金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年07月14日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国6月新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2296亿元；社会融资规模增量为4.22万亿元，比5月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。6月末，广义货币（M2）余额287.3万亿元，同比增长11.3%。 2.中国6月CPI同比持平，预期涨0.1%，前值涨0.2%；环比下降0.2%。中国6月PPI同比降5.4%，预期降5%，前值降4.6%；环比下降0.8%。中国6月PPI同比降5.4%，预期降5%，前值降4.6%；环比下降0.8%。 3.中国6月出口（以美元计价）同比降12.4%，前值降7.5%；进口降6.8%，前值降4.5%；贸易顺差706.2亿美元。 4.国家能源局：6月全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%；第二产业用电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%。 5.央行有关负责人表示，当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象，应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间。目前我国没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险，CPI年底有望向1%靠拢。当前人民币汇率有所贬值但没有偏离基本面，不会出现“单边市”，应对汇率波动既不会没有定力，也不会太佛系。房地产市场逐步进入常态化，上半年个人住房贷款累计发放3.5万亿元，同比多发放超过5100亿元，对住房销售支持力度明显加大。银行净息差已收窄至1.7%附近，银行下调存款利率表明存款利率市场化程度在进一步提高。 6.国务院常务会议听取迎峰度夏能源电力安全保供工作情况汇报，审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》，研究部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作。 7.数据显示，本周5个交易日北向资金连续加仓累计近200亿元，单周净买入额创逾5个月新高；本周央行公开市场共有130亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了310亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放180亿元。 8.美国6月未季调CPI同比升3%，创2021年3月来最小增幅，预期升3.1%，前值升4%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%；未季调核心CPI同比升4.8%，创2021年11月来新低，预期升5%，前值升5.3%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.4%。 9.美国上周初请失业金人数为23.7万人，预期25万人，前值自24.8万人修正至24.9 万人；四周均值24.675万人，前值自25.325万人修正至25.35万人；至7月1日当周续请失 业金人数172.9万人，预期172.3万人，前值自172万人修正至171.8万人。 10.美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为72.6，创2021年9月以来新高，预期65.5，前值64.4。美国7月一年期通胀率预期为3.4%，预期3.1%，前值3.3%。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场震荡反弹，至周五收盘，上证50指数涨2.35%，沪深300指数涨 1.92%，中证500指数涨1.16%，中证1000指数涨0.35%。沪深两市成交4.23亿元，日均成交较上周下降3%，北向资金净买入198亿元。 周初市场震荡上行小幅上涨，周三市场全线回调，但周四高开高走，一举收复周三失地，沪深300指数逼近3900点整数关，周五市场横盘整理。数字媒体、传媒、白酒、半导体、油气、保险和银行等涨幅居前，地产、家电、医药商业等板块回落，个股普涨，人气回升。 股指期货随现货反弹，IH2307周涨跌幅2.35%，IF2307周涨跌幅为1.92%，IC2307周涨跌幅为1.16%，IM2307周涨跌幅0.35%。各品种成交小幅增加，IF、IM、IH和IC成交分别增加7.9%、7.5%、5.3%和2.2%。IH和IC日均持仓分别下降2.4%和0.2%，IF和IM日均持仓小幅2%。 影响市场的最大因素是北上资金在本周每天净买入，周一、周二北上资金分别净买入12亿元和35亿元，周三市场调整时也有净买入5亿元，周四北上资金大买136亿元市场迎来大涨，因此，市场涨跌与北向资金的节奏是一致的。而北上资金很大程度上受人民币兑美元汇率的影响，特别是美国通胀数据公布后，继续加息的紧迫性放缓，美元指数下跌，人民币随之走强。中美利差的预期好转，北向资金流入水到渠成，自然推动了A股行情。 本周国内经济数据大多有较低的预期，实际数据公布，如居民信贷、汽车销量等好转有助于市场情绪转为乐观，而低于预期的数据也被市场在前期消化，因此，这样的情况将会持续。下周中国GDP、各行业数据也将公布，对A股市场利空影响预计也较为有限。 沪深300指数再次快速反弹至3900点整数关，上证指数反弹至3250点，继续向上50 点至100点将是较强的阻力位，市场震荡可能再度加大。另一方面，上市公司中报预告也进入后半程，预喜比例将明显下降。 综上所述，股指期货下周继续惯性冲高后会有较大的阻力，股指震荡的可能性加大，总体市场保持箱体震荡格局。 