甲醇投资策略周报：煤炭价格持续上涨，甲醇偏强运行

煤炭价格持续上涨，甲醇偏强运行 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、西南部分气头装置检修，开工率有所下滑，7月份进口量环 能比减少，短期内供应出现缩量； 源 2、兴兴MTO装置停车，山东鲁西MTO装置重启，斯尔邦MTO 装置仍无明确重启时间。传统需求逐步进入淡季，开工率有所下 化滑； 工3、煤炭方面煤矿生产稳定，受高温天气影响，部分刚需释放，同时非电用户阶段性采购需求继续释放，煤价持续上行。 组 风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、国内新增产能超预期投产； 3、MTO装置停车增加。 重点关注 伊朗装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2023年7月10日 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇高位回落，据了解伊朗政府已收回关于调涨天然气价格的决议，后期伊朗大范围停车预期有所减弱，供应或维持充足，市场心态有所转弱。基本面来看，西南部分天然气制甲醇装置停车检修，开工率有所下滑，后期复产与检修装置并存，甲醇开工率持稳为主。进口方面，伊朗6月份临停装置较多，7月份进口量将下滑至110-115万吨。需求端来看，山东鲁西MTO装置重启，兴兴MTO装置停车兑现，斯尔邦MTO装置重启仍无明确时间，短期内MTO需求波动有限。目前传统下游逐步进入消费淡季，开工率有所下滑。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，受高温天气影响，煤炭需求有所释放，迎峰度夏对煤价存在支撑，但目前终端下游补库压力不大，非电需求低迷，煤价上行空间有限。综合来看，短期内甲醇供需矛盾不大，随着天然气和煤价的企稳，以及供应压力边际下滑，短期内或偏强为主。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现基差（元/吨） 450 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 400 200 0 600 500 400 300 -200200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 -100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场上行为主 动力煤方面，月初产地煤矿多恢复正常产销，主流煤矿继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤交投表现良好，价格以上行为主。本周高温天气影响下电厂日耗抬升，部分刚需释放，同时下游部分钢铁、化工等非电用户阶段性采购需求继续释放，同时大型煤企上调产地外购价格后刺激部分站台、煤场贸易商拉运积极性改善，到矿车辆保持在高位水平，矿方挺价情绪浓郁，多上调坑口价格。市场煤交投活跃，产地动力煤市场以上行为主。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-407元/吨，毛利率为-23%，周内煤炭价格继续上涨，虽然甲醇价格同样上涨，但整体来看亏损有所扩大。 MTO利润方面，上周PP价格持续上涨，MTO盘面利润扩大，截止7月7日，MTO期货利润为675元/吨。 图5：动力煤期现货价格（元/吨）图6：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 动力煤期货价内蒙古动力煤 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/123/7/1 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 图7：PP-3MA期货主力合约利润（元/吨）图8：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 华东外采甲醇制PP利润甲醇华东价格PP华东价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2023/7/7 2150 1800 2150 350 0 247.5 292.5 237.4 194 -45 10.07 53.5 2023/6/30 2170 1760 2100 410 70 252.5 292.5 244.1 205 -40 8.38 47.5 变化 -0.92% 2.27% 2.38% -14.63% -100.00% -1.98% 0.00% -2.74% -5.37% 12.50% 20.17% 12.63% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，延续前一周来自供应端的利好支撑，上周内地甲醇市场整体仍呈现震荡上涨走势。多数生产企业出货较为顺利，压力不大，上周继续挺价，部分低端价格重心上移。下游虽有抵触，但刚需稳定且运费仍有稳中小涨导致接货成本居高不下，所以价格难有下跌空间，周内整体价格重心上移。沿海地区卸货尚可，库存略有积累，但市场交易重心多集中于外盘供应以及沿海地区MTO运行情况，周期内不乏烯烃装置计划检修等消息面影响，参与者多持高抛低吸心态，买方逢低补货，整体商谈重心回调后上移。江苏甲醇价格下跌0.92%，山东甲醇价格上涨2.38%，内蒙古甲醇价格上涨2.27%。江苏至内蒙价差缩小至350元/吨，江苏至山东价差缩小至0元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格下跌至247.5美元/吨，CFR东南亚价格不变，FOB美国价格下跌至237.4美元/吨，FOB鹿特丹价格下跌至194美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至45美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 图11：甲醇内外盘价差（美元/吨）图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 600 500 400 300 200 100 0 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 25 10 -5 -20 -35 -50 -65 -80 -95 -110 -125 -140 -155 -170 -185 -200 四、负荷下降，港口库存累积 负荷方面，截至7月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.41%，较上周下跌0.58个百 分点，较去年同期下跌8.12个百分点；西北地区的开工负荷为73.04%，较上周上涨2.21个百 分点，较去年同期下跌9.78个百分点。本周期内，虽然西北地区开工负荷上涨，但受华南、西 南、华北地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。截至7月6日，国内非 一体化甲醇平均开工负荷为：56.07%，较上周下跌0.23个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有重庆卡贝乐，鹤壁煤化工、甘肃华亭、宁夏鲲鹏、中安联合、内蒙古国泰、精益化工、内蒙古博源、大土河、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计12家，影响产量14.11万吨。7月份，国内部分甲醇装置检修，预估7月份国内甲 醇产量在625万吨。 库存方面，截止7月6日，沿海地区甲醇库存在96.08万吨，环比上涨3.88万吨，涨幅为 4.21%，同比下降3.96%。预估7月7日至7月23日沿海地区进口船货到港量在72.2-73万吨。进口船货陆续到港卸货入库，江苏整体库存稳中上行。太仓整体周度提货量延续下降，汽运提货为主，船舶提货相对有限。受到大风等天气影响，上周进口船货卸货依然缓慢。目前浙江可流通货源在0.2万吨附近。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求小幅回升 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 表3：甲醇下游开工率 MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF 加权开工率 2023/7/6 76.38% 29.21% 7.01% 60.51% 72.27% 13.51% 62.21% 68.96% 2023/6/29 73.78% 29.21% 8.63% 59.80% 73.26% 12.84% 61.24% 67.13% 涨跌 2.60% 0.00% -1.62% 0.71% -0.99% 0.67% 0.97% 1.83% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 上周国内甲醇下游整体加权开工率上涨1.83%至68.96%，其中MTO/MTP开工率76.38%，环比上涨2.6%。上周期内，虽然陕西一体化烯烃装置停车，但由于新疆部分烯烃装置开车，华东、天津MTO装置提负，所以国内CTO/MTO装置整体