甲醇周报：进口供应重回高位，去库或不及预期

信达甲醇周报进口供应重回高位，去库或不及预期研究发展中心能化组韩冰冰化工组工作微信号，欢迎扫码，获得及时优质服务。 观点阐述策略回顾：在国庆之前一个月和节后，我们对甲醇的观点是偏多和正套，押注的逻辑在于内地烯烃装置的投产和进口的缩减，有助于甲醇供需格局改善，甲醇有望去库。从我们最新跟踪的情况来看，该逻辑发生了大的变化：内地宝丰和大唐的复产的确助长了甲醇价格，但因甲醇的大幅上涨，内地外采甲醇制烯烃的利润已经至0附近，后期将限制甲醇的上行空间。另外，我们注意到的一个现象是，虽然内地价格涨得火热，但近期华东和盘面闻不动，主要的原因在于进口供应的压制，目前港口罐容紧张，进口货船排队卸货，并且后期到港依然很高。在进口高供应的情况下，库存去库逻辑失效，驱动转为向下。基差方面，目前01合约仍在升水状态中，近期通过现货上涨方式实现基差走强，但对于后期，我们认为很有可能转为通过期货下跌方式实现基差的季节性走强。策略上，在宏观气氛改善下，建议单边和1-5正套止盈离场。考虑单边轻仓布局01合约空单，2350附近入场，阶段目前位2200附近，止损设置在2430附近。风险因素：南京诚志装置超预期正常运行；中东出现风险事件，导致甲醇生产或运行受到限制。 国内供应：装置故障频繁，恢复不及预期。400420440460480500520540万吨甲醇每月产量2018年2019年供应：西北地区开工率供应：总开工率来源：卓创资讯、信达期货研发中心来源：wind、信达期货研发中心4550556065707580%甲醇总开工率2015年2016年2017年2018年2019年45505560657075808590%西北地区甲醇开工率2015年2016年2017年2018年2019年 数据来源：卓创、金联创、信达期货研发中心国外供应：到港预报重返高位，10月下旬和11月进口重新面临压力；505560657075808590%海外甲醇装置开工率2017年2018年2019年100120140160180200220万吨中东+东南亚甲醇产量2016年2017年2018年2019年020406080万吨甲醇到港预报总计江苏浙江华南4周期移动平均(总计)405060708090100110120万吨甲醇月度进口量16年17年18年19年 下游需求：下游负荷维持10.012.515.017.520.022.525.040%50%60%70%80%90%100%烯烃开工情况（周）外采开工(%)总体开工(%)甲醇外采量（右）45505560657075808590%MTO/P开工率2015年2016年2017年2018年2019年45505560657075%下游全体加权开工率2015年2016年2017年2018年2019年 数据来源：卓创资讯、信达期货研发中心下游需求：传统下游甲醛负荷低位维持，醋酸负荷提高显著0102030405060%甲醛开工率2014年2015年2016年2017年2018年2019年5060708090100元/吨醋酸开工率15年16年17年18年19年20304050607080%MTBE15年16年17年18年19年1015202530%二甲醚15年16年17年18年19年 数据来源：卓创资讯、信达期货研发中心库存：高位反复，关注后期去库可能不顺来源：卓创、信达期货研发中心来源：卓创、信达期货研发中心来源：卓创、信达期货研发中心来源：卓创、信达期货研发中心30507090110130150万吨港口总库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年20406080100120140万吨华东库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年020406080100万吨江苏地区库存14年15年16年17年18年19年0510152025303540万吨浙江地区库存14年15年16年17年18年19年 库存：西北地区供需持续改善，港口可流通库存处在高位01020304050万吨西北地区库存2015年2016年2017年2018年2019年01020304050万吨可流通库存2015年2016年2017年2018年2019年020004000600080001000012000张甲醇仓单数量2014年2015年2016年2017年2018年2019年 数据来源：卓创资讯、wind、信达期货研发中心生产利润：内地因宝丰投产和大唐复产，价格大幅走高，利润恢复明显，来源：郑商所、信达期货研发中心来源：wind、信达期货研发中心-400-20002004006008001000120014001600元/吨内蒙煤制甲醇利润2014年2015年2016年2017年2018年2019年-600-400-200020040060080010001200元/吨西北天然气制甲醇利润14年15年16年17年18年19年来源：wind、信达期货研发中心供应：现货利润估值供应：甲醇指数估值来源：wind、信达期货研发中心1600190022002500280031003400(3)(2)(1)0123现货利润估值甲醇指数(右)1600190022002500280031003400(3)(2)(1)0123甲醇指数估值甲醇指数(右) 数据来源：卓创资讯、wind、信达期货研发中心下游利润：下游利润尚可，外采甲醇和外采乙烯利润相同-1500-1000-500050010001500200025003000元/吨浙江兴兴生产利润2014年2015年2016年2017年2018年2019年(4000)(3000)(2000)(1000)01000200030004000外采甲醇制EO利润华东外采甲醇制PP外采甲醇MEG利润浙江兴兴MTO综合利润(1600)(1200)(800)(400)040080012001600浙江兴兴外购丙烯和乙烯利润浙江兴兴MTO综合利润200022002400260028003000320034003600元/吨甲醇价格边际线期货上边际下边界 数据来源：卓创资讯、wind、信达期货研发中心内外价差：进口窗口持续打开-500-400-300-200-1000100200300元/吨内外盘差价3年均值15年16年17年18年19年-90-60-3003060200250300350400450CFR中国CFR东南亚CFR中国-CFR东南亚(右)中国到东南亚转口成本-150-100-50050100CFR中国-CFR东南亚CFR东南亚-FOB美湾CFR中国-FOB美湾 价差：01基差通过现货上涨方式走强，1-5正套也同步走强。-150-100-50050100150200250300350元/吨甲醇1-5价差1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-051600180020002200240026002800300032003400元/吨甲醇指数14年15年16年17年18年19年-400-300-200-1000100200300400500600元/吨甲醇01华东基差150116011701180119012001-400-2000200400600800元/吨甲醇05基差150516051705180519052005 能化组服务内容清单 联系人：陈敏华投资咨询号：Z0012670韩冰冰能源化工研究员执业编号:F3047762电话：150 8869 8635邮箱：hbb360@163.com 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com