金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年07月13日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国6月出口（以美元计价）同比降12.4%，前值降7.5%；进口降6.8%，前值降4.5%；贸易顺差706.2亿美元。 2.国家能源局：6月全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%；第二产业用电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%。 3.湖南省发布《关于做好2023年真抓实干督查激励有关工作的通知》提出，对打好防范化解风险阻击仗，财政管理改革成效突出，防范化解债务风险措施得力，财政收入质量高，存量资金规模小，支出进度快，国库库款保障有力，预算公开要求落实到位，专项债券项目和资金管理规范，隐性债务化解排名全省前列的市州、县市区，给予资金奖励，在新增债券额度分配中予以倾斜支持。 4.数据显示，北向资金全天单边净买入135.85亿元，单日净买入额创1月30日以来新高，连续4日加仓；其中沪股通净买入68.82亿元，深股通净买入67.02亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月13日以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放30亿元。 6.美国6月未季调CPI同比升3%，创2021年3月来最小增幅，预期升3.1%，前值升4%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%；未季调核心CPI同比升4.8%，创2021年11月来新低，预期升5%，前值升5.3%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.4%。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场大幅反弹，至收盘，上证50指数涨1.31%，沪深300指数涨1.43%，中证500指数涨1.36%，中证1000指数涨1.01%。沪深两市成交额9208亿元，北向资净买入 135.85亿元。 受美国通胀压力放缓、隔夜美股大涨影响，A股跳空高开后快速拉升，光伏、黄金、券商和芯片产业链一马当先，虽然减速器和汽车零部件板块回落，但白酒、石油、半导体等权重股不断走强，使股指震荡上行。午后CPO、AI服务器等人工智能板块大涨，股指继续震荡上行，收盘几近全日最高点。 股指期货表现强于现货，至收盘，主力成交合约IH2307涨1.66%，IF2307涨1.66%，IC2307 涨1.37%，IM2307涨0.87%。市场反弹，期货表现更积极，除IM外，各品种基差走强贴水明显收敛，特别是IF下月、季月和下季月全线升水，IC和IM当月合约收盘也升水。股指期货各品种成交增加，IF、IC、IH和IM分别增加26%、21%、18%和5%。各品种持仓小幅增加。 后市展望： 隔夜美国通胀数据好于预期，通胀压力的缓解给了市场更多乐观情绪，美元指数低位震荡，美债利率大幅下行，美股上涨。受之影响，人民币兑美元汇率大幅回落，这使得北向资金周四大举买入，超百亿的买盘是近期罕见的。港股也在乐观的气氛下高开高走，与A股市场联袂上涨。 在强劲的买盘推动下，A股市场出现普涨，无论是权重股还是人工智能等热门板块都出现较大涨幅，各指数反弹至下降通道的上沿，后市仍将有反复。 值得注意的是，股指期货在乐观情绪的带动下出现大幅上涨，部分品种升水过大，后市基差有回归的需要。 综上所述，市场大幅反弹后还将震荡，股指期货更需要关注基差风险。 金融期权：今天A股市场普涨，但是成交放量有限。行业方面，泛AI题材股和传统赛道股均大幅收涨。隔夜美国6月CPI数据超预期，美元指数回落一定程度上提振了市场参与者风险偏好。北向资金今天净流入135.85亿元。 期权方面，多数宽基指数大幅反弹，期权成交量大幅终于反弹。但是隐波方面，多数品种隐波较昨天明显回落。而且虚值认购期权隐波回落幅度更大，导致多数品种隐波微笑负偏现象继续加重。通从跌幅来看，平值附近的合约隐波跌幅更大，隐波微笑曲度上行。 在A股存量市的背景下，今天的普涨行情的延续性有待验证，从今天A股市场成交量以及期权市场反应（隐波和偏度）来看，市场参与者对标的上涨的持续性持怀疑态度。但是从波动率交易的角度上看，标的实际波动再次上行，而隐波的回落再次压低了溢价水平，导致卖方的潜在盈利空间再次被压缩。从偏度上看，期权市场已经提前pricein了市场回调的情景，买入虚值认沽期权性价比有限。从8月合约上看，虚值认购期权隐波整体偏低，同时平值靠右侧微笑过于平坦。一旦标的回调或者持续上涨，曲面右侧隐波都具有一定的反弹空间。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 12.87% 12.74% 13.42% 20.17% 15.84% 16.07% 17.04% 当月平值隐波 17.34% 17.64% 20.31% 21.40% 17.14% 18.23% 27.65% 成交量 2,212,213 1,338,926 536,910 901,641 71,273 108,772 367,292 持仓量 2,228,304 1,422,137 734,333 1,069,971 96,993 146,336 789,828 国债期货：今日国债期货小幅收跌，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券上行幅度略大。银行间资金面，DR001加权利率1.4453%，+21.97bp；DR007加权利率1.7851%，+3.25bp。 今日海关总署公布6月进出口数据。高基数下，6月我国商品出口金额增速继续下行，同比-12.4%，创出自2020年2月疫情爆发以来新低，显示出在海外传统消费国货币政策紧缩叠加地缘因素扰动持续的情况下，外贸端仍有承压。 三、数据图表呈现 海外方面，隔夜6月美国CPI数据全面回落，显示其国内通胀压力继续缓解，结合此前公布的就业数据，美国经济软着陆的概率有所提升。与此同时，市场对于后续美联储加息峰值和紧缩政策持续时间的担忧也出现缓和。受此影响，全球风险资产表现强势，美元指数则大幅回落。 6月出口数据虽不及预期，但在海外部分经济体基本面韧性尚存的情况下，我们认为后续出口边际上大幅转弱的可能性也有所降低。环比看，6月出口+0.5%，增速由负转正，释放相对积极的信号，这可能也是市场对不及预期的外贸数据反应相对平淡的原因之一。 短期来看，基本面现状并不支持债市走势反转，但已公布的部分6月数据显示，国内经济失速风险也相对较低，且高杠杆下，债市脆弱性加大，资金面波动及财政、产业政策的边际变化仍需留意。 交易策略：股指期货，区间震荡；国债期货，逢高轻仓试空风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差图20：五年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差图22：三十年期国债期货合约间价差 图23：存款类机构质押式回购加权利率图24：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图25：同业存单发行利率图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证）图28：国债期限利差（中证） 图29：美国10年期国债收益率图30：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799