贵金属周报：美国通胀预期向好，金价承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年5月22日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美国通胀预期向好，金价承压下行 核心观点 本周纽约金整体呈现下跌。纽约金由2020美元一度下挫至1960 美元，随后周五反弹至1980美元。我们认为金价走弱的主要原因是美 国4月通胀数据显示美国的核心通胀预期向好，黄金的抗通胀价值有所减弱。而周五的反弹主要是由于消息面上，美国两党在债务上限问题上僵持不下，市场担忧美债违约风险，进而推动金价反弹。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。5月美联储议息会议已开始从抗通胀向经济方面转向，且开始考虑暂停加息，市场降息预期将使美元指数及美债收益率延续颓势，利好金价。此外，高利率打压下，经济仍将下行，不宜对4月经济数据的反弹过分乐观。建议逢低做多，长线持有。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1价格走势4 1.2海外金融数据4 2美国通胀向好，金价承压下行5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美股走势6 图5波动率变化6 图6CFTC周度持仓报告6 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图8美债10-2年期利差走势8 图9金银比价走势8 1行情回顾 1.1价格走势 图1数据一览 5月12日 5月5日 周变化 COMEX黄金 2,015.60 2,024.90 -0.46% COMEX白银 24.13 25.93 -6.94% SHFE黄金主力 451.50 457.92 -1.40% SHFE白银主力 5,431.00 5,846.00 -7.10% 10年期美债实际收益率 1.28 1.23 0.05 标普500 4,124.08 4,136.25 -0.29% 美元指数 102.70 101.28 1.41% 美原油连续 70.09 71.33 -1.74% COMEX金银比 83.53 78.09 6.97% SHFE金银比 83.13 78.33 6.13% SPDR黄金ETF 937.54 931.77 5.77 iShare黄金ETF 454.76 452.43 2.33 iShare白银ETF 14,621.47 14,484.35 137.12 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 5月16日，德国5月ZEW经济景气指数降至-10.7，预期为-5.3，前值为4.1， 这是2023年以来的首次�现负值。 5月16日，欧元区GDP当季环比增长0.1%，预期0.1%，前值0.3%。 5月16日，4月美国核心零售销售环比增长0.4%，预期0.4%，前值-0.5%；零售销售环比增长0.4%，预期0.8%，前值-0.7%。 5月17日，欧元区4月CPI同比录得7.0%，预期7.0%，前值6.9%。 5月17日，美国4月营建许可总户数为141.6万，预期143.7万，前值143.7 万。 5月18日，美国初请失业金人数录得24.2万，预期25.4万，前值26.4万。 5月18日，美国费城制造业指数为-10.4，预期-19.8，前值-31.3。 5月18日，美国成屋销售年化总户数为428万，预期430万，前值443万。 2美国通胀向好，金价承压下行 本周金价呈现下行态势，由周一的2020美元/盎司一度下跌至1960美元 /盎司。我们认为造成金价大幅下跌主要是由于4月通胀数据显示美国通胀向好，一方面金价的抗通胀价值被减弱，另一方面则是通胀向好后市场对后续经济较为乐观，美元及美债收益率上行给予金价压力。周五金价反弹主要是由于消息面上，美国两党在债务上限问题是僵持不下，市场担忧美债违约。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 108.00107.00 2,000.00 106.00 1,900.00 105.00104.00 1,800.00 103.00102.00 1,700.00 101.00 1,600.00 100.0099.00 1,500.00 98.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 本周市场风险偏好较高，表现为美股振荡上行而波动率指数振荡下行。市场风险偏好的回暖给予金价一定压力。 图4美股走势图5波动率变化 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 3,600.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 0.00 VIXSP500 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 2023-05-16 3,600.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据5月16日数据显示，较上周多头持仓变动-11,222张，空头持仓变动 4,778张，多头净持仓变动-16,000张。从持仓角度来看，中长期净多头持仓持续上升，资金对后市看涨；短期净多持仓略有下降，一方面是由于金价在2000美元上方多头技术止盈需求较高，另一方面是由于通胀预期向好，金价基本面利空，多空力量开始切换。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止5月19日，SPDR黄金ETF持仓为942.74吨，较上周变动5.20吨；iShare黄金ETF持仓455.58吨，较上周变动-0.03吨；SLV白银ETF持仓为14,572.91吨，较上周变动-48.56吨。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 945吨 940吨 935吨 930吨 925吨 920吨 915吨 910吨 905吨 900吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止5月19日，10年期美债收益率收于3.70%，2年期美债收益率收于4.28%，两者差值为-0.58bp，上周为-0.52bp。3月上旬海外金融机构接连暴雷导致市场对美联储加息预期大幅转向，2年期美债收益率大幅下挫，10-2利差迅速收窄。随后危机缓解，利差开始振荡。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 -0.20 0.00 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周金银比价小幅回落，这主要是由于金价呈现振荡下行，而银价开始筑底反弹。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2022-11-21 2022-11-28 2022-12-05 2022-12-12 2022-12-19 2022-12-26 2023-01-02 2023-01-09 2023-01-16 2023-01-23 2023-01-30 2023-02-06 2023-02-13 2023-02-20 2023-02-27 2023-03-06 2023-03-13 2023-03-20 2023-03-27 2023-04-03 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-01 2023-05-08 2023-05-15 70.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周纽约金整体呈现下跌。纽约金由2020美元一度下挫至1960美元，随 后周五反弹至1980美元。我们认为金价走弱的主要原因是美国4月通胀数据显示美国的核心通胀预期向好，黄金的抗通胀价值有所减弱。而周五的反弹主要是由于消息面上，美国两党在债务上限问题上僵持不下，市场担忧美债违约风险，进而推动金价反弹。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。5月美联储议息会议已开始从抗通胀向经济方面转向，且开始考虑暂停加息，市场降息预期将使美元指数及美债收益率延续颓势，利好金价。此外，高利率打压下，经济仍将下行，不宜对4月经济数据的反弹过分乐观。建议逢低做多，长线持有。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 本报告由宝城期货有限公司（以下简称宝城期货，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于宝城期货。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客