甲醇投资策略周报：能源价格坚挺，甲醇偏强运行

能源价格坚挺，甲醇偏强运行 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、部分检修装置恢复运行，开工率小幅上行，但7月份进口量 能环比减少，短期内供应出现缩量； 源 2、市场传闻兴兴和盛虹采购部分进口船货，引发重启预期，但目前来看重启时间仍不确定。传统需求逐步进入淡季，开工率有 化所下滑； 工3、煤炭方面煤矿生产稳定，市场煤交投有所降温，随着价格上涨，下游用户对高价抵触情绪逐步升温，拉运积极性下滑，煤价 组整体承压。 风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、国内新增产能超预期投产； 3、MTO装置停车增加。 重点关注 伊朗装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2023年7月17日 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇持续上行，内地库存低位可售货源有限，现货价格大幅上涨。此外，市场传闻兴兴和盛虹采购部分进口船货，引发重启预期，从而带动价格强势上行。基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率有所回升，后期随着检修装置逐步重启，甲醇供应存增加预期。进口方面，伊朗6月份临停装置较多，7月份进口量将下滑至110-115万吨，但目前装置都已恢复正常运行，仅卡维230万吨/年装置处于停车状态，8月份进口量或重回高位。需求端来看，市场传闻兴兴和盛虹采购部分进口船货，引发重启预期，但目前重启时间仍不明确，短期内MTO需求波动有限。目前传统下游逐步进入消费淡季，开工率有所下滑。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，市场煤交投有所降温，随着价格上涨，下游用户对高价抵触情绪逐步升温，拉运积极性下滑，煤价整体承压。综合来看，短期内甲醇供需矛盾不大，随着天然气和煤价的企稳，以及供应压力边际下滑，短期内或偏强为主。中长期来看，随着内地检修装置的重启以及进口量的回升，价格或转为弱势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现基差（元/吨） 450 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 400 200 0 600 500 400 300 -200200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 -100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场情绪降温 动力煤方面，产地煤矿多保持正常产销，仅局部地区露天矿受降雨天气影响存在阶段性暂停产销现象，主流煤矿以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤交投则有降温，煤价整体承压。具体来看，下游用户阶段性采购多于上周初结束，且随前期价格上行，下游用户对高价抵触情绪逐步升温，拉运积极性下滑，到矿车辆减少；煤矿市场煤销售压力增加，出货节奏放缓，产地动力煤市场情绪降温。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-215元/吨，毛利率为-11%，周内煤炭价格有所下跌，而甲醇价格大幅上涨，因此亏损幅度下滑。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均有所上涨，MTO盘面利润缩小，截止7月14日， MTO期货利润为423元/吨。 图5：动力煤期现货价格（元/吨）图6：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 动力煤期货价内蒙古动力煤 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/123/7/1 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 图7：PP-3MA期货主力合约利润（元/吨）图8：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 华东外采甲醇制PP利润甲醇华东价格PP华东价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2023/7/14 2300 1950 2310 350 -10 257.5 287.5 230.7 198 -30 26.76 59.5 2023/7/7 2150 1800 2150 350 0 247.5 292.5 237.4 194 -45 10.07 53.5 变化 6.98% 8.33% 7.44% 0.00% #DIV/0! 4.04% -1.71% -2.82% 2.06% -33.33% 165.74% 11.21% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，西北、华东等下游大厂集中补货，叠加部分产能回归延后，主产区厂家库存下降明显。运费上涨导致山东下游厂家接货困难，贸易商惜售心态增强上推价格亦为本次行情提供动力。故上周市场氛围改善明显，价格不断上涨。周内期货价格冲高上行，沿海市场参与者心态有所改善，卖方报价多跟随盘面上调，低价难寻，市场交易重心仍集中于外盘供应以及沿海地区MTO运行情况，下游方面，部分刚需采购者有补货，另有部分持观望心态，港口库存压力不大，交投放量尚可，整体商谈重心逐步走高。江苏甲醇价格上涨6.98%，山东甲醇价格上涨7.44%，内蒙古甲醇价格上涨8.33%。江苏至内蒙价差持平，江苏至山东价差扩大至10元 /吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格上涨至257.5美元/吨，CFR东南亚价格下跌至287.5美元/吨，FOB美国价格下跌至230.7美元/吨，FOB鹿特丹价格上涨至198美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至30美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 图11：甲醇内外盘价差（美元/吨）图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 600 500 400 300 200 100 0 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 25 10 -5 -20 -35 -50 -65 -80 -95 -110 -125 -140 -155 -170 -185 -200 四、负荷下降，港口库存累积 负荷方面，截至7月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.68%，较上周上涨0.27个 百分点，较去年同期下跌5.30个百分点；西北地区的开工负荷为71.82%，较上周下跌1.22个 百分点，较去年同期下跌6.93个百分点。本周期内，虽然西北地区开工负荷下滑，但受华南、 华北、华中地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷略有上涨。截至7月13日，国 内非一体化甲醇平均开工负荷为：56.11%，较上周上涨0.04个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有陕西长青和兖矿国宏，重庆卡贝乐、宁夏鲲鹏、中安联合、内蒙古国泰、精益化工、内蒙古博源、大土河、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计12家，影响产量14.72万吨。7月份，国内部分甲醇装置检修，预估7月份国内甲醇产 量在625万吨。 库存方面，截止7月13日，沿海地区甲醇库存在95.6万吨，环比下跌0.48万吨，跌幅为 0.5%，同比下降7.09%。预估7月14日至7月30日沿海地区进口船货到港量在77.54-78万吨。进口船货陆续到港卸货入库，江苏整体库存稳中上行。太仓整体周度提货量环比上涨，刚需提货尚可。近期进口船货到港量增多，关注多数公共仓储的实际罐容承受能力。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求小幅下滑 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 表3：甲醇下游开工率 MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF 加权开工率 2023/7/13 75.53% 28.97% 7.43% 60.63% 67.90% 12.84% 66.68% 68.06% 2023/7/6 76.38% 29.21% 7.01% 60.51% 72.27% 13.51% 62.21% 68.96% 涨跌 -0.85% -0.24% 0.42% 0.12% -4.37% -0.67% 4.47% -0.91% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 上周国内甲醇下游整体加权开工率下跌0.91%至68.06%，其中MTO/MTP开工率75.53%，环比下跌0.85%。上周期内，青海MTO装置检修，所以国内CT