纸浆投资策略周报：港口复工，浆厂复产，浆价再次走弱

纸浆投资策略周报2023年7月16日 港口复工，浆厂复产，浆价再次走弱 联系人：荣浩冉（F3082083，Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 内盘价格 中性 山东地区针叶浆周度维持稳定，并无太大变化； 海内外装 置 利空 Canfor宣布旗下Northwood纸浆厂将于7月17日当周恢复生产； UPM乌拉圭新浆厂（210万吨桉木浆）于4月14日开机启动，首批纸浆将于5月份发货； 智利Arauco7月份报价，针叶浆银星660美元/吨，阔叶浆明星515美元/吨； 巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨至540美元/吨； 中性 外盘价格 分析 观点 因素 进出口利空6月纸浆进口量为302.2万吨,同比增涨28.5%。1-6月累计进口量1755.7万吨，同比增加 18.9%； 7月13日，中国纸浆主流港口样本库存量188.9万吨，较上期下降7万吨，环比下降3.6%； 库存中性偏空 2023年5月，欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨5%，库存总量上涨至179万吨； 2023年5月，全球木浆库存天数57天，其中漂针浆54天，漂阔浆61天； 下游中性下游原纸厂家近期需求延续刚需； 加拿大港口罢工结束，CanforNorthwood浆厂漂白针叶浆北木生产线即将于7月17日恢复生产，停工时间较短，对针叶浆供应影响不大。纸浆基本面方面，5月欧洲港口库存环比小幅下跌至179万吨，仍处于高位。国内方面，6月木浆进口量302万吨，环比下降同比仍大幅增 综合观点 [5000，5500] 诚实·认真·谦让 区间操作 加，1-6月木浆进口量增加19%，针叶浆回升显著，进口量均处于今年以来高位置。三季度芬林芬宝凯米项目80万吨针叶浆产能待投产，海外供应端预计持续宽松。综合来看，供应收缩担忧引发价格上涨及下游补库，人民币汇率大幅贬值提高进口成本，目前国内终端消费难言好转，成品纸暂未出现持续性上涨的迹象，因此继续上涨驱动偏弱，罢工结束后，纸浆关注点还需回到消费上，短期下游变化不大，尝试轻仓空配，09合约关注5000支撑位，5500压力位； 美元下跌，万物皆涨 •美元指数是衡量全球市场风险偏好的重要指标，因为全球主要市场大都以美元定价。美元下跌的影响 很深，有助于拯救很多人，尤其是新兴市场的股市、汇率将得到喘息之机； •美元指数是从上周四开始下跌的，这一跌就是连续六个交易日下跌，创下2020年7月以来最长时间连续下跌。而上周四，关于美国财长耶伦的新闻正在中国各大媒体刷屏，当然，这仅仅是巧合； •美元指数破位，是6月美国CPI和PPI超预期下滑引发的，由此金融市场对美联储利率预期也发生了变 化； •预计7月加息25基点（无可争论）； •7月加息之后，再加息一次的预期消退； •市场再度出现降息预期，最快发生在2024年1月； 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 美国CPI录得今年新低 •6月CPI同比上涨3%（市场预期：3.1%；前值：4.0%），降至两年来的最低点； •6月CPI环比上涨0.2%（市场预期：0.3%；前值：0.1%），低于市场预期； •6月核心CPI同比上涨4.8%（市场预期：5.0%%；前值：5.3%），预计未来几个月核心通胀将继续下降； •6月核心服务业CPI同比上涨4%，创下18个月来最小同比涨幅； •注：核心CPI能够更好衡量基本通胀的指标，月核心服务业CPI是备受美联储主席鲍威尔关注的指标； 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 1010 99 88 77 66 55 44 33 22 11 19/1/1 19/4/1 19/7/1 19/10/1 20/1/1 20/4/1 20/7/1 20/10/1 21/1/1 21/4/1 21/7/1 21/10/1 22/1/1 22/4/1 22/7/1 22/10/1 23/1/1 23/4/1 00 对美国CPI数据的一些解读 •3%的通胀率仅为一年前峰值的1/3（远低于2022年6月份的9.1%的峰值），但仍高于美联储2%的通胀目标。对民众而言，高成本的生活恢复常态；对美联储而言，历史性的紧缩周期接近尾声。6月CPI涨幅大降，主要受能源价格的基数效应影响。随着有利的基数效应逆转，预计7月和8月CPI涨幅将会小幅回升，7月CPI涨幅可能升至3.4%，8月CPI涨幅可能升至3.6%。 •7月加息概率降至89%，并未对7月加息产生实质性的影响。但交易员们真正关心的是7月之后再加息一 次的概率——降至25%，数据公布前为35%。市场压倒性认为，7月将是最后一次加息。 •美联储仍旧致力于再加息两次，但市场并未听之信之，反倒与美联储的分歧加深。第一，市场的峰值预测约5.40%，低于周二的5.45%，远低于美联储预测的5.6%；第二，数据公布后，全球市场恢复了“美元下跌，一切皆涨”模式。美元指数出现了自2023年1月以来最大单日跌幅，连续第四天下跌。美国国债、黄金、原油、美国股市同步上涨，离岸人民币兑美元飙升0.7%。 “小非农”增强加息预期 •有“小非农”之称的6月美国ADP私人部门就业报告令市场大跌眼镜，新增就业人数49.7万，是经济学家预期的两倍多，创去年2月以来最大月增幅。ADP就业报告凸显劳动力市场继续高烧不退，周五将公布的重磅非农就业报告有可能也体现劳动力市场持续强韧。“小非农”数据不但令本月美联储重启加息的预期高涨，而且促使投资者押注联储将更激进加息。CME工具显示，今晨美股收盘后，期货市场定价体现，交易者预计7月联储加息25个基点的概率接近92%，到今年底，6月之后合计至少两次加息25基点的概率接近43%，一天前概率约32%。 