玉米生猪期货周报：玉米空单持有 生猪继续去盘面升水

玉米生猪期货周报 2023年07月21日 联系我们 玉米空单持有生猪继续去盘面升水 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：黑海协议已经终止，全球谷物供给扰动增加。利空因素：全球玉米产量预估改善；供给偏紧局面缓解国内市场看涨情绪降温；玉麦价差倒挂，替代效应持续；定向稻谷拍卖箭在弦上等。 生猪利多因素：肥猪占比减少，标肥价差走扩。利空因素：产能持续兑现阶段，生猪供给相对充裕；猪肉冻品库容率止跌回升；猪瘟疫病或导致养殖端被动减重；季节性淡季消费支撑不足。 操作建议：C2309合约前期空单可继续持有，若有效跌破2700则打开进一步下跌空间至2650-2670；LH2309合约继续走去升水逻辑，维持早报观点不变，前期短线空单可继续持有，关注上方压力15400-15500，若压力有效可继续持有，反之可考虑部分止盈；若有效跌破15000将打开进一步下跌空间，下方支撑关注14000-14500。 风险提示：黑海谷物出口协议、政策粮投放，猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20230520《玉米短线反弹生猪修复盘面升水》半年报20230616《玉米近强远弱生猪预期下修》 周报20230701《玉米上涨空间有限生猪继续去盘面升水》周报20230707《玉米向上空间有限生猪继续去盘面升水》周报20230714《玉米弱势运行生猪继续去盘面升水》 玉米方面 宏观逻辑，美联储CPI回落，7月加息预期降温，美元下跌推动大宗商品走强。地缘政治方面，7月17日黑海谷物出口协议即将到期，11日联合国提议俄延长黑海谷物协议以换取接入SWIFT，12日媒体称目前关于该提案尚无更多细节流出，但联合国已就该问题与所有相关方接触，并表示愿意与俄罗斯进一步讨论该提案，协议能否续签仍存不确定性。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面持续改善，全球谷物长期供给预期向好。USDA7月供需报告上调全球及美玉米产量及期末库存，同时，巴西二茬玉米即将大量上市，阶段性供给压力有望显现。然而，天气升水预期仍存叠加黑海协议续签不确定性增加，影响短期市场情绪。产量方面关注美玉米后续天气影响，流通方面关注俄乌冲突下谷物出口节奏。国内方面，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，小麦饲用替代比例有望进一步提升，叠加进口玉米及替代品数量仍处高位，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，中长期玉米价格重心下移预期不变。短期来看，新玉米上市在即，部分粮库积极轮换陈粮出库，随着政策粮源持续投放，明显缓解短期市场有效供给偏紧局面。而且，高温天气下芽麦存储时间受限，基层惜售情绪减弱，市场流通加快，饲料厂积极采购芽麦，替代玉米饲用消费。同时，下半年随着国内替代、进口替代以及政策性粮源补充市场供给，将进一步缓解玉米供需紧张局面，有望逐步转向供需基本基本平衡。综上，玉米价格年内高点或已显现，短期价格承压回落，维持弱势运行，中长期看空思路不变。价格方面，关注玉米小麦价格互为锚定，中期关注进口到港节奏及到港成本。政策方面，关注定向稻谷拍卖时间窗口。 操作上，期货前期空单可继续持有，C2309合约若有效跌破2730则打开进一步下跌空间。 生猪方面 现货方面，供给方面，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加，因此中期来看生猪市场供给仍相对充足；短期来看，据了解养殖端8-9月出栏计划环比增加。出栏体重来看，养殖端主动降体重基本完成完成，然而西南部分地区疫病有所抬头，养殖端仍面临被动降体重，预计出栏体重仍有下降空间。另外，本周屠宰冻品库容率随小幅回落但仍处高位，冻品高库存水平限制猪价反弹空间。