招财日报2023.7.17|京东、百度、爱奇艺、昭衍新药与浙江鼎力个股点评

个股点评 推动高质量增长仍是关键主题 京东（JDUS；买入；目标价：63.4美元）– 得益于平台业务的运营环境改善及好于预期的618购物节成果，京东零售2Q23的GMV和收入增长有望好于我们此前的预期。此外，京东仍致力于推动高质量的收入和盈利增长。在我们看来，在完成供应链能力强化之前，京东在大力投资以推动新用户获取方面仍将保持谨慎，这有望在短期带来好于预期的盈利增长，但我们认为京东仍需扩大用户规模以推动平台业务在长期的稳健增长。将潜在好于预期的京东零售收入和盈利增长纳入考虑，我们将基于DCF的目标价上调1%至63.4美元，新目标价对应20.3x2023年非GAAP市盈率。维持买入评级。 广告业务复苏处于正轨 百度（BIDUUS；买入；目标价：195.0美元）– 我们认为，在线下活动复苏和低基数推动下，百度的广告业务有望在2Q23实现稳步复苏。云业务收入增长重新加速或仍需一段时间，主因需求疲软和百度战略上更注重有质量增长。我们将基于分部估值的目标价下调2%至195.0美元，主要反应云业务收入增长的复苏速度低于预期。目标价对应20x2023年非GAAPPE，维持买入评级。 爱奇艺（IQUS，买入，目标价：8.6美元）–憧憬3Q23强劲剧集驱动会员环比重拾增长 尽管受弱季节性和部分内容档期推迟影响，我们预计爱奇艺2Q23业绩仍将符合预期。收入将同比增长17% （会员订阅/广告同比增长15%/25%），经调整经营利润为7.83亿人民币（经调整经营利润率为10%）。在6/7月，随着热播剧《长风渡》上线出圈（播放量位居第一，市占率在20-30%），爱奇艺表现优于同行。我们预计《长风渡》对会员的拉动效果将好于4Q22精品剧《卿卿日常》。展望未来，在暑期档的推动下（包括 《消失的十一层》、《不完美受害人》、《莲花楼》等），订阅用户有望于3Q23环比重拾增长。下半年，随着会员结构优化及优质剧集输出，公司会员数和ARM将稳步提升。广告方面，2Q23广告收入将同比增长25%，主要得益于同期的低基数、多款综艺的上线以及电商等广告主预算的提升。我们对公司下半年广告复苏 节奏保持谨慎乐观，源于经济弱复苏、算法优化和垂直行业的精细运营。维持全年盈利预测不变，目标价为8.6美元，对应2023/24年24/17倍市盈率。 核心业务维持稳健增长势头 昭衍新药（6127HK，买入，目标价：32.55港币）– 昭衍新药预计上半年收入同比增长25.3-35.3%，归母净利润同比减少70.4-80.4%，主要由于生物资产公允价值变化导致的1.8-1.9亿净损失，然而核心业务实验室服务净利润同比仍稳健增长26.3-36.3%。 持续强化订单执行能力。昭衍通过收购的实验动物养殖场带来超过2万头大型试验动物存栏量，保证安评实验的执行进度。根据中国食品药品检定研究院公告，食蟹猴的中标价从22年11月的18.4万/只下降到23年4月的17万/只，我们认为由市场价格变动带来的生物资产公允价值损失跟公司主业运营无关。 充足的国际市场发展潜力。依托于美国子公司Biomere，昭衍拥有覆盖中美两国的临床前研发网络。由于海外安评大公司受限于实验动物紧缺，昭衍预计可受益于海外订单流入。1Q23离岸外包订单询单量同比增长30-50%，初现海外订单流入势头。 我们看好公司作为国内安评龙头的长期竞争优势以及充足的海外业务发展空间，维持公司买入评级，目标价32.55港元。我们预计昭衍新药2023E/24E/25E收入同比增长29.8%/26.8%/24.9%，归母净利润同比增长-61. 2%/114.9%/30.7%，对应现阶段股价的PE分别为26x/12x/9x。 浙江鼎力(603338CH,买入,目标价：67元人民币)–2Q23季度盈利创下历史新高 鼎力周末发盈喜，预计上半年净利润将同比增长40-60%至8.03-9.18亿元人民币，相当于我们全年预测的58-62%。这意味着2023年第二季度净利润创历史新高，达到人民币4.8-6.0亿元（同比增长28-58%），略好于预期。正如我们的7月5日发布的报告（“23年利润率扩张;24年销量增长“）中提到，鼎力受益于运价、钢材成本下降，以及外币兑人民币升值。展望未来，我们预计随着新智能工厂的投产，鼎力将在2024年实现销量加速增长。我们维持67元的目标价，基于23倍2023年市盈率，对应2024年盈利增长23%。我们的目标市盈率仍远低于31倍的历史平均水平。维持买入。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明