：昨日国内豆油和棕油先扬后抑，技术面显上涨动力不足，菜油震荡偏强、技术支撑增强。从宏观环境看，美国6月通胀超预期回落，美元走弱，但中国二季度GDP低于市场预期，原油价格下跌，近日宏观面对油脂影响偏中性。产业方面，马棕7月出口预期乐观，产量也预计环比回升，但预计同比难有明显增加。美豆种植面积下调奠定了其供需趋紧的格局，而近日美豆优良率持续回升利空市场情绪，但天气预报显示未来2周美豆产区中西部降水仍偏少。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内油厂菜油库存持续回落。综上，短期油脂或存在回调压力，远期油脂震荡上涨概率较大，菜豆、菜棕价差或继续走扩。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡运行 蛋白粕 蛋白粕：台风过境殃及水产，菜粕弱于豆粕（1）在2023/24年度的首份预估中，巴西咨询机构Safras&Mercado预计，巴西2023/24年度大豆作物产量预计将达到1.632亿吨，较2022/23年度的1.561亿吨增加4.5%。（2）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年7月16日当周，美国大豆优良率为55%,高于市场预期的53%，前一周为51%,上年同期为61%。逻辑：台风泰利最近活跃，引发市场对水产需求担忧，菜粕弱于豆粕。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整，菜粕跟随海外菜籽偏强，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：需求延续疲弱，盘面交投清淡 (1)期货方面，7月18日花生主力PKM收盘价10202元/吨，较上一交易日变化-0.45%(2)现货方面，7月18日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化 0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，目前市场余货减少，需求端延续疲弱态势，花生盘面保持震荡运行。新作花生上市前供需端仍维持紧平衡态势。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。花生粕价格坚挺，报价4283元/吨。综合来看，市场余粮下降需求不高，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。未来三天花生主产区河南、山东、 震荡 东北均会出现0-25毫米降水。受天气影响目前河南和山东土壤墒情适宜，东北墒情过湿。持续关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：市场有所降温，玉米盘面减仓下行逻辑：国际方面，俄罗斯退出黑海谷物协议，短暂提振CBOT玉米早盘上涨。但是最终在获利了结盘的打压下走低。一方面俄罗斯仍然有可能重新参与该协议，另一方面黑海出口对国际谷物市场影响力正在逐渐下降。乌克兰作为全球第四大玉米出口国，出口协议受阻或有助于巴西二季玉米销售。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至7月16日，美国玉米优良率为57%，高于一周前的55%，但是低于上年同期的64%，符合市场预期，天气仍为市场核心关注点。国内方面，市场氛围略有降温，中储粮轮换批次增加及陈稻8月拍卖预期，产区持粮主体惜售情绪松动，现货市场降温带动玉米近月合约走弱，玉米盘面震荡回调。而下游饲料企业及深加工仍以刚需采购策略为主，深加工收购价小幅回调。加之市场利空消息增加，陈稻拍卖预期短期影响市场运行节奏，加之新季小麦物流限制情况有一定缓解，玉米行情呈现震荡回调。中期看，后续仍有进口玉米等利空因素压制，预计谷物替代压力将充分兑现，进而对饲用玉米存在挤出效应，限制玉米涨幅。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：大猪猪源紧俏，猪价持续上行（1）7月18日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.02元/公斤，较上日变化0.14%，较上周变化0.57%。（2）7月18日，生猪活跃合约LH2309收盘价15150元/吨，较上一个交易日变化0.90%，较上周变化1.44%。逻辑：供给方面，月初第一周集团厂出栏量缩量明显后已恢复正常出栏节奏，疫情影响南方虽有扩散迹象，但整体流通猪源供应变化不大。均重方面，养殖端对于后市猪价没有较高预期，暂无明显压栏动作，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重偏低水平，大猪猪源紧俏，支撑猪价走强。需求方面，天气逐渐转热，又中小学陆续放假，目前正值猪肉需求淡季，样本宰量稳中偏弱，白条走货一般。冻品方面，为回笼现金流，部分贸易商还是以快进快出的策略为主，库容率持续小降。政策端，本周国家收储预期落地，累计2万吨，占月出肉量不及1%，对于市场提振作用较小。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给端未有明显缩量，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育未起，同时需求平淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加，供应压力下，下半年价格中枢不高。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：旺季将近，近月偏强（1）7月18日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3910元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.26%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4320元/500kg，较上日变化2.86%，较上周变化2.86%。（2）7月18日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4178元/500kg，较上一个交易日变化0.53%，较上周变化-1.04%。逻辑：利润方面，随着近两周成本反弹，蛋鸡养殖利润由转亏，部分养户亏钱，补栏进一步减弱；供给方面，3-5月补栏量即将兑现，表现为近日不断新增开产蛋鸡，但高温天气下，当前蛋鸡“歇伏期”降至，各地蛋鸡生产效率受到不同程度的影响，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量依旧有限。需求方面，当前降雨天气依旧较多，南方正在缓慢出梅，受湿热环节影响， 震荡 蛋品质量参差不齐，下游接货意愿一般，同时学校放假，集中团膳需求有所缩量。各环节库存基本维稳。往后看，短期内梅雨季节对于鸡蛋需求影响持续，同时，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率有所下滑，蛋价或震荡运行。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力，蛋价上涨空间有限。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：盘面情绪一般，上行动力不足（1）青岛保税区人民币泰混价格10420元/吨，+20，对上一交易日RU09收盘价基差为-1740；国产全乳老胶11950元/吨，平。保税区STR20价格1305美元/吨，平。（2）云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5(-0.3)-11.1(-0.1)元/公斤，胶块价格9.3(-0.2)-9.8(-0.1)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600(-100)元/吨。逻辑：橡胶昨日继续下挫，主要还是受到整体市场情绪偏空的拖拽，而最近一次的收储炒作影响已基本被消化。厄尔尼诺同样是可以炒作的预期之一，然而天气段带来的真正影响在当前时间点来说尚难以下定论。目前橡胶从基本面来看，6月天胶进口数据出炉，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问题。受此影响，周度库存表现来看依旧处于持续累库过程中，库存拐点迟迟难出现。目前已进入国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面依旧仅是刚需采购。目前来看，胶价的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，在收储传闻正式落地之前，整体上我们以偏空看待，但操作上我们建议谨慎观望为主。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 震荡 纸浆 纸浆：行情偏弱运行（1）针叶浆银星参考报价在5250-5250，平；俄针报价