持续优化经营布局，盈利能力稳中向好

事件：公司于2022年4月26日披露第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入19.17亿元，同比增长9.77%；净利润2.5亿元，同比增长13.04%；基本每股收益0.13元。 深耕行业多年，盈利能力不断提升：公司自成立以来一直立足于印制电路板的研发设计和生产制造，专注聚焦PCB主业，产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。经过近三十年的市场拓展和品牌经营，公司攻克多项国内外先进技术，建立起牢固的技术护城河，并积累了多领域的客户资源优势，现已发展成为印制电路板行业内的重要品牌之一，营收和利润连续多年增长稳健，盈利能力不断提高。根据第一季度报告，公司销售毛利率为25.95%，同比增加6.33%，每股收益为0.13元，同比增加11.9%。 PCB产业前景可期，结构性转型创造新机遇：据Prismark最新报告，2022年PCB行业预计增长5.2%，到2026年全球PCB行业产值将达到约1,015.59亿美元。5G、AI、云、人工智能、消费电子以及新能源等行业的需求蓬勃发展将持续给PCB产业带来快速的发展空间。PCB产业正在向高精度、高密度和高可靠性的方向发展，以适应下游通信、服务器和数据存储、新能源和智能驾驶、消费电子等市场的发展。根据Prismark研究报告，全球PCB在服务器和数据存储的产值，在未来五年的符合增长率将达到10%。公司持续加码研发投入，积极布局通信、服务器、汽车高阶产品。根据公司2021年年报，在汽车电子领域，公司投入更多资源用于汽车高阶HDI及Anylayer技术的可靠性的评估和研发；在通讯、高速网路设备、数据中心等领域，价值增长的驱动力逐步由5G无线侧向高速网络设备和数据中心侧迁移，公司多款高端服务器、交换机产品已陆续开始批量生产。 优化公司经营布局，应对多领域风险挑战：PCB行业受宏观经济周期性波动影响大，去年以来原材料价格上涨推动PCB生产成本增加，同时通讯市场板块领域需求相对疲软，公司经营承受一定压力。为应对市场风险和挑战，公司进一步整合生产和管理资源，将青淞厂16层以下PCB产品以及沪利微电中低阶汽车PCB产品加速向黄石厂转移，以黄石厂管理团队丰富的经验及高效的管理能力为依托，针对性地扩充产能，以满足客户需求并应对价格竞争；对青淞厂、沪利微电优先采用更新改造瓶颈制程的方式进行升级，提高产能利用率及良品率。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为86.16亿元、102.73亿元、123.41亿元，归母净利润分别为13.28亿元、17.11亿元、20.04亿元，首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表