消费方面，全国持续高温天气，终端消费依旧疲弱。政策上，预警收储靴子落地，但考虑社会库库容及资金压力问题，承储企业交储压力较大，抑制企业交储积极性，对养殖端情绪提振有限，收储效果短时间内难以显现。综上，生猪市场中期供给仍较充裕，预计猪价短期维持弱势运行。去产能节奏关注仔猪价格和淘汰母猪价格。 期货方面，盘面继续走去升水逻辑，维持此前观点不变，LH2309前期短线空单可继续持有，若有效跌破15000将打开进一步下跌空间，下方支撑关注14000-14500。 现货回顾：本周玉米现货弱稳为主，锦州港玉米平舱价在28100元/吨，较上周末跌10元/吨；本周猪价微涨，全国生猪均价14/公斤，较上周末涨0.2元/公斤。 期货回顾：玉米期货承压回落，C2309合约周跌幅1.75%，收于2690元/吨；生猪期货小幅反弹，LH2309合约周涨幅1.44%，收于15150元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2309合约日K线走势图生猪期货2309合约日K线走势图 复盘对比 上周周报提示玉米维持中线逢高沽空思路不变，前期空单可继续持有，C2309合约若有效跌破2730则打开进一步下跌空间，得到盘面验证。 上周周报中提示生猪LH2309前期短线空单可继续持有，若有效跌破15500将打开进一步下跌空间。本周后半周现货猪价小幅上涨，盘面展开短线反弹，日报提示上方压力15200-15500，若突破压力位前期空单可适量止盈。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美联储下半年首次议息会议将在7月25日至26日举行，目前来看，美联储在7月加息几乎是“板上钉钉”，但是否为年内最后一次加息，美联储和市场看法存在分歧。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止，俄罗斯称从7月20日起黑海部分国际水域将具有航行危险，全球谷物市场供给扰动增加。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面持续改善，全球谷物长期供给预期向好。继USDA之后IGC亦上调全球玉米产量预估。另外，巴西玉米即将大量上市，阶段性供给压力有望显现。然而，黑海出口协议终止，全球谷物市场扰动增加。国内方面，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，小麦饲用替代比例有望进一步提升，叠加进口玉米及替代品数量仍处高位，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，中长期玉米价格重心下移预期不变。短期来看，湖北新玉米开始上量，粮库加大轮换力度，同时小麦替代优势持续，将进一步缓解市场供给偏紧局面。综上，随着国内替代、进口替代以及政策性粮源增加市场供给，玉米供需格局将趋于宽松。综上，玉米价格年内高点或已显现，短期价格承压回落，维持弱势运行，中长期看空思路不变。价格方面，短期关注玉米小麦价格互为锚定，中期关注进口到港节奏及到港成本。政策方面，关注定向稻谷拍卖时间窗口。 操作上，C2309合约前期空单可继续持有，若有效跌破2700则打开进一步下跌空间至2650-2670。 生猪方面 现货方面，供给方面，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加，今年上半年产能去化缓慢，产能整体仍处高位，因此长期来看，明年4月前生猪市场供给仍相对充足；中期来看，据了解养殖端8-9月出栏计划环比增加。短期来看，养殖端主动减重基本完成，出栏体重降120.85公斤。然而高温+降水导致西南部分地区疫病有所抬头，养殖端仍面临被动降体重，预计出栏体重仍有小幅下降，进一步下降空间有限，关注标肥价差持续走扩对养殖端压栏情绪的影响力度。另外，本周屠宰冻品库容率周环比增加0.19%，冻品高库存水平限制猪价反弹空间。