玉米生猪期货周报：玉米弱势运行 生猪继续去盘面升水

玉米生猪期货周报 2023年07月14日 联系我们 玉米弱势运行生猪继续去盘面升水 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：黑海协议即将到期续签不确定仍存；市场继续聚焦美玉米种植天气。利空因素：政策粮持续拍卖，现货价格开始松动；市场继续聚焦美玉米种植天气；玉麦价差倒挂，替代效应持续；定向稻谷拍卖箭在弦上；进口预期增强，施压下半年价格预期；下游消费相对平淡。 生猪利多因素：产能连续五个月环比减少。利空因素：收储提振预期落空；产能持续兑现阶段，生猪供给相对充裕；屠宰冻品库存水平维持历史高位；主动+被动降体重，出栏体重或仍有下降空间；季节性淡季消费支撑不足；仔猪价格大幅下跌，产能去化或将加速。 操作建议：玉米前期空单可继续持有，C2309合约若有效跌破2730则打开进一步下跌空间。生猪期货盘面继续走去升水逻辑，维持此前观点不变，LH2309前期短线空单可继续持有，若有效跌破15000将打开进一步下跌空间，下方支撑关注14000-14500。 风险提示：黑海谷物出口协议、政策粮投放，猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20230520《玉米短线反弹生猪修复盘面升水》半年报20230616《玉米近强远弱生猪预期下修》 周报20230701《玉米上涨空间有限生猪继续去盘面升水》周报20230707《玉米向上空间有限生猪继续去盘面升水》 玉米方面 宏观逻辑，美联储本周会议纪要显示今年可能仍有两次25点加息，抑制大宗商品需求预期。地缘政治方面，俄乌冲突持续，7月18日黑海谷物出口协议到期，在协议即将到期之际，欧盟考虑对饿银行制裁作出让步，然而俄罗斯称尚未看到延长黑海协议的理由，增加全球谷物阶段性供给的不确定性。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面持续改善，全球谷物长期供给预期向好。同时，巴西二茬玉米即将大量上市，阶段性供给压力有望显 现。然而，天气升水预期叠加黑海协议续签不确定性增加，影响短期市场情绪。产量方面关注干旱天气对单产的实质影响，流通方面关注俄乌冲突下谷物出口节奏。国内方面，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，小麦饲用替代比例有望进一步提升，叠加进口玉米及替代品数量仍处高位，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，中长期玉米价格重心下移预期不变。短期来看，近期基层余粮销售完成、南北港口库存持续下降、渠道及 下游企业库存水平偏低、进口谷物到港节奏放缓导致目前市场有效供给相对偏紧，支撑市场阶段性看涨情绪。然而，下半年随着国内替代、进口替代以及政策性粮源补充市场供给，亦将抑制玉米价格的进一步上涨空间。综上，预计玉米进一步反弹空间有限，上方空间不可盲目乐观。价格方面，关注玉米小麦价格互为锚定，中期关注进口到港节奏及到港成本。政策方面，关注定向稻谷拍卖时间窗口。 操作上，期货盘面短线反弹，不建议追多，维持中线逢高沽空思路不变。C2309合约关注2750以上的卖保及做空机会，C2311合约关注2650以上的卖保及做空机会，C2309合约压力位2780-2800，C2311合约压力位2670-2700。 生猪方面 现货方面，供给方面，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加，因此中期来看生猪市场供给仍相对充足；本周规模场恢复正常出栏节奏，据了解养殖端8-9月出栏计划环比增加。出栏体重来看，养殖端主动降体重完成，四川部分地区疫病有所抬头，养殖端或面临被动降体重，预计出栏体重仍有下降空间。本周屠宰冻品库容率止跌回升，冻品高库存水平限制猪价反弹空间。消费方面，全国持续高温天气，终端消费依旧疲弱。