玉米生猪期货周报：玉米短线反弹 生猪修复盘面升水

玉米生猪期货周报 2023年05月20日 联系我们 多空逻辑： 玉米短线反弹生猪修复盘面升水 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：进口到港节奏放缓，南港库存明显下降；新麦零星上市，麦价止跌反弹。利空因素：黑海协议再延期2个月；玉麦价差倒挂，替代效应持续；进口预期增强，施压下半年价格预期；下游消费相对平淡。 生猪利多因素：猪肉收储预期再起；母猪产能连续四个月环比减少。利空因素：仔猪利润仍存，产能去化缓慢；屠宰冻品库存水平处于历史相对高位；养殖端降体重尚未完成；气温上升，终端需求疲弱；产能进入兑现阶段。 操作建议：玉米2307合约展开短线反弹，反弹空间关注小麦价格走势，第一压力位关注2600；中线维持看空思路不变，卖保头寸可等待反弹承压后的进场机会。LH2307合约短空思路不变，关注15000支撑效果，中线维持区间波段交易思路；LH2309合约前期入场空单及卖保头寸可继续持有，上方关注17000压力位，若压力有效则看空思路不变，反之空单止盈离场；下方关注16600支撑，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间，支撑下移至16000。 风险提示：俄乌局势、猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20230415《玉米逢高沽空生猪预期下修》周报20230421《玉米弱势依旧生猪反弹沽空》 周报20230520《玉米跌势放缓生猪修复盘面升水》 玉米方面 宏观逻辑，美国连续加息引发当前的“债务上限”危机和银行业危机。5月11日IMF警告称，美国如果出现债务违约，将对美经济造成非常严重影响，并拖累全球经济；当前多国经济已受到美国加息伤害，使得未来全球经济增长处于不利预期中。市场对全球经济忧虑进一步升温。地缘政治方面，黑海谷物外运协议将于5月18日到期，当前多方谈判仍在进行，仍存在一定不确定性。 产业逻辑，我国主动建库周期或已转向被动建库周期。 供需逻辑，供给方面，国际方面，地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望逐步改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，USDA5月供需报告上调全球玉米产量及期末库存，国际粮价承压走弱。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，随着小麦大量替代和进口到港的规模超预期，预计年度供需紧平衡向供需基本平衡转变，玉米价格重心下移预期不变。然而， 当前新麦即将开市收购，预期新麦上市后麦价有望企稳；叠加近期到港节奏放缓，南方港口库存明显下降，短期对玉米价格形成一定支撑。 操作上，2307合约验证2500支撑后或修复盘面贴水，预计短线反弹空间有限，上方压力关注2580-2600；中线维持看空思路不变，前期卖保头寸可适量平仓，等待反弹承压后的进场机会。 生猪方面 现货方面，当前生猪市场供给相对充足，然而北方地区冬季仔猪疫病对应6月前后生猪出栏或有所减少，卓创资讯监测显示5月全国生猪出栏环比下降1.94%，叠加年内第二次收储预期，猪价短期反弹预期增强。然而，屠宰冻品库容率继续攀升创近两年新高，冻品高库存水平限制猪价反弹空间。另外，随着全国气温大幅升高，南方即将进入雨季，为防范猪瘟疫病、降低养殖密度，6月前养殖端减体重仍为主旋律，降体重完成前猪价反弹空间有限。 期货方面，LH2307合约区间波段交易思路，下方支撑15000-15500，上方压力16660-17000；LH2309合约关注17000压力位，若压力有效则前期入场空单及卖保头寸可继续持有，反之建议止盈离场，等待反弹后的入场机会。 现货回顾：本周国内玉米现货稳定运行，锦州港玉米平舱价在2620元/吨，较上周同期持平；本周猪价弱势震荡，全国生猪均价14.04元/公斤，较上周同期跌0.24元/公斤。 期货回顾：玉米期货止跌反弹，C2307合约周涨幅1.06%，收于2574元/吨；生猪期货震荡下行，LH2307合约周跌幅2.46%，收于15470元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 生猪期货2307合约日K线走势图 玉米期货2307合约日K线走势图 复盘对比 上期周报提示玉米中线看空思路不变，短期验证支撑或短线反弹，反弹空间有限，建议前期卖保头寸可适量平仓，等待反弹承压后的进场机会。观点和操作建议得到盘面验证。 上周周报提示LH2307合约区间下方支撑15000-15500，日报提示短空机会；LH2309合约建议前期入场空单及卖保头寸可继续持有，均得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国债务上限谈判陷入僵局，美股集体收跌，市场对全球经济忧虑进一步升温。地缘政治方面，黑海谷物外运协议靴子落地，该协议确认再延期2个月。 产业逻辑，我国主动建库周期或已转向被动建库周期。 供需逻辑，供给方面，国际方面，地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望持续改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，国际粮价承压走弱，CBOT玉米弱势延续。国内方面，当前我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，随着小麦大量替代和进口到港的规模超预期，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，玉米价格重心下移预期不变。然而，当前局部新麦开市收购，制粉及饲料企业加大采购力度，小麦价格稳中有涨，叠加南方港口库存明显下降，短期对玉米价格形成一定支撑。 操作上，2307合约展开短线反弹，反弹空间关注小麦价格走势，第一压力位关注2600；中线维持看空思路不变，卖保头寸可等待反弹承压后的进场机会。 