消费方面，全国持续高温天气，终端消费依旧疲弱。政策上，最新猪粮比仍低于5:1，收储预期仍存，但对养殖端情绪提振有限，收储效果短时间内难以显现。综上，生猪市场中期供给仍较充裕，短期多空双方深度博弈，预计猪价短期维持震荡整理。关注仔猪走势及去产能节奏。 期货方面，LH2309合约继续走去升水逻辑，维持早报观点不变，前期短线空单可继续持有，关注上方压力15400-15500，若压力有效可继续持有，反之可考虑部分止盈；若有效跌破15000将打开进一步下跌空间，下方支撑关注14000-14500。 利多因素 1.黑海协议已经终止全球谷物供给扰动增加 黑海农产品外运协议终止，俄罗斯称从7月20日起黑海部分国际水域将具有航行危险，全球谷物市场供给扰动增加，国际农产品期货价格大幅上涨。 利空因素 1.全球玉米产量预估改善 IGC周四将2023/24年度全球玉米产量预估上调900万吨至12.2亿吨，主要由于美国产量前景改善。2.供给偏紧局面缓解国内市场看涨情绪降温 湖北春玉米上市、中储粮轮换批次增加，供给偏紧局面持续改善，下游企业采购积极性回落，市场看涨情绪有所降温，国内现货价格整体稳定、局部窄幅波动，昨日锦州港平舱价维持在2800-2820元/吨，蛇口港成交价维持在2900元/吨。 3.玉麦价差倒挂，替代效应持续 WIND数据显示，截至7月0日山东地区小麦价格为2810元/吨，玉米价格为2960元/吨，小麦玉米价差为-150元/吨，华北地区小麦玉米价差依旧倒挂，高温天气持续，芽麦走货积极性提升，饲料企业小麦使用比例预计仍将加大，进一步削弱玉米饲用消费。 4.定向稻谷拍卖箭在弦上 市场预计8月定向稻谷拍卖即将启动，黑龙江地区1300万吨，其他地区200-300万吨，底价较去年提高100元/吨。据了解，按照价格折算定向稻谷去壳后到华北地区预计仍低于当地玉米价格。关注定向稻谷拍卖相关事宜，若消息确认则短期市场供给预期增加将抑制盘面上方空间。 5.进口预期增强，施压下半年价格预期 中国粮油商务网数据显示，截至7月14日下半年我国配额内进口巴西玉米8月船期到港成本2170元/吨左右，美西玉米9月船期到港成本270元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2900元/吨，当前进口利润可观，下半年进口预期增强。 6.下游消费相对平淡 当前养殖利润持续亏损，自繁自养利润自1月以来持续处于亏损状态，原料采购相对谨慎。另外，进入夏季，深加工企业陆续进入限产检修时期，行业开机率或维持较低水平。 2.2玉米多空逻辑 山东地区小麦玉米价差走势图生猪自繁自养利润 7月21日美国、巴西玉米进口成本 淀粉加工利润走势图国内玉米酒精加工利润走势图 利多因素： 1.肥猪占比减少标肥价差走扩 卓创资讯监测截至7月20日全国生猪平均交易体重120.85公斤，周环比降0.15公斤，集团场主动减重基本完成，进一步下降空间有限；肥猪占比持续减少，标肥价差开始走扩，关注养殖端压栏情绪。 利空因素： 1.产能持续兑现阶段，生猪供给相对充裕 能繁母猪存栏从2022年5月开始环比增加至12月底，对应今年3-10月开始生猪出栏环比增加。据了解22年10月左右猪精销售达到高峰，对应今年8-10月生猪出栏环比增加。另外，统计局公布上半年生猪相关数据，从我国生猪存栏来看，今年上半年生猪存栏量43517万头仍居于2015年至今的存栏高位，仅次于2021年年中高点43911万头。从我国生猪出栏来看，今年上半年生猪出栏量37548万头为2015年至今同期最高水平。根据2015年以来统计数据显示，排除2019年特殊年份，上半年生猪出栏占全年生猪出栏量比例约为46~52%，平均水平为48.5%。按照平均水平推算，今年全年生猪出栏量约为7.7亿头；若按照52%全年占比测算约为7.2亿头。从猪肉产量来看，今年上半年猪肉产量3033万吨同样为2015年至今同期最高水平。根据2015年以来统计数据显示，排除2019年特殊年份，上半年猪肉产量占全年猪肉产量比例在46~53%，平均水平为48.