农业组策略日报：盘面增仓上行，蛋白粕市场交投情绪偏多

中信期货研究|农业组策略日报 盘面增仓上行，蛋白粕市场交投情绪偏多 摘要：油脂：南美豆油走强利好国内油脂市场 蛋白粕：盘面增仓上行，市场交投情绪偏多玉米：期货增仓上行，现货挺价情绪偏强生猪：现货缩量上行正在进行时 鸡蛋：梅雨将至，现货跌价周期或启橡胶：现货表现较强，胶价短期难跌 合成橡胶：基本面变化不大，盘面波动有限纸浆：需求整体平淡，浆市震荡运行 棉花：棉价延续减仓反弹 白糖：商业买盘偏弱，内外弱势震荡 苹果：西部果农余货不多，山东交易大体稳定 2024-05-23 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】蛋白粕：盘面增仓上行，市场交投情绪偏多 逻辑：国际方面：4月底以来南里奥格兰德遭遇严重洪水，扰乱了当地大豆收获以及港口物流，促使分析机构调低该州大豆产量预期，并支持巴西大豆出口溢价上涨。这使得美国大豆看起来更具吸引力，这为美国大豆打开了一个窗口。同时美豆生长季天气仍是重要关注点。盘面价格易涨难跌。 国内市场：粮油商务网监测数据显示，截止到5月21日，5月船期累计采购了1062.5万吨，采购进度为100%。 6月船期累计采购了943.8万吨，周度增加92.4万吨，采购进度为96.31%。7月船期累计采购了270.6万吨，周度增加92.4万吨，采购进度为34.69%。8月船期累计采购了25.8万吨，采购进度为3.97%。国内大豆到港节奏偏慢，截至5月18日到港量589万吨，为5月预期的62.10%。全国主要油厂豆粕成交12.88万吨， 较前一日减少2.68万吨，其中现货成交12.68万吨，远月基差成交0.2万吨。开机方面，今日全国125家油 厂开机率上升至60.1%。全国主要油厂豆粕成交12.88万吨，较前一日减少2.68万吨，其中现货成交12.68 万吨，远月基差成交0.2万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率上升至60.1%。豆粕基差维持负值，天气炒作和宏观利多盘面。 操作建议：期货：M9-1正套持有。M2409单边多单入场。期权：买入期权做多波动率。风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观。 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 菜粕 2.83% 豆粕 1.17% 玉米 1.10% 生猪 0.99% 菜油 0.96% 鸡蛋 0.88% 橡胶 0.75% 纸浆 0.69% 豆油 0.40% 棉花 0.23% 合成橡胶 0.04% 棕油 0.00% 苹果 -0.20% 白糖 -0.29% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：南美豆油走强利好国内油脂市场 ， 震荡 （1）据乌克兰最大的农业组织--AgrarianCouncil周二称，乌克兰2024年油菜籽产量可能从2023年的约470万吨降至不超过410万吨，这主要是由于5月早期的不利天气。逻辑：受累于豆粕走低和美国春播进度快于预期，周二美豆类普遍下跌，昨日国内三大油脂低开震荡上涨，菜油和豆油表现相对偏强。从宏观环境看，因近日美联储官员表态谨慎，周二美元窄幅震荡略偏强；而市场担心美国高利率持续时间超预期将损害油品需求，周二原油价格下跌。产业方面SPPOMA数据显示5月1-20日马棕产量环增26%，而三大船运机构数据显示马棕出口环降8%-13%，如此马棕5月累库幅度或较大，另近期国内棕油库存继续下降，但随着买船的增加，国内棕油库存继续下降空间有限；巴西大豆收获临近尾声，但目前市场对巴西大豆预期产量仍存分歧，而洪涝灾害对巴西国内交通运输影响尚未消除，后期巴西大豆预期产量仍存变数，近日南美豆油价格上涨，另近期美豆种植推进速度加快，未来2周美豆产区降水基本正常，国内豆油库存继续回升。新季加拿大菜籽种植面积预期减少，欧洲菜籽减产预期维持，国内菜籽库存环降，但菜油库存环增，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，近日油脂或高位震荡偏强。操作建议：多菜棕09合约价差持有；豆油09多单持有。风险因素：巴西大豆产量超预期，棕油如期增产，天气条件理想等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：盘面增仓上行，市场交投情绪偏多 偏弱 ， （1）巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物种植与收割报告显示，截至5月19日，巴西2023/24年度大豆收割率为97%，较此前一周增加1.4个百分点，但低于去年同期的98.5%。逻辑：国际方面：4月底以来南里奥格兰德遭遇严重洪水，扰乱了当地大豆收获以及港口物流，促使分析机构调低该州大豆产量预期，并支持巴西大豆出口溢价上涨。这使得美国大豆看起来更具吸引力，这为美国大豆打开了一个窗口。同时美豆生长季天气仍是重要关注点。盘面价格易涨难跌。国内市场：粮油商务网监测数据显示，截止到5月21日，5月船期累计采购了1062.5万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了943.8万吨，周度增加92.4万吨，采购进度为96.31%。7月船期累计采购了270.6万吨，周度增加92.4万吨，采购进度为34.69%。8月船期累计采购了25.8万吨采购进度为3.97%。国内大豆到港节奏偏慢，截至5月18日到港量589万吨，为5月预期的62.10%。全国主要油厂豆粕成交12.88万吨，较前一日减少2.68万吨，其中现货成交12.68万吨，远月基差成交0.2万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率上升至60.1%。