能源转型与碳中和周报：油品需求汽强柴弱，气煤关注夏季预期逐步兑现

油品需求汽强柴弱，气煤关注夏季预期逐步兑现 ——能源转型与碳中和周报20230618 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油价小幅反弹，气煤震荡偏强 油：炼厂意外频发叠加气价上涨，油价小幅反弹；国内外汽油价格持稳，柴油价格继续下滑。煤：旺季边际改善逐步发生，煤价区间震荡偏强；海外煤价仍偏弱，欧洲煤价涨幅放缓。 气：供应弹性不足叠加外部需求增强，TTF预期震荡偏强；美气价小幅冲高回落。 中短期展望：油品需求汽强柴弱，气煤关注夏季预期逐步兑现 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价或维持弱势，汽强柴弱局势延续：原油供需接近平衡状态，但OPEC+内部矛盾开始暴露，叠加海外衰退风险，短期油价或维持弱势，关注7月沙特减产后基本面能否提供支撑。成品油方面，中国汽油价格受原料上涨及税率而支撑偏强，需求疲软压制柴油价格；美国汽油需求较好，但连续累库将压制汽油裂解价差继续上行，柴油供应增加需求放缓，裂解价差或继续下行。3）旺季预期逐步兑现，预计煤价震荡为主：旺季需求逐步兑现，部分采购需求释放小幅抬高煤价，但水电改善，且梅雨季削弱高温影响，预计下半月日耗边际回升放缓，且在高库存基数下，现货价格走高将抑制电厂采购积极性，短期煤价以震荡为主。4）短期欧洲气价震荡偏强，美国气价仍待旺季需求启动：欧洲天然气方面，供应端情绪扰动增强但基本面影响有限，气价冲高回落，虽然欧洲天然气旺季还未到来，但消费企稳叠加供应弹性不足，预计气价下方支撑增强。美国天然气方面，供应量受低气价引领而下行，旺季需求启动仍待观察，预计美气价在2.2-2.5美元/百万英热运行，三季度电力需求支撑下气价有望逐步反弹。 3 全球6月降雨 全球6月地表气温 全球6月降雨全球6月地表气温 美国4-6月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：近期美国多个炼厂意外检修，推动成品油裂解价差上涨，叠加天然气价格近期亦反弹，多方联动推动油价小幅上涨。2、未来展望：1）俄乌战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）供应端不确定性上升：沙特虽选择自愿减产100万桶/日，但OPEC+内部矛盾开始暴露，且伊朗供应回归概率上升，油价下方支撑力度或有所减弱；俄油出口量长期维持高位，关注后期G7是否加强对俄油出口的限制；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季旺季汽油需求仍有一定支撑；国内柴油需求即将进入季节性淡季，关注夏天汽油需求是否维持强势。4）供需仍维持接近平衡的状态，但OPEC+内部矛盾开始暴露，叠加海外衰退风险仍然存在，短期油价或维持弱势，关注7月沙特减产后基本面能否提供支撑。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周内外汽油价格持稳，柴油价格继续下滑；欧美汽油裂解价差反弹，全球柴油裂解价差小幅回升，上周国内汽油裂解价差回升，柴油裂解价差下滑。2、逻辑：1）中国汽油价格有支撑：国内汽油供应同比21年仍然偏低，需求受二次疫情冲击逐步转好，同时加油站汽油含税率增加，叠加汽油原料价格上涨，对汽油市场价格利好支撑。2）中国柴油价格下行压力较强：国内柴油维持同比产量，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加PMI数据下行，需求小幅收缩，国内柴油价格下行压力较强。3）美国汽油供应大幅恢复：美国炼厂开工率和产量仍在修复，供应大幅恢复至1000万桶/日以上，虽然美国国内需求维持高位，但已经连续两周累库，整体对汽油裂解价差上行产生压力。 4）美国柴油价格支撑较弱：美国柴油供应增加至高位，需求偏弱，出口也环比减弱，柴油裂解价差支撑偏弱。 3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定裂解价差策略；国内多汽油空柴油策略；外盘汽油或有下行，柴油支撑偏弱4、风险因素：美国供应持续回升，美国债务上限问题，OPEC会议，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——旺季边际改善逐步发生，煤价区间震荡：时至6月中旬，局部高温天气支撑下，日耗快速回升，而发运倒挂使得内贸及进口的到货量均有下降，港口库存高位回落，电厂可用天数下降。部分询货需求释放而卖方挺价，叠加外购价再度上调，本周国内动力煤价格止跌反弹，整体以区间震荡为主。（2）海外——印尼煤价、澳洲煤延续下跌趋势，欧洲煤价跟随气价波动。2、未来展望：1）国内——短期煤价震荡为主：夏季煤炭需求以天气导向为主，旺季需求逐步兑现，但未来南方雨水增多将带来水电改善，且梅雨季削弱高温影响，预计下半月日耗边际回升放缓，且在高库存基数下，现货价格走高将抑制电厂采购积极性，短期煤价以震荡为主。2）海外——东南亚高温对煤价拉动有限，亚太煤价仍跟随中国需求，震荡偏弱为主。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 天然气：供应弹性不足叠加外部需求增强，TTF预期震荡偏强 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：供应端扰动支撑欧气价情绪性反弹；消费反弹然累库速度受影响有限，美气价小幅冲高回落。2、未来展望：1）短期欧洲气价震荡偏强：挪威气田检修延长、荷兰宣布格列宁根停产计划，供应端扰动使得欧洲天然气市场波动增大；然市场情绪pricein，基本面影响有限，气价冲高回落；短期淡旺季交替中，欧洲消费量逐步企微反弹，供应弹性不足弊端已显现，欧洲气价下方支撑增强。2）美国天然气低位震荡：低价压制本土产量缓慢下行，LNG出口持续走低，资源回流增加供应压力；春夏交接美国境内各地气温分化，短期气温重心预期缓慢上移，支撑电力消费反弹；夏季需求启动仍需观察，美气价运行空间2.2-2.5美元/百万英热；三季度美国入夏预期早于历史同期，电力需求旺盛或支撑三季度气价反弹。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：轻仓布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价震荡偏强，美气价低位运行 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，但天然气大幅上行超20%，电价偏强运行2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时新能源出力环比维持，预期下周电价震荡偏弱运行。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比继续上涨8.95%，最新价为88.12欧元/吨。碳价反弹主要因天然价格上行及宏观风险缓和。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 化石能源价格整体有所上升：本周欧洲天然气价格环比上涨0.11美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下降0.03美元/百万英热，布伦特上涨0.33美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.29美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.36美元/百万英热单位，国内煤炭上涨0.12美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油价小幅反弹而成品油价格仍然维持强势。布油上涨1.82美元/桶，NYMEX轻质原油上涨1.61美元/桶，RBOB汽油上涨3.67美元/桶， ICE取暖油上涨4.45美元/桶，ICE柴油价格上涨3.75美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/6/292022/9/292022/12/292023/3/29 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 77 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 73 7672 71 75 70 74 69 73 68 72 67 7166 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 78 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 550 77 540 76 530 75 74520 73510 72 500 71 490 70 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M