招财日报2023.8.18|哔哩哔哩、新秀丽与浙江鼎力业绩点评 / 光模块行业更新

行业分析 光模块行业更新：Coherent二季度业绩会分享 Coherent发布了二季度业绩。公司指出当前800G光模块需求旺盛，但产能爬坡尚存在瓶颈，并表示非AI相关的光模块需求在下降。这三点和我们此前预期一致。由于过去几年供应链端的影响，行业一直在补充库存，并从去年开始陆续进入库存调整阶段。面临今年AI需求激增，产业链快速提升产能供给仍需要一段时间。公司还表示当下的AI需求对行业整体构成了一个变革性的转变，而不仅仅是一个短暂的周期。但我们认为投资人仍需密切关注AI需求在中长期的可持续性。 个股速评 商业化效率提升，驱动生态健康增长 哔哩哔哩（BiliUS，买入，目标价：25.5美元）– 哔哩哔哩8月17日公布2Q23业绩：总收入同比增长8%至53亿元人民币，符合招银国际/一致预期。调整后净亏损同比收窄51%至9.64亿元，基本符合招银国际/一致预期的10.2/10.4亿元。公司将全年总收入指引由240-260亿元（同比增长10-19%）下调至225-235亿元（同比增长3-7%），主要反映重点游戏发布的延期以及IP衍生品业务表现弱于预期。展望3Q23，我们预计总收入同比持平在58亿元，主要受广告收入同比增长25%所推动，但被移动游戏收入同比下降30%所抵消。我们将FY23总收入预测下调5%，主因手游业务表现疲软，但公司仍有信心在24年实现盈亏平衡目标。我们将基于SOTP的目标价下调6%至25.5美元。维持买入评级。 半年 新秀丽（1910HK，买入，目标价：32.4港元）–二季度收入/净利增33/49%；强劲销售势头将延续至下 新秀丽上半年业绩超预期，毛利率与调整ebitda利率分别录得58.8%和18.8%。主要由于：1）内生增长较 2019年同期增长116%；2）TUMI品牌收入占比提升拉升整体毛利率；3）自2019年实行成本优化，固定销 售及行政支出按年期内同比降低了3.2个百分点。我们认为，公司已经完全摆脱了疫情影响，且上半年中强劲的销售表现可以延续至下半年。 管理层对未来业务发展乐观。加大广告投入的效益已在亚洲市场显现，TUMI品牌的渗透率有望随着旅客量恢复同步增长。报告期内，中国、韩国、印度分别实现收入同比增76/67/28%，美国及欧洲市场也没有出现明显放缓迹象。此外，精简后的成本结构将持续令公司受益。 我们维持预计公司全年可实现115%的销售额增长，并调升毛利率和调整ebitda至59%/19%水平。公司有望于2024年年底恢复派息。维持买入评级，上调DCF模型目标价至32.4港元，对应16.2倍2023年P/E，与疫情前相若。 外臂式产品将成增长点 浙江鼎力（603338CH，买入，目标价：67元人民币）-2023年二季度净利同比增35%，符合预期；海 浙江鼎力2023年上半年净利润同比增长45%至8.31亿元人民币，接近公司于7月中旬公布的利润增长预测40-60%的下限。尽管如此，我们认为这可能是由于非经营性投资（-6,400万元人民币）所导致的公允价值波动所致。公司2023年二季度净利润创历史新高，达到5.12亿元人民币（同比增长35%）。浙江鼎力计划将海外市场（尤其美国市场）作为其高性能、高利润的电动臂式高空作业平台的主要目标市场，我们认为这将成为公司未来盈利增长的动力。我们相信，明确的战略定位将有助于鼎力在同行中脱颖而出。基于23倍2023年市盈率 （对应2024年盈利增速23%），我们维持目标价67元人民币。我们的目标市盈率仍远低于31倍的历史平均水平。重申买入评级。浙江鼎力仍然是我们装备制造板块中的重点推荐之一。 责 免微信涉及的容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明