政策上，收储变轮储，在本来支撑有限的预期上收储又改为轮换，储备库存总量不变，对收储本来抱有一丝希望的情绪也开始转向悲观。综上，生猪市场中期供给仍较充裕，收储变轮储，市场情绪转向，预计猪价短期维持弱势运行。去产能节奏关注仔猪价格和淘汰母猪价格。 期货方面，盘面继续走去升水逻辑，维持日报观点不变，LH2309前期短线空单可继续持有，若有效跌破15500将打开进一步下跌空间。 现货回顾：本周玉米现货滞涨回落，锦州港玉米平舱价在2830元/吨，较上周末跌30元/吨；本周猪价小幅下跌，全国生猪均价13.8元/公斤，较上周末跌0.24元/公斤。 期货回顾：玉米期货承压回落，C2309合约周跌幅1.97%，收于2738元/吨；生猪期货破位下行，LH2309合约周跌幅1.14%，收于14935元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2309合约日K线走势图生猪期货2309合约日K线走势图 复盘对比 上周周报提示玉米维持中线逢高沽空思路不变，关注C2309合约2750以上的做空及卖保机会，得到盘面验证。 上周周报中提示生猪LH2309前期短线空单可继续持有，若有效跌破15500将打开进一步下跌空间，亦得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美联储CPI回落，7月加息预期降温，美元下跌推动大宗商品走强。地缘政治方面，7月17日黑海谷物出口协议即将到期，11日联合国提议俄延长黑海谷物协议以换取接入SWIFT，12日媒体称目前关于该提案尚无更多细节流出，但联合国已就该问题与所有相关方接触，并表示愿意与俄罗斯进一步讨论该提案，协议能否续签仍存不确定性。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面持续改善，全球谷物长期供给预期向好。USDA7月供需报告上调全球及美玉米产量及期末库存，同时，巴西二茬玉米即将大量上市，阶段性供给压力有望显现。然而，天气升水预期仍存叠加黑海协议续签不确定性增加，影响短期市场情绪。产量方面关注美玉米后续天气影响，流通方面关注俄乌冲突下谷物出口节奏。国内方面，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，小麦饲用替代比例有望进一步提升，叠加进口玉米及替代品数量仍处高位，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，中长期玉米价格重心下移预期不变。短期来看，新玉米上市在即，部分粮库积极轮换陈粮出库，随着政策粮源持续投放，明显缓解短期市场有效供给偏紧局面。而且，高温天气下芽麦存储时间受限，基层惜售情绪减弱，市场流通加快，饲料厂积极采购芽麦，替代玉米饲用消费。同时，下半年随着国内替代、进口替代以及政策性粮源补充市场供给，将进一步缓解玉米供需紧张局面，有望逐步转向供需基本基本平衡。综上，玉米价格年内高点或已显现，短期价格承压回落，维持弱势运行，中长期看空思路不变。价格方面，关注玉米小麦价格互为锚定，中期关注进口到港节奏及到港成本。政策方面，关注定向稻谷拍卖时间窗口。 操作上，期货前期空单可继续持有，C2309合约若有效跌破2730则打开进一步下跌空间。 生猪方面 现货方面，供给方面，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加，因此中期来看生猪市场供给仍相对充足；短期来看，据了解养殖端8-9月出栏计划环比增加。出栏体重来看，养殖端主动降体重基本完成完成，然而西南部分地区疫病有所抬头，养殖端仍面临被动降体重，预计出栏体重仍有下降空间。另外，本周屠宰冻品库容率随小幅回落但仍处高位，冻品高库存水平限制猪价反弹空间。消费方面，全国持续高温天气，终端消费依旧疲弱。政策上，预警收储靴子落地，但考虑社会库库容及资金压力问题，承储企业交储压力较大，抑制企业交储积极性，对养殖端情绪提振有限，收储效果短时间内难以显现。