Q2业绩稳中向好，盈利能力持续改善

证券研究报告公司研究 公司点评报告爱柯迪(600933)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com曹子杰汽车行业研究助理联系电话：13522702936邮箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 爱柯迪：Q2业绩稳中向好，盈利能力持续改善 2023年07月18日 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，23年H1实现归母净利润3.75- 4.15亿元，同比增长76-95%；扣非归母净利润3.70-4.10亿元，同比增长 99-120%。 点评： Q2业绩稳中向好，盈利能力持续改善。公司预计2023年H1实现归母净利润3.75-4.15亿元，以中枢3.95亿元计，同比+85%；Q2归母净利润2.06-2.46亿元，以中枢2.26亿元计，同比+77%，环比+34%。我们认为主要原因系二季度汽车行业景气度回升，新能源与智驾订单持续放量带动收入增长，汇兑收益等。 积极布局海外工厂，为长期业绩发展奠定基础。公司定增获上交所受理，拟募集12亿元用于建设墨西哥工厂，项目建设周期两年，达产后新增结构件、三电系统零部件产能175、75万件。本次定增有望助力公司快速布局北美地区汽车中大型铝合金压铸件市场，增强与全球跨国知名汽车零部件厂商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性；进一步拓展公司在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局，加速公司战略目标的实现。 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，通过精细化管理铸造护城河，未来有望持续受益于激光雷达、热管理等智能电动零部件升级趋势，伴随新产能到位，产品从小到大布局，成长空间可观。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.14、10.63、14.26亿元，对应PE分别为26、20、15倍。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期、本次定增募投项目进展不及预期。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 3,206 4,265 5,391 6,724 8,682 增长率YoY 23.7% 33.1% 26.4% 24.7% 29.1% 归属母公司净利润 (百万元)增长率YoY -27.2% 109.3% 25.6% 30.5% 34.2% 毛利率 26.3% 27.8% 31.7% 31.9% 31.9% 净资产收益率ROE 6.8% 12.0% 13.9% 16.5% 19.6% EPS(摊薄)(元) 0.35 0.72 0.91 1.19 1.59 市盈率P/E(倍) 67.18 32.10 25.56 19.59 14.60 市净率P/B(倍) 4.56 3.85 3.54 3.22 2.86 3106498141,0631,426 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年07月17日收盘价 财务模型 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 流动资产 3,4705,207 5,169 6,0856,929 营业总收入 3,206 4,2655,391 6,7248,682 货币资金 1,3292,514 2,323 2,9093,232 营业成本 2,362 3,0813,683 4,5815,915 应收票据 1435 37 5363 营业税金及附加 22 2937 4659 应收账款 8021,345 1,357 1,4251,694 销售费用 43 6470 84104 预付账款 3590 107 115130 管理费用 241 251317 396511 存货 767862 974 1,1781,377 研发费用 184 205270 326412 其他 524362 370 406434 财务费用 86 -87104 10899 非流动资产 3,1014,717 5,188 5,3555,453 减值损失合计 -7 -8-6 -5-3 长期股权投资 78 7 65 投资净收益 67 240 00 固定资产（合计） 1,7742,689 2,879 2,9452,932 其他 13 326 3752 无形资产 324441 426 410394 营业利润 340 741931 1,2161,631 其他 9971,579 1,875 1,9952,123 营业外收支 8 10 00 资产总计 6,5719,924 10,357 11,44012,382 利润总额 349 742931 1,2161,631 流动负债 1,3042,100 2,003 2,4612,522 所得税 26 6885 112150 短期借款 7961,290 1,290 1,2901,290 净利润 323 674845 1,1041,481 应付票据 86114 131 174220 少数股东损益 13 2531 4155 应付账款 266472 306 661587 归属母公司净利润 310 649814 1,0631,426 其他 156223 275 335424 EBITDA 750 1,1611,669 2,0372,527 非流动负债 6252,210 2,245 2,2452,245 EPS（当年）（元） 0.36 0.740.91 1.191.59 长期借款 00 0 00 其他 6252,210 2,245 2,2452,245 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,9294,310 4,247 4,7064,767 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 少数股东权益 80201 232 274329 经营活动现金流 481 6471,344 2,0661,942 归属母公司股东权益 4,5625,413 5,878 6,4607,287 净利润 323 674845 1,1041,481 负债和股东权益 6,5719,924 10,357 11,44012,382 折旧摊销 386 519607 691778 财务费用 107 -31142 143143 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -67 -240 00 主要财务指标 2021A2022A 2023E 2024E2025E 营运资金变动 -251 -566-267 115-471 营业总收入 3,2064,265 5,391 6,7248,682 其它 -16 7516 1310 同比(%) 23.7%33.1% 26.4% 24.7%29.1% 投资活动现金流 -1,581 -1,620-1,077 -858-875 归属母公司净利润 310649 814 1,0631,426 资本支出 -1,083 -1,371-1,078 -860-876 同比(%) -27.2%109.3% 25.6% 30.5%34.2% 长期投资 -560 -2691 21 毛利率(%) 26.3%27.8% 31.7% 31.9%31.9% 其他 62 200 00 ROE(%) 6.8%12.0% 13.9% 16.5%19.6% 筹资活动现金流 563 2,082-457 -623-743 EPS（摊薄）（元） 0.350.72 0.91 1.191.59 吸收投资 20 2380 00 P/E 67.1832.10 25.56 19.5914.60 借款 1,261 1,2890 00 P/B 4.563.85 3.54 3.222.86 支付利息或股息 -235 -248-492 -623-743 EV/EBITDA 21.4914.10 12.78 10.188.08 现金净增加额 -637 1,196-190 585323 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖长安汽车、线控底盘、一体压铸、两轮车、座椅等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王