生猪方面 现货方面，供给方面，当前生猪市场供给相对充足，然而北方地区冬季仔猪疫病对应6月前后生猪出栏或有所减少叠加收储预期，市场对6月现货涨价预期渐强。然而，随着全国气温大幅升高，南方即将进入雨季，为防范猪瘟疫病、降低养殖密度，6月前养殖端减体重仍为主旋律。据了解降体重操作或仍将持续1-2周，减重完成前猪价反弹动能有限，或仍将持续磨底。另外，屠宰冻品库容率继续攀升创近四年新高，仅次于2019年历史高点，冻品高库存水平限制下半年猪价反弹空间。消费方面，全国多地开始进入高温天气，季节性消费淡季下终端消费相对疲弱，消费端支撑力度有限。综上，养殖端减重完成前猪价维持磨底，减重完成后短线反弹可期，然而出栏供给相对充足叠加冻品库存或限制反弹空间。 期货方面，若现货反弹不及预期，盘面仍将继续挤期货升水。LH2307合约短空思路不变，关注15000支撑效果，中线维持区间波段交易思路；LH2309合约前期入场空单及卖保头寸可继续持有，上方关注17000压力位，若压力有效则看空思路不变，反之空单止盈离场；下方关注16600支撑，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间，支撑下移至16000。 利多因素 1.进口到港节奏放缓，南港库存明显下降 中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第20周末，广州港口谷物库存量为155.00万吨，周环比下降10.20%，同比下降33.62%。其中：玉米库存量为79.60万吨，周环比下降22.42%，同比下降32.26%；高粱库存量为39.70万吨，周环比增加23.29%，同比下降57.72%；大麦库存量为35.70万吨，周环比下降5.56%，同比增加61.54%。 2.新麦开始上市，麦价止跌反弹 5月11日国家发改委副主任、国家粮食和物资储备局局长表示，“预计新小麦开秤后价格将保持平稳态势。我们将加强市场监测，会同有关方面在符合条件的地方及时启动最低收购价预案，切实发挥政策托底作用，坚决守住农民‘种粮卖得出’底线”。近期，湖北、河南部分地区新麦零星上市，但由于今年天气偏冷和雨水影响，整体新麦上量时间有所推迟，部门制粉企业陈麦库存偏紧恢复采购的同时，饲料企业大量购入小麦，小麦价格止跌反弹，截至5月19日主产区普通小麦收购均价2699元/吨，较上周同期上涨19元/吨。 利空因素 1.黑海谷物外运协议确认再延期2个月 2.玉麦价差倒挂，替代效应持续 中国粮油商务网数据显示，截至5月19日全国小麦价格为2690元/吨，玉米价格为2736元/吨，小麦玉米价差为-46元/吨，小麦玉米价差倒挂，饲料企业加大小麦使用比例，小麦替代玉米规模加大，削弱玉米饲用消费。 3.进口预期增强，施压下半年价格预期 市场预期22/23年度巴西玉米产量超预期。中国粮油商务网数据显示，截至5月19日下半年我国配额内进口巴西玉米到港成本仅2010-2210元/吨，美西玉米7月船期到港成本2370-2410元/吨，蛇口港散粮成交价为2700元/吨，当前进口利润可观，下半年进口预期增强，国内玉米价格承压。 4.下游消费相对平淡 当前养殖利润持续亏损，自繁自养利润自1月以来持续处于亏损状态，养殖情绪维持谨慎，主动降低原料库存水平，原料采购以随用随采为主。另外，淀粉加工利润欠佳，深加工企业停机限产导致行业开机率处于相对低位。 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 2.2玉米多空逻辑 广东港口玉米周度库存走势对比 淀粉加工利润走势图 5月19日美国、巴西玉米进口成本 利多因素： 1.猪肉收储预期再起，惜售抗价情绪仍存 卓创资讯监测，截至5月18日仔猪育肥盈利值为-405.94元/头，自繁自养盈利为-185.37元/头。自今年元旦以来，生猪养殖行业处于盈利状态仅不足十天，养殖端持续亏损。官方最新数据显示截至5月10日全国生猪价格14.52元/公斤，玉米价格2.82元/公斤，猪粮比5.15:1，接近过度下跌一级预警触发条件。发改委称正在研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，收储预期再起，部分地区养殖端抗价情绪渐起，影响短期市场情绪。农业农村部称生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈。 2.母猪产能连续四个月环比减少 农业农村部数据显示截至4月底我国能繁母猪存栏4284万头，环比下降0.4%，同比增加2.6%。能繁母猪存栏自今年1月开始连续四个月环比下降，产能进入去化周期，理论上对应10个月后生猪出栏环比下降，支撑年底猪价预期开始向好。 利空因素： 1.仔猪利润仍存，产能去化缓慢 卓创资讯显示截至5月18日7公斤仔猪价格为545元/头，根据部分上市公司公告显示断奶仔猪成本在320-400元/头，当前仔猪价格高于成本，仔猪销售仍有利润，养殖端去产能动力不足，产能去化缓慢，阶段性生猪供给仍维持相对充足。 2.屠宰冻品库存水平继续攀升 卓创数据显示屠宰企业冻品库容率连续攀升，截至5月18日冻品库容率为35.56%，周环比增加0.63%，超过近四年高点34,27%，仅次于2019年的历史最高水平，屠宰企业冻品库存持续攀升施压下半年猪价预期。 3.出栏均重仍处相对高位 卓创数据显示截至5月18日全国生猪平均交易体重122.79公斤，较上周环比下降0.14%。近期全国气温大幅升高，6月前养殖端降体重仍是主要操作，据了解养殖端降体重尚未结束，预计未来1-2周生猪出栏体重仍有进一步下降空间，限制短期猪价反弹空间。 4.气温上升，终端需求疲弱 近期全国气温大幅升高，终端需求疲软，批发市场走货放缓，猪肉价格弱势依旧。本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价17.55元/公斤，环比降幅1.29%；南方重点市场白条猪肉均价18.63元/公斤，环比降幅0.75%。 5.产能进入兑现阶段 能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增加至12月底，对应今年3-10月开始生猪出栏环比增加。 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利