综上，生猪市场中期供给仍较充裕，预计猪价短期维持弱势运行。去产能节奏关注仔猪价格和淘汰母猪价格。 期货方面，盘面继续走去升水逻辑，维持此前观点不变，LH2309前期短线空单可继续持有，若有效跌破15000将打开进一步下跌空间，下方支撑关注14000-14500。 利多因素 1.黑海协议即将到期续签不确定仍存 2.市场继续聚焦美玉米种植天气 利空因素 1.政策粮持续拍卖，现货价格开始松动 湖北春玉米有所上量，粮库轮出陈粮腾库，随着政策粮源持续投放，市场供给偏紧局面趋缓，国内现货玉米价格有所回落，周四锦州港平舱价跌10元/吨至2820-2840元/吨。东北、华北地区深加工企业收购价多数小幅下调4-10元/吨。 2.USDA月度供需报告利空 USDA公布的7月供需报告显示，美国23/24年度玉米产量预估为153.2亿蒲式耳，高于6月预估的152.65亿蒲式耳，且高于分析师平均预估的152.34亿蒲式耳。美国23/24年度玉米单产预估为177.5蒲式耳/英亩，低于6月预估的181.5蒲式耳/英亩，受6月干旱天气的影响，但单产下滑被种植面积增加的影响抵消。美国2023/24年度玉米期末库存预估上调至22.62亿蒲式耳，6月预估为22.57亿蒲式耳，接近分析师平均预估的22.60亿蒲式耳。 3.玉麦价差倒挂，替代效应持续 WIND数据显示，截至7月13日山东地区小麦价格为2810元/吨，玉米价格为2940元/吨，小麦玉米价差为-130元/吨，华北地区小麦玉米价差依旧倒挂，高温天气持续，芽麦走货积极性提升，饲料企业小麦使用比例预计仍将加大，进一步削弱玉米饲用消费。 4.定向稻谷拍卖箭在弦上 市场预计8月定向稻谷拍卖即将启动，黑龙江地区1300万吨，其他地区200-300万吨，底价较去年提高100元/吨。据了解，按照价格折算定向稻谷去壳后到华北地区预计仍低于当地玉米价格。关注定向稻谷拍卖相关事宜，若消息确认则短期市场供给预期增加将抑制盘面上方空间。 5.进口预期增强，施压下半年价格预期 中国粮油商务网数据显示，截至7月14日下半年我国配额内进口巴西玉米8月船期到港成本2115元/吨左右，美西玉米7月船期到港成本2230元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2940元/吨，当前进口利润可观，下半年进口预期增强。 6.下游消费相对平淡 当前养殖利润持续亏损，自繁自养利润自1月以来持续处于亏损状态，养殖情绪维持谨慎，主动降低原料库存水平，原料库存维持偏低水平。另外，进入夏季，深加工企业陆续进入限产检修时期，行业开机率或维持较低水平。 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 2.2玉米多空逻辑 USDA全球玉米供需平衡表 请务必阅读文后免责声明 USDA美国玉米供需平衡表 2.2玉米多空逻辑 山东地区小麦玉米价差走势图生猪自繁自养利润 7月14日美国、巴西玉米进口成本 淀粉加工利润走势图国内玉米酒精加工利润走势图 利多因素： 1.母猪产能连续五个月环比减少 农业农村部数据显示截至5月底我国能繁母猪存栏4258万头，环比下降0.4%，同比增加2.6%。能繁母猪存栏自今年1月开始连续五个月环比下降，产能进入去化周期，理论上对应10个月后生猪出栏开始环比下降，支撑远期猪价预期开始向好。 利空因素： 1.收储提振预期落空 7月12日华储网发布年内第二批2万吨中央储备冻猪肉收储通知，‘预警收储’靴子落地，猪价继续弱势运行。主要因为一方面，当前生猪市场供需宽松，收储效果短时间内难以显现。另一方面，当前冻品库容率维持高位，社会库承储压力较大然而，此次收储公告中明确承储主体为‘社会代储库’，“承储所需资金由承储企业自筹解决，也可由属地中国农业发展银行或其他商业银行按风险可控原则提供贷款支持，中央财政补贴利息。”考虑社会库库容及资金压力问题，承储企业交储压力较大，抑制企业交储积极性。 2.产能持续兑现阶段，生猪供给相对充裕 能