玉米生猪期货周报：玉米跌势放缓，生猪修复盘面升水

玉米生猪期货周报 2023年05月13日 联系我们 多空逻辑： 玉米跌势放缓生猪修复盘面升水 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：进口到港节奏放缓，南港库存明显下降；新麦即将上市，麦价有望止跌企稳；黑海谷物协议即将到期。利空因素：USDA5月供需报告利空；玉麦价差缩小，替代效应持续；巴西二茬玉米即将上市，进口预期增强；下游消费相对平淡。 生猪利多因素：猪肉收储预期再起；母猪产能连续三个月环比减少。利空因素：出栏体重仍处相对高位；天气转热，终端需求疲弱；产能进入兑现阶段。 操作建议：玉米2307合约验证2500支撑后修复盘面贴水，预计短线反弹空间有限，上方压力关注2580-2600；中线维持看空思路不变，前期卖保头寸可适量平仓，等待反弹承压后的进场机会。生猪LH2307合约区间波段交易思路，下方支撑15000-15500，上方压力16660-17000；LH2309合约关注17000压力位，若压力有效则前期入场空单及卖保头寸继续持有，反之建议止盈离场，等待反弹后的入场机会。 风险提示：俄乌局势、猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20230415《玉米逢高沽空生猪预期下修》周报20230421《玉米弱势依旧生猪反弹沽空》月报20230430《玉米逢高沽空生猪持续磨底》 玉米方面 宏观逻辑，美国整体通胀和核心通胀仍保持在高位水平，市场共识认为美联储5月仍将加息25个基点，经济衰退忧虑不减，或继续施压大宗商品。地缘政治方面，5月18日黑海谷物协议续签即将到期。然而，4月25日俄罗斯表示与黑海粮食协议有关的局势陷入僵局，仍存在阻碍俄罗斯出口的障碍。关注黑海谷物谈判的最新进展。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，国际方面，全球玉米库存消费比仍处近几年相对低位，但地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望逐步改善，市场对全球谷物供给预期开始向好。然而，黑海谷物出口续签协议即将到期，市场忧虑再起。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径。从谷物替代来看，国内可替代的小麦、稻谷数量较前两年明显减少，今年可替代量相对有限。然而，近期新麦即将上市，部分粮库加大轮出，政策粮源持续投放，小麦价格持续走弱，小麦玉米价差回落导致部分小麦进入饲用，替代效应持续显现。从进口来看，今年我国玉米进口国别更加多元化，进口成本中枢持续下移。消费方面，养殖利润持续亏损，饲料企业主动降低原料库存水平，采购以随用随采为主。深加工方面，淀粉行业加工利润欠佳，停机限产现象增多。价格方面，短期关注小麦价格，中期关注进口到港节奏。 操作上，期货盘面维持中长线逢高沽空思路不变。然而，俄乌危机彻底解决前，玉米种植成本提供下方支撑，短期验证2600-2630区间支撑效果，等待反弹后的做空及卖保机会。时间窗口关注5月18日黑海续签协议即将到期前后。 生猪方面 从能繁母猪存栏来看，能繁母猪存栏增加对应今年3-10月份生猪出栏月环比增加；从边际增幅来看，上半年基础值较低但边际增速较快，边际增幅增加至7月达到高点后开始逐渐降低，7月生猪出栏较2月出栏增加4.4%，预计7月生猪出栏供给压力仍较明显。 从月度初生仔猪来看，农业部监测数据显示2022年9月-2023年2月全国新生仔猪数量各月环比增幅逐月增加，至少对应到今年7月生猪出栏供给相对充足。 从出栏体重来看，当前生猪出栏均重仍接近123公斤，同比去年增加2.2%，养殖端减重完成前供给压力仍存。 从冻品库存来看，随着屠宰场持续入冻，冻品库存持续攀升，明显高于2022年最高点水平28.24%。当前冻鲜价差倒挂，冻品销售不畅，待冻鲜价差恢复，冻品持续出库，目前冻品的高库存水平将抑制猪价上涨空间。 