贵金属日报：经济数据向好或推高通胀 金价展望仍偏乐观

期货研究报告|贵金属日报2024-03-27 经济数据向好或推高通胀金价展望仍偏乐观 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月26日，沪金主力合约开于514.56元/克，收于514.2元/克，较前一交易日收盘上涨 0.15%。当日成交量为127396手，持仓量为226697手。 昨日夜盘沪金主力合约开于517.02元/克，收于514.74元/克，较昨日午后收盘上涨 0.11%。 3月26日，沪银主力合约开于6372元/千克，收于6350元/千克，较前一交易日收盘下 降0.05%。当日成交量为390748手，持仓量为582650手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,376元/千克，收于6,341元/千克，较昨日午后收盘下跌 0.14%。 隔夜咨询： 昨日，在经济数据方面，据金十讯，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨6.59%，高于去年12月6.2%的涨幅。其他经济数据显示，2月耐用品订单三个月来首次�现增长，3月份消费者信心低于预估。目前美国方面经济数据表现相对偏好，这或将使得通胀水平�现小幅回升，而在利率水平见顶终为大势所趋的情况下，通胀的走高对于贵金属定价而言同样较为有利。叠加当下地缘因素的复杂多变，，因此操作上，黄金仍可以逢低买入套保为主，白银由于价格波动相对较大，故暂时以观望态度为主。 基本面： 上个交易日（3月26日）上金所黄金成交量26382千克，较前一交易日下降30.63%。白银成交量472270千克，较前一交易日下降28.22%。黄金交收量为11006千克，白银 交收量为30690千克。上期所黄金库存为3045千克，较前一交易日持平。白银库存则 是较前一交易日增加3243吨至1052225千克。 贵金属ETF方面，昨日（3月26日）黄金ETF持仓为830.15吨，较前一交易日减少 5.18吨。白银ETF持仓为13159.26吨，较前一交易日增加52.62吨。 上个交易日（3月26日），沪深300指数较前一交易日上涨0.51%，电子元件板块较前一交易日下降0.73%。光伏板块较前一交易日持平。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：中性 套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，在经济数据方面，据金十讯，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨6.59%，高于去年12月6.2%的涨幅。其他经济数据显示，2月耐用品订单三个月来首次�现增长，3月份消费者信心低于预估。目前美国方面经济数据表现相对偏好，这或将使得通胀水平�现小幅回升，而在利率水平见顶终为大势所趋的情况下，通胀的走高对于贵金属定价而言同样较为有利。叠加当下地缘因素的复杂多变，，因此操作上，黄金仍可以逢低买入套保为主，白银由于价格波动相对较大，故暂时以观望态度为主。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 104.3 +0.09% 欧元/美元 1.0830 -0.06% 英镑/美元 1.2630 -0.05% 美元/日元 151.53 +0.08% 道琼斯 39282.33 -0.08% 标普500 5203.58 -0.28% 纳斯达克 16315.7 -0.42% 原油 80.71 -0.88% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日（3月26日）美国10年期国债利率收于4.24%，较前一交易日下跌1个基点。10 年期与2年期利差为-0.32%，较前一交易日下跌3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月26日）Au2406合约上，多头较前一日减持4411手，空头则是减持3527手。 沪金活跃合约上个交易日成交量为127396手，较前一交易日变动-44.62%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持3068手，空头减持2,681手。白银活跃合约上个交易日成交量390748手，较前一交易日变动-49.08%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日（3月26日）黄金ETF持仓为830.15吨，较前一交易日减少 5.18吨。白银ETF持仓为13159.26吨，较前一交易日增加52.62吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：3月26日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为1.45元/克，较上一交易日上涨0.56元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差4.00元/千克，较上一交易日上涨3元/千克。 内外比价：3月26日沪金与Comex金比价收于6.55，较上一交易日下降0.91%。沪银与Comex银比价为7.24，较上一交易日上涨1.13%。 金银比价：3月26日上期所金银主力合约价格比约为80.98，较前一交易日上涨0.2%。外盘金银比价89.60，较上一交易日上涨2.4%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 7,005.50 6,005.50 5,005.50 4,005.50 3,005.50 2,005.50 1,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 内盘金银比 外盘金银比 125.5 135.5 105.5 125.5115.5 85.5 105.5 65.5 95.585.5 45.5 75.5 25.5 65.555.5 5.5 45.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月26日）上金所黄金成交量26382千克，较前一交易日下降30.63%。白银成交量472270千克，较前一交易日下降28.22%。黄金交收量为11006千克，白银 交收量为30690千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000 20,000 30,000,000 150,000 15,000 20