欧美PMI数据均不及预期 •美国6月Markit制造业PMI初值46.3，创六个月新低，不及预期的48.5，5月前值为48.4； •美国6月Markit服务业PMI初值54.1，创两个月新低，略好于预期的54，5月前值为54.9； •美国6月Markit综合PMI初值53，创三个月新低，不及预期的53.5，5月前值为54.3； •欧元区6月制造业PMI初值录得43.6，创37个月新低，预期44.8、前值44.8； •欧元区6月服务业PMI初值52.4，创5个月新低，预期54.5，前值55.1； •欧元区6月综合PMI初值50.3，预期52.5，前值52.8； •在加拿大西海岸港口工人罢工13天后，加拿大国际码头和仓库联盟(ILWU)和不列颠哥伦比亚省海事雇主协会(BCMEA)已于2023年7月13日达成初步协议。这项为期四年的协议须经双方批准。ILWU工人已于太平洋标准时间7月13日16:30开始复工； •继宣布BC省港口劳资纠纷达成初步协议后，Canfor宣布旗下Northwood纸浆厂将于下周(7月17 日当周)恢复生产； •加拿大的山火目前对盘面没有造成特别影响。可能情绪上会有一定支撑的作用； •目前加拿大只出现了一个浆厂(NordicKraft)受山火影响停机的情况，但是这个浆厂已经有3年左右不往中国发运纸浆； •对原料端的话，第一，加拿大本身木材短缺已是一个长久的问题，所以用山火可能造成木材短缺这个消息可能在市场上不会有太大的波澜，第二，加拿大浆厂制浆用的是木材的一些边角料，如造房，家具制造的些边角料，而且浆厂也有原料木片库存，供应链条传导需要时间。第三，目前盘面仍为俄针定价。因此山火的影响比较有限； 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 •截止7月14日，智利银星660美元/吨，俄针660美元/吨；山东地区俄针报价5200元/吨，银星报价5350元/吨，上周山东针浆价格上涨0-150元/吨不等； 针叶浆 国家 智利 俄罗斯 加拿大 德国 美国 品牌 银星 俄针 狮牌 马牌 凯利浦 月亮 北木 美森 阿拉巴马 2023/7/7 680 660 960 930 930 720 970 860 930 2023/7/10 660 660 960 930 930 720 970 860 930 2023/7/11 660 660 730 930 930 720 970 860 930 2023/7/12 660 660 730 930 930 720 970 860 930 2023/7/13 660 660 730 930 930 720 970 860 930 2023/7/14 660 660 730 930 930 720 970 860 930 周涨跌值 -20 0 -230 0 0 0 0 0 0 周涨跌幅 -3.03% 0.00% -31.51% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 1/1 2/13/1 4/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 0 针叶浆银星价 201820192020202120222023 针叶浆 国家 智利 俄罗斯 加拿大 德国 美国 品牌 银星 俄针 狮牌 马牌 凯利浦 月亮 北木 美森 阿拉巴马 2023/7/7 5200 5150 5400 5400 5900 5400 5900 5200 5200 2023/7/10 5370 5150 5450 5450 5900 5450 5900 5200 5200 2023/7/11 5450 5200 5450 5450 5900 5450 5900 5250 5250 2023/7/12 5450 5200 5450 5450 5900 5450 5900 5250 5250 2023/7/13 5400 5200 5450 5450 5900 5450 5900 5250 5250 2023/7/14 5350 5200 5400 5400 5900 5400 5850 5200 5200 周涨跌值 150 50 0 0 0 0 -50 0 0 周涨跌幅 2.80% 0.96% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -0.85% 0.00% 0.00% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 山东银星报价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 201820192020202120222023 •截止7月14日，巴西金鱼报价540美元/吨，智利明星报价515美元/吨，山东地区金鱼4350元/吨，明星 4350元/吨，山东地区周度报价下跌0-50元/吨不等； 阔叶浆 国家 品牌 2023/7/7 2023/7/10 2023/7/11 2023/7/12 2023/7/13 2023/7/14 周涨跌值周 金鱼 540 540 540 540 540 540 巴西 鹦鹉 540 540 540 540 5 小鸟 530 530 530 智利 明星 535 5 加拿大 和平河 1000 900 800 700 600 500 400 300 阔叶浆明星价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 300 阔叶浆 国家 品牌 2023/7/7 2023/7/10 2023/7/11 2023/7/12 2023/7/13 2023/7/14 周涨跌值周 金鱼 4400 4400 4400 4400 4400 4350 巴西 鹦鹉 4350 4350 4400 4400 4 小鸟 4350 4