聚酯周报：PTA：供需边际趋弱，PTA远月反弹有限 MEG：供需好转有限，MEG反弹受限

PTA：供需边际趋弱，PTA远月反弹有限MEG：供需好转有限，MEG反弹受限 美尔雅期货聚酯周报20230716 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：原油仍有向上动力，石脑油供应降低，PX成本仍有支撑，但随着国内产量的逐步增加，预计PX-石脑 油价差难以继续上涨。 供应端：PTA：PTA周均开机负荷下降3.23%至75.73%，嘉兴石化停车，逸盛新材料降负，逸盛海南提负中，恒 力惠州2#新装置投料。下周，海伦石化、福海创计划重启，预计PTA周产量将回升。乙二醇：国内乙二醇华东总到港量预计在14.8万吨，较本周减少。下周，国内存量装置下周产量平稳，总供应量预计减少。 需求端：聚酯周均开机负荷较上期提升0.73%至91.34%，截至7月13日，江浙地区化纤织造综合开工率为 63.87%，较上期开工上涨0.26%。目前多数织造厂商生产冬季保暖面料库存为主，实际新单情况不佳，多数订单为前期滞缓订单为主，短期内织造工厂开工负荷仍有支撑。 策略：PTA：短期供需尚可，但远月供需趋弱预期难改，预计短期PTA震荡运行，上涨阻力增强，暂观望为主。 乙二醇：乙二醇开工率回落，但仍处于年内高位，需求端聚酯开工率维持高位，但现金流亏损，供需结构好 转有限，成本逻辑影响下，预计短期乙二醇反弹高度受限。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本与需求共振，PX价格上涨 国际油价上涨，石脑油自身供应减少价格上涨，叠加下游PTA供需紧平衡，PX支撑明显 ，周内PX价格上涨。 截至7月13日，亚洲PX-CFR收1032.33美元/吨，较7月6日上涨48美元/吨。 140 ICE布油收盘价1,400 120 1,200 100 1,000 80 800 60 600 40 400 20 200 0 0 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2下周装置稳定，PX产量预计维稳 周均开工率74.65%，乌石化重启后低负荷运行。 企业名称 产能 备注 青岛丽东 100 7月负荷提升 威联化学 200 3月下旬陆续停机，6月初重启一套，6月上旬重启一套 福建福海创 160 一套2022年6月底检修，一套2023年6月中下旬检修 惠州炼化 245 7月增加二期装置，目前二期负荷70%-80% 洛阳石化 21.5 5月16日检修 乌石化 100 4月中上旬检修，7月中上旬重启后持续低负荷运行 彭州石化 75 9月中旬检修65天 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 1产业链上游分析 1.3石脑油偏强，PX-石脑油价差下跌 原油延续涨势，周内石脑油存在装置故障，自身供应减少，韩国取消石脑油关税，支撑石脑油利润走高，使其涨幅略高于PX，整体来看本周PX-石脑油价差下跌。 截止7月13日，PX-石脑油价差442美元/吨。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及供应共振下，PTA偏强运行 供应减产且成本支撑良性，叠加聚酯需求稳健，供需去库力度加大，PTA偏强，但PTA估值偏高 且下旬供应增速较快，供需矛盾抑制涨幅。 截止7月13日，PTA现货价格至5942元/吨，现货均基差至2309+36 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 110 100 90 80 70 60 50 40 2PTA基本面分析 2.2部分装置意外检修，PTA供应收窄 PTA周均开机负荷下降3.23%至75.73%，嘉兴石化停车，逸盛新材料降负，逸盛海南提负中，恒力惠州2#新装置投料。 装置 产能 检修动态 福海创 450 6月30检修20天 海伦石化2# 120 7月2日检修2# 逸盛海南 200 7月7日意外降5成 逸盛新材料2# 360 7月11日2#降5成3-5天 嘉兴石化1# 150 1#7月11日检修 威廉化学 250 6月27整体负荷8成，6月30日负荷降低 PTA开机率 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3供需结构偏弱预期下，PTA估值偏高 成本偏强，PTA供需有走弱预期，PTA加工费或偏低震荡。 截至7月13日，PX收1032.33美元/吨，PTA加工费至367.47元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PTA加工差 900 700 500 300 100 -100 -300 TA9-1 500 0 0 010203040506070809101112 -500 20152016201720182019 13/414/415/416/417/418/419/420/42020202120222023 5年区间5年均值 2209-23012309-2401 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4短期供需尚可，中长期供需边际走弱预期明显 周内供需去库，供应端意外检修，聚酯支撑强劲，短期PTA供需去库，中长期仍需关注传统淡季终端表现及PTA存量与新投对市场压制。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 60库需比 40 400 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 20 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1成本支撑下，乙二醇短期反弹 国际原油快速反弹，煤炭高位整理，成本端支撑明显，本周乙二醇现货价格上涨明显，但现货 在4000整数关口位附近压力明显。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 7月13日张家港乙二醇收盘价格在3996元/吨，华南市场收盘送到价格在4100元/吨。 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,200 1,000 800 600 400 200 0 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2中科炼化检修，乙二醇开机负荷较年内高位下降 本周国内乙二醇总开机负荷61.97%，环比降1.27%，其中一体化装置开机负荷66.41%，环比降0.86%；煤制乙二醇开机负荷53.69%，环比降2.23%。装置方面，中科炼化停车检修，福建联合负荷上升。 企业 有效产能 装置动态 恒力 90 负荷微量下调 恒力 90 负荷微量下调 福建联合 40 负荷上调 中科炼化 40 本周停车检修 广西华谊 20 计划9月份重启 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 乙二醇开工率 3MEG基本面分析 3.3到港集中，港口库存小幅回升 截至7月13日，华东主港地区MEG港口库存总量97.46万吨，较7月10日增加0.06万吨。近期虽主港发货大幅好转然港口到货相对集中下，库存整体有所回升。 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 华东船货到港量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 2020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 华东库存（万吨） 13579111315171921232527293133353739424446485052 201620172018201920202021202220