贵金属周报：美国通胀向好，利好金价

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年7月16日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美国通胀向好，利好金价 核心观点 本周纽约金呈现上行趋势，这主要是由于美国6月通胀超预期改善，市场对美联储加息预期进行下修，美元指数持续下行，进而推动金价上行。而人民币随着美元指数下跌而呈现被动升值，不利于沪金多头。经过大幅贬值后，所积累的回调风险也将是做多沪金的一大风险。短期来看，美国非农数据低于预期叠加通胀超预期改善。美元指数下挫动能较强，对应着贵金属上行动能较强。建议看金做银，减小汇率风险，关注沪银上方5800-6000一线压力，可5日均线回调做多。 就三季度而言，炒作下半年降息概率不大，当前核心通胀仍位于高位，预计美联储更倾向于在下半年加息25个基点后按兵不动。后续加息预期下修或降息预期炒作对美元指数的压力不大，可持续关注美联储官员在公开场合的讲话。相较于美国货币政策，我们认为更需要关注欧美经济差异以及欧洲货币政策。当前美国较欧洲经济表现韧性，而欧洲较美国货币政策表现鹰派，这很可能使美元指数在三季度围绕100一线偏弱震荡，对应贵金属偏强震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元持续下行，金价企稳反弹5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美股走势6 图5波动率变化6 图6CFTC周度持仓报告6 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图8美债10-2年期利差走势8 图9金银比价走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 7月14日 7月7日 周变化 COMEX黄金 1,959.30 1,930.50 1.49% COMEX白银 25.16 23.29 8.05% SHFE黄金主力 454.00 450.82 0.71% SHFE白银主力 5,773.00 5,464.00 5.66% 10年期美债实际收益率 1.59 1.79 -0.20 标普500 4,505.42 4,398.95 2.42% 美元指数 99.96 102.28 -2.26% 美原油连续 75.26 73.67 2.16% COMEX金银比 77.87 82.91 -6.07% SHFE金银比 78.64 82.51 -4.68% SPDR黄金ETF 914.66 915.26 -0.60 iShare黄金ETF 445.25 446.37 -1.12 iShare白银ETF 14,259.24 14,457.61 -198.37 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 7月12日，美国6月CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.1%；同比录得 3.0%，预期3.1%，前值4.0%。核心CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.4%；同比录得4.8%，预期5.0%，前值5.3%。 7月13日，美国初请失业金人数为23.7万，预期25.0万，前值24.9万。 7月14日，美国密西根大学消费者信心指数为72.6，预期65.5，前值64.4. 2美元持续下行，金价企稳反弹 本周金价呈现上行主要是由于美国通胀改善超市场预期，市场对美联储下半年加息预期进行下修，由原先的加息2次共计50个基点下降到加息1次共 计25个基点。美元指数及美债收益率下行推动金价上行。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 1,600.00 98.0097.00 1,500.00 96.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 美国通胀预期向好，加息预期降温，美股上行，市场风险偏好上升。 图4美股走势图5波动率变化 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 VIXSP500 4,600.00 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 3,600.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据7月11日数据显示，较上周多头持仓变动5,465张，空头持仓变动2,808张，多头净持仓变动2,657张。7月以来COMEX非商业多头持仓开始上行，伴随着金价企稳反弹。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止7月14日，SPDR黄金ETF持仓为914.66吨，较上周变动-0.60吨；iShare黄金ETF持仓445.25吨，较上周变动-1.12吨；SLV白银ETF持仓为14,259.24吨，较上周变动-198.37吨。 5月以来，SPDR黄金ETF持仓量持续下降，不利于金价上行。贵金属ETF下行主要是由于美债收益率高企，持有贵金属ETF的机会成本较高。需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 950吨 15,500吨 945吨 15,000吨 940吨935吨 14,500吨 930吨 14,000吨 925吨920吨 13,500吨 915吨 13,000吨 910吨905吨 12,500吨 900吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止7月14日，10年期美债收益率收于3.83%，2年期美债收益率收于 4.74%，两者差值为-0.91bp，上周为-0.84bp。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周金银比价大幅下行，这主要是由于贵金属集体走强，白银弹性较好，反弹幅度较大。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 2020-10-21 60.00 金银比价纽约银 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 2023-06-21 10.00 2020-12-21 2021-02-21 2021-04-21 2021-06-21 2021-08-21 2021-10-21 2021-12-21 2022-02-21 2022-04-21 2022-06-21 2022-08-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周纽约金呈现上行趋势，这主要是由于美国6月通胀超预期改善，市场对美联储加息预期进行下修，美元指数持续下行，进而推动金价上行。而人民币随着美元指数下跌而呈现被动升值，不利于沪金多头。经过大幅贬值后，所积累的回调风险也将是做多沪金的一大风险。短期来看，美国非农数据低于预期叠加通胀超预期改善。美元指数下挫动能较强，对应着贵金属上行动能较强。建议看金做银，减小汇率风险，关注沪银上方5800-6000一线压力， 可5日均线回调做多。 就三季度而言，炒作下半年降息概率不大，当前核心通胀仍位于高位，预计美联储更倾向于在下半年加息25个基点后按兵不动。后续加息预期下修或降息预期炒作对美元指数的压力不大，可持续关注美联储官员在公开场合的讲话。相较于美国货币政策，我们认为更需要关注欧美经济差异以及欧洲货币政策。当前美国较欧洲经济表现韧性，而欧洲较美国货币政策表现鹰派，这很可能使美元指数在三季度围绕100一线偏弱震荡，对应贵金属偏强震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。