甲醇投资策略月报：进口存下滑预期，甲醇偏强运行

进口存下滑预期，甲醇偏强运行 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、伊朗传闻天然气价格上涨或影响甲醇装置开工，内地检修装置增加，开工率有所下滑，短期内供应或出现缩量； 能2、兴兴MTO装置停车，山东鲁西MTO装置重启，斯尔邦MTO 源装置仍无明确重启时间。传统需求逐步进入淡季，开工率有所下滑； 化 3、煤炭方面煤矿生产稳定，受高温天气、港口煤价上行及大型 工煤企再次上调产地外购价格影响，市场煤交投活跃度提升，煤价 组有所上行。 风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、伊朗甲醇装置开工并未受影响； 3、MTO装置停车增加。 重点关注 伊朗装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略月报2023年7月4日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：6月甲醇先短暂下探至1956元/吨，随后低位上行，截止6月30日，收盘2161元 /吨，主力合约累计上涨7%。6月初由于山东鲁西MTO装置重启推迟，且兴兴MTO装置存在停车计划，而内地检修装置重启，供需承压导致价格持续下跌。待价格下跌至前期低点1950元/吨附近后，空头获利了结，甲醇止跌企稳。6月底市场传闻伊朗天然气价格上涨或影响甲醇装置开工，叠加人民币持续贬值抬升进口成本，甲醇进口量或将出现显著下滑，从而带动甲醇持续上行。进入7月以后，内地检修装置增加，开工率有所下滑，后期复产与检修装置并存，甲醇开工率持稳为主。进口方面，伊朗6月份临停装置较多，7月份进口量将下滑，若后期伊朗甲醇装置开工负荷继续下滑，则进口压力持续下降。需求端来看，山东鲁西MTO装置重启，兴兴MTO装置停车兑现，斯尔邦MTO装置重启仍无明确时间，短期内MTO需求波动有限。目前传统下游逐步进入消费淡季，开工率有所下滑。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，受高温天气、港口煤价上行及大型煤企再次上调产地外购价格影响，市场煤交投活跃度提升，煤价有所上行。综合来看，随着天然气和煤价的上涨，以及供应压力边际下滑，甲醇上行驱动有所增强，短期内或偏强为主。 图1：甲醇主力合约走势图2：甲醇主力基差走势 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图3：海外甲醇现货价格图4：国内甲醇现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1 甲醇:华东地区甲醇:华南地区甲醇:山东南部甲醇:内蒙古地区 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、现货价格同样先抑后扬 现货方面，受期货下跌影响，6月上旬甲醇现货价格持续下行，下旬随着期货价格反弹以及内地检修装置增加，价格企稳回升。截至6月30日，江苏太仓月均价2088元/吨，环比下跌8.7%；山东南部月均价2020元/吨，环比下跌17.6%；内蒙古地区月均价1742元/吨，环比下跌15.4%。 海外甲醇方面，除中国甲醇价格上涨外，其余地区价格均下跌。截止6月30日，甲醇FOB鹿特丹收盘205欧元/吨，FOB美国收盘244.1美元/吨，CFR东南亚收盘292.5美元/吨，CFR中国主港收盘252.5美元/吨。 图5：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图6：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 图7：CFR中国-FOB美国甲醇价差（美元/吨）图8：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 50 25 0 -25 -50 -75 -100 -125 -150 -175 -200 600 500 400 300 200 100 0 25 10 -5 -20 -35 -50 -65 -80 -95 -110 -125 -140 -155 -170 -185 -200 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、内地检修装置增加，甲醇负荷下降 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 目前国内甲醇产能共计10564万吨，西北地区产能在5812万吨。宁夏宝丰240万吨/年新 增产能3月底投产，目前已顺利出料。 截至6月28日，预估6月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：65.16%，较上月下跌1.68个百分点；西北地区的开工负荷为71.52%，较上月下跌1.47个百分点。6月份，受西北、华东、华南、西南等地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至6月28日， 预估6月国内非一体化甲醇平均开工负荷为：57.11%，较上月下跌2.29个百分点。 库存方面，截止6月底沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存92.2万吨，环比增加 12.8万吨，增幅16.1%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在41.9万吨附近。6月份进口船货集中排队卸货，导致库存有所累积。6月底国外甲醇装置临时停车较多，预计7月份进口量将出现下滑。此外，受到天然气价格上涨影响，伊朗甲醇装置开工或出现下滑，届时进口量将继续受影响，预计7月份库存有望去化。 图9：甲醇综合开工率走势（%)图10：甲醇西北地区开工率（%) 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232020202120222023 图11：甲醇库存（万吨）图12：甲醇可流通库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/10 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、MTO装置开工率微涨，传统企业开工下滑 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 6月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在75.79%，较上月上涨0.64%。山东鲁西30万吨/年MTO装置重启；兴兴69万吨/年MTO装置停车检修；神华新疆MTO装置停车，计划月底恢复运行；延长中煤榆林能化MTO装置于6月26日附近恢复运行，目前负荷不高；新疆恒有20万吨/年MTP装置停车中，恢复时间待定；南京诚志一期29万吨/年MTO装置和中原乙烯20万吨 /年MTO装置于4月20日左右重启；斯尔邦80万吨/年MTO装置于12月4日停车，后期存在重启计划。 6月份除MTBE行业开工率上涨外，其余行业开工率均有所下滑。进入7月份以后，传统下游进入消费淡季，预计开工率将继续下滑。 表3：甲醇下游月度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 6月平均开工负荷 75.79% 30.14% 9.31% 56.85% 68.88% 60.03% 5月平均开工负荷 75.15% 31.06% 10.89% 50.45% 84.14% 65.59% 涨跌（百分点） 0.64 -0.92 -1.58 6.4 -15.26 -5.56 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图13：下游加权开工率季节性（%）图14：MTO/MTP开工率季节性（%） 90%100% 80%90% 70%80% 60%70% 50%60% 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图15：甲醛开工率季节性（%）图16：醋酸开工率季节性（%） 40 35% 30% 25% 20% 100% 90% 80% 70% 15% 10% 5% 60% 50% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、进出口情况 2023年5月我国甲醇进口1377.61千吨，累计总数量为5337.35千吨，进口金额为40771.53万美元，进口均价295.96美元/吨。进口量环比上涨52.05%，同比上升14.86%，累计进口较上年同期数量同比增长8.11%。 2023年5月我国甲醇出口18.03千吨，累计总数量为33.67千吨，出口金额为587.33万美元，出口均价325.8美元/吨。出口量环比上涨1602.89%，同比下降31.74%，累计出口与上年同期数量同比下降57.85%。 图17：甲醇月度进口量（万吨）图18：甲醇内外盘价差（元/吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国