金融期权：本周A股市场宽基指数普遍温和上涨，全市场成交量小幅反弹。尽管周三市场一度小幅回调，但随后美国6月CPI大幅超预期提振市场情绪，周四A股市场强势反弹。北向资金本周大幅净流入198.4亿元。 期权方面，尽管A股市场本周企稳上涨成交量有所回暖但几个期权品种日均成交依然为低位。市场交投热情有限。隐波方面，周四市场大幅上涨，但多少期权品种隐波继续回落，进一步压低了隐波风险溢价。隐波溢价微笑偏度等指标均显示期权市场对于A股上涨的持续性依然维持怀疑态度，并没有给出太多溢价空间，这样导致本周从卖方策略上看，多数品种本周策略表现依然较差，同时买宽跨策略表现较好显示市场依然是以区间震荡为主。 近两周周报我们都提到，相对偏低的波动率溢价将限制约卖方策略表现，同时也提示过 某些溢价较低品种如中证500ETF期权的买权机会。未来一周，一方面，股指期权和ETF期权将进入到期日周，近月合约时间价值流逝将有所加速，另一方面，国内中报预告期基本结束，同时距离月底美联储议息会议还有一定时间。如果国内市场博弈行为有所缓和的话，预计卖方策略表现有望回暖。 基础策略表现 上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.137 0.515 10.378 3.198 -0.903 宽跨式策略 0.021 0.909 12.217 2.872 -0.84 日历策略(卖近买远) -0.226 0.222 6.564 2.075 -0.58 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.175 0.395 9.67 2.952 -0.714 宽跨式策略 -0.061 0.768 12.087 2.723 -0.701 日历策略(卖近买远) -0.265 0.116 4.237 1.957 -0.563 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.207 -0.174 14.135 2.866 -1.052 宽跨式策略 -0.057 0.109 13.984 2.708 -0.985 日历策略(卖近买远) -0.2 -0.006 8.993 1.556 -0.368 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.118 0.299 12.093 4.581 -1.909 宽跨式策略 0.031 0.501 12.807 4.212 -1.658 日历策略(卖近买远) -0.098 0.061 5.713 3.128 -1.545 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.082 0.712 9.693 3.705 -1.122 宽跨式策略 0.237 0.802 12.557 3.296 -1.068 日历策略(卖近买远) 0.084 0.357 5.477 2.458 -0.992 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.111 0.096 17.246 6.184 -1.859 宽跨式策略 0.048 0.217 16.547 4.806 -1.239 国债期货：本周国债期货整体震荡运行，不同合约涨跌不一。截止周五收盘，30年期主力合约周+0.25%，10年期主力合约周+0.01%，5年期主力合约周-0.08%，2年期主力合约周-0.03%。现券方面，10年期国债活跃券230012收益率报2.6450%，周+0.50bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.3199%，周+20.31bp，DR007加权利率报1.8154%，周+5.22bp。 本周部分国内6月宏观数据陆续公布。周一国家统计局公布6月通胀数据，CPI、PPI 读数仍低位运行且弱于预期。其中，CPI同比+0.0%，创2021年2月以来新低，而环比也维持负增态势，录得-0.2%，显示出在外需不确定较高的情况下，与生产供应端相比，当前内生需求仍相对偏弱。6月PPI同比跌幅走扩至-5.4%，环比-0.8%，跌幅也相对较大。但6月中旬起，主要工业品价格开始反弹，后续PPI同比跌幅有望收窄，环比可能转正。 进出口数据同样不及预期，高基数下，6月我国商品出口金额同比-12.4%，创出年内新低，显示出在海外传统消费国货币政策紧缩叠加地缘因素扰动持续的情况下，外贸端仍有承 压。不过，在海外部分经济体基本面韧性尚存的情况下，我们认为后续出口边际上大幅转弱的可能性也有所降低。环比看，6月出口+0.5%，增速由负转正，释放相对积极的信号。 6月进口金额同比-6.8%，跌幅也较上月扩大2.3个百分点。进口降幅扩大一定程度上也反应出当前内需偏弱的现状，但其中也有价格因素带来的扰动。而从数量上看，6月原油、煤炭、天然气、铁矿砂、大豆等大宗商品进口量同比均出现不同程度的增长。 相较而言，6月金融数据整体好于预期，尤其是在信贷方面，在去年同期基数偏高的情况下，信贷总量实现同比多增的同时，居民信贷需求回暖也带动信贷结构上有所改善。但考虑到地产需求端未有显著好转，除提前还贷现象缓解外，我们认为，居民贷款的实际流向值得关注。居民存款同样高增叠加“M2-M1”剪刀差再度走扩可能表明当前居民部门信心仍有待进一步提振。 海外方面，本周备受市场关注的6月美国CPI数据全面回落，显示其国内通胀压力继续缓解，结合此前公就业数据，劳动力市场降温趋势不变，而失业率维持低位，美国经济软着陆的概率有所提升。受此影响，市场对后续美联储加息峰值和紧缩政策持续时间的担忧出现缓和，投资者风险偏好显著抬升带动全球风险资产走强，美元指数则大幅回落。 但需要指出的是，当前美国非农职位空缺率仍明显高于疫情前水平，薪资增速也维持高位，考虑到供给弹性可能相对有限，劳动力市场实际仍处过热状态。叠加能源价格基数效应的逐步减弱，市场对于后续通胀读数能否顺利回落至2%的目标疑虑尚存。周五公布的7