综上，当前生猪市场仍由供给端主导，生猪供给相对充足，养殖端减重仍是五月主旋律，降体重完成前猪价反弹力度有限；待减重完成后猪价有望止跌反弹，然而冻品库存高位限制猪价反弹空间。预计5月生猪现货仍将继续磨底，期货盘面再次探寻底部支撑，LH2307合约反映5月现货预期，下方空间相对有限，关注15000-15500支撑区间；LH2309合约反映6-8月生猪供应增加预期，仍然维持阶段看空思路，卖保头寸可继续持有，下方支撑关注16000-16500支撑区间。政策端关注猪肉收储时间窗口。 LH2307合约建议区间波段操作，下方支撑15000-15500，上方压力17000-17500；LH2309合约阶段看空思路不变，前期入场空单及卖保头寸可继续持有，下方支撑16000-16500，若支撑有效可考虑落袋为安。LH2311合约可等待超跌后的买入机会。 现货回顾：本周国内玉米现货偏弱运行，锦州港玉米平舱价在2620元/吨，较上周同期跌50元/吨；本周猪价弱势震荡，全国生猪均价14.3元 /公斤，较上周同期跌0.02元/公斤。 期货回顾：玉米期货震荡下行，C2307合约周跌幅2.43%，收于2539元/吨；生猪期货震荡下行，LH2307合约周跌幅1.89%，收于15860元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 生猪期货2307合约日K线走势图 玉米期货2307合约日K线走势图 复盘对比 5月月报提示玉米中线逢高沽空思路不变，得到盘面验证。然而，受小麦价格大幅下跌压力，玉米期货跌破种植成本，下跌空间超出此前预期。 5月月报提示生猪价格或持续磨底，期货盘面再次探寻底部支撑，操作上建议前期卖保头寸继续持有。得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国连续加息引发当前的“债务上限”危机和银行业危机。5月11日IMF警告称，美国如果出现债务违约，将对美经济造成非常严重影响，并拖累全球经济；当前多国经济已受到美国加息伤害，使得未来全球经济增长处于不利预期中。市场对全球经济忧虑进一步升温。地缘政治方面，黑海谷物外运协议将于5月18日到期，当前多方谈判仍在进行，仍存在一定不确定性。 产业逻辑，我国主动建库周期或已转向被动建库周期。 供需逻辑，供给方面，国际方面，地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望逐步改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，USDA5月供需报告上调全球玉米产量及期末库存，国际粮价承压走弱。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，随着小麦大量替代和进口到港的规模超预期，预计年度供需紧平衡向供需基本平衡转变，玉米价格重心下移预期不变。然而， 当前新麦即将开市收购，预期新麦上市后麦价有望企稳；叠加近期到港节奏放缓，南方港口库存明显下降，短期对玉米价格形成一定支撑。 操作上，2307合约验证2500支撑后或修复盘面贴水，预计短线反弹空间有限，上方压力关注2580-2600；中线维持看空思路不变，前期卖保头寸可适量平仓，等待反弹承压后的进场机会。 生猪方面 现货方面，当前生猪市场供给相对充足，然而北方地区冬季仔猪疫病对应6月前后生猪出栏或有所减少，卓创资讯监测显示5月全国生猪出栏环比下降1.94%，叠加年内第二次收储预期，猪价短期反弹预期增强。然而，屠宰冻品库容率继续攀升创近两年新高，冻品高库存水平限制猪价反弹空间。另外，随着全国气温大幅升高，南方即将进入雨季，为防范猪瘟疫病、降低养殖密度，6月前养殖端减体重仍为主旋律，降体重完成前猪价反弹空间有限。 期货方面，LH2307合约区间波段交易思路，下方支撑15000-15500，上方压力16660-17000；LH2309合约关注17000压力位，若压力有效则前期入场空单及卖保头寸可继续持有，反之建议止盈离场，等待反弹后的入场机会。 