全国主要油厂豆粕成交12.88万吨，较前一日减少2.68万吨，其中现货成交12.68万吨，远月基差成交0.2万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率上升至60.1%。豆粕基差维持负值，天气炒作和宏观利多盘面。操作建议：期货：M9-1正套持有。M2409单边多单入场。期权：买入期权做多波动率。风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观。 玉米/淀粉 玉米：期货增仓上行，现货挺价情绪偏强 震荡 。 ， 价格表现：期货主力合约收盘价2476，较上一日结算价+26元，+1.06%，持仓变化+1.2万手。港口现货：北港二等主流价2350-2370，较昨日+10元/吨；广东港口2450-2470，较昨日+10元/吨逻辑：国内方面，期货增仓上行，现货报价稳中偏强，贸易端挺价看涨心态较强。目前东北余粮同比偏低，华北余粮同比略多，整体供需压力递减；储备收购开启，小麦价格迎来反弹后对玉米有一定支撑效果。东北深加工价格+10~30元；华北深加工收购价格窄幅调整。国内小麦价格震荡偏强，部分制粉企业挂价上下波动10-20元/吨。淀粉产区近期成交一般，局部价格小幅下调10元/吨，销区供应充足，下游糖厂急纸厂需求有所恢复，部分厂家调价吸引订单，淀粉价格预计有所松动。国际方面，美玉米震荡偏强。巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至5月19日，2023/24年度首季玉米收获进度为72.4%，一周前68.1%，上年同期为77.2%。巴西二季玉米收获工作初步展开全国收获进度为0.4%。在马托格罗索州，二季玉米收获正在进行之中，单产低于上年水平。在南里奥格兰德州，降雨推迟了收获进度，高湿度也影响到了玉米质量，道路堵塞影响物流。另外美麦近期受到美国小麦作物评级下调，以及俄罗斯小麦减产顾虑，走势偏强，对美玉米有一定带动作用。IKAR咨询公司将俄罗斯小麦产量预估从8600万吨下调至8350万吨，并将2024/25年度俄罗斯小麦出口预测从4700万吨下调至4500万吨。操作建议：短期主力合约区间2300-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：现货缩量上行正在进行时 ， 震荡 ， （1）5月22日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.07元/公斤，较上日变化1.20%，较上周变化5.03%。（2）5月22日，生猪活跃合约LH2409收盘价18450元/吨，较上一个交易日变化0.99%，较上周变化1.82%。逻辑：从基本面边际变化来看，节前月末相对宽松的格局边际转紧：1）前期压栏大猪赶在节前释放且当前二育对小猪产生部分截流，目前均重下滑至125.08kg，活体库存压力小幅减弱；2）大猪猪源减少，对应肥猪溢价能力还算坚挺，前两年历史同期标猪已贵于肥猪，但当前部分区域肥猪依旧保持溢价状态；这是驱动二育进场的因素。然而，最近我们也看到了一些抑制二育进场的因素在持续发生：1）随着猪价震荡上行，增重成本抬升，对应二育利润再度转弱；2）需求端，五一节后屠宰量边际走弱，且持续弱于去年同期，并且随着气温逐步上升，猪肉的需求将呈现进一步走弱的可能。因此，判断二育积极的持续性可能不会太强。短期来看，5~6月份，在供给去化启动兑现的情况下，市场给出一定看涨预期，且五一节前二育顺利出栏的群体栏位空闲，也有补栏的预期，从而驱动二育断断续续进场（北方为首），现货预计持续震荡运行，深跌概率较小。当然，随着天气转热六月进入需求淡季，大幅上涨的可能性也比较小，预计现货窄幅震荡，而期货在看涨预期下有一定上冲动力。对于实体企业而言，未进套保单建议短期观望为主，待远月给出更高溢价，再择机进场。操作建议：投机多单继续持有，二育转弱之际止盈离场。实体企业建议待进一步反弹高点入场套保。风险因素：疫情、养殖情绪、政策。 鸡蛋 鸡蛋：梅雨将至，现货跌价周期或启 震荡 （1）5月22日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3890元/500kg，较上日变化-1.77%，较上周变化1.30%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4230元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化4.44%。（2）5月22日，鸡蛋活跃合约JD2409收盘价4005元/500kg，较上一个交易日变化0.88%，较上周变化0.43%。 逻辑：基本面边际收紧力度有限，快速拉涨后盘面或被高估。主要逻辑依旧围绕“逢高沽空”思路运行。主要原因在于供应端延续递增趋势，需求淡季降至。1）开产：根据蛋鸡生命周期推算，5月份新增高峰蛋鸡存栏为去年12月份~今年1月份补苗量，对应同比分别+20%、17%，位于近四年来最高位，预计未来新开产蛋鸡仍然以增为主。2）淘鸡：伴随着近期养殖利润持续亏损，淘鸡量逐步走高，淘鸡日龄也回落至500天上下，这是即期的供应端利好体现。但是，根据17~19个月前补苗情况推算，当前可淘老鸡有限，难以出现集中淘汰导致供应快速缩量的场景，因此，边际利多相对有限，预计开产仍高于淘汰量。3）5月下旬起，南方梅雨季降至，拖累鸡蛋需求。同时，五一节后下游补库力度较强，或部分端午备货前置，导致后续需求走弱概率增加。操作建议：远月逢高空思路为主。风险因素：疫情、消费超预期、饲料成本上行超预期。 沪胶与20 号胶 橡胶：现货表现较强，胶价短期难跌 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格13850元/吨，+150，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-985；国产全乳老胶14100元/吨，平。保税区STR20现货1715美元/吨，+20。（2）5月22日泰国原料市场休市无报价。