利多因素 1.进口到港节奏放缓，南港库存明显下降 2.新麦即将上市，麦价有望止跌企稳 5月11日，国家发改委副主任、国家粮食和物资储备局局长表示，“预计新小麦开秤后价格将保持平稳态势。我们将加强市场监测，会同有关方面在符合条件的地方及时启动最低收购价预案，切实发挥政策托底作用，坚决守住农民‘种粮卖得出’底线”。 3.黑海谷物协议即将到期，谈判仍在进行 利空因素 1.USDA5月供需报告利空 USDA5月供需报告显示美国2023/24年度玉米产量预估为152.65亿蒲式耳，高于预期。若该产量水平成为现实，将超过2016年创下的纪录高位151.48亿蒲式耳。全球2023/24年度玉米产量预估为12.1963亿吨，2022/23年度预估为11.502亿吨。全球2023/24年度玉米期末库存预估为3.129亿吨，2022/23年度预估为2.9741亿吨。 2.玉麦价差缩小，替代效应持续 湖北新麦零星上市，陈麦价格继续下跌，截至5月11日，主产区普通小麦收购均价2690元/吨，较前一日跌26元/吨。WIND数据显示，截至5月11日山东地区小麦价格为2710元/吨，玉米价格为2740元/吨，小麦玉米价差为-40元/吨，饲料企业加大小麦使用比例，小麦替代玉米规模加大，影响玉米饲用消费。 3.巴西二茬玉米即将上市，进口预期增强 市场预期22/23年度巴西玉米产量超预期。据咨询机构StoneX公司预计2022/23年度巴西玉米产量将达到创纪录的1.3159亿吨，高于上月预测的1.313亿吨，其中二季玉米产量预期调高至1.008亿吨，高于之前预估的1.0054亿吨。然而，巴西国内粮食存储库容缺口超过1亿吨，增产预期下的国内物流和仓储链压力骤增，施压巴西玉米报价明显下跌。中国粮油商务网数据显示，截至5月12日下半年我国配额内进口巴西玉米到港成本仅2080-2250元/吨，美西玉米7月船期到港成本2570元/吨，当前进口利润可观，下半年进口预期增强，国内玉米价格承压。4.下游消费相对平淡 当前养殖利润持续亏损，自繁自养利润自1月以来持续处于亏损状态，养殖情绪维持谨慎，主动降低原料库存水平，原料采购以随用随采为主。另外，淀粉加工利润欠佳，深加工企业停机限产导致行业开机率处于相对低位。 USDA5月全球玉米供需平衡表 5月12日美国、巴西玉米进口成本 2.2玉米多空逻辑 USDA5月美国玉米供需平衡表 2.2玉米多空逻辑 山东地区小麦玉米价差走势图 淀粉加工利润走势图 广东港口玉米周度库存走势对比福建港口玉米周度库存走势对比广西港口玉米周度库存走势对比 利多因素： 1.猪肉收储预期再起，惜售抗价情绪仍存。 卓创资讯监测，截至5月11日当周，全国自繁自养盈利平均为-144.10元/头，较节前一周减少41.64元/头；仔猪育肥盈利平均为407.72元/头，较节前一周减少8.95元/头。自今年元旦以来，生猪养殖行业处于盈利状态仅不足十天，养殖端持续亏损。官方最新数据显示截至5月3日全国生猪价格14.65元/公斤，玉米价格2.84元/公斤，猪粮比5.16:1，接近过度下跌一级预警触发条件。发改委称正在研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，部分地区养殖端抗价情绪渐起，收储预期再起，影响短期市场情绪。农业农村部称生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈。 2.母猪产能连续三个月环比减少 统计局数据显示3月我国能繁母猪存栏4305万头，环比下降0.9%，能繁母猪存栏自今年1月开始连续两个月环比下降，产能进入去化周期，理论上对应10个月后生猪出栏环比下降，支撑年底猪价预期。 利空因素： 1.屠宰冻品库存水平继续攀升 卓创数据显示，屠宰企业冻品库容率连续九周回升，截至5月11日冻品库容率为34.93%，周环比增加0.16%，再创近两年新高，去年最高点为28.24%，屠宰企业冻