半导体7月投资策略及高通复盘：5月全球半导体销售额同比降幅收窄，本轮周期底部确认

证券研究报告|2023年07月17日 核心观点行业研究·行业投资策略 6月SW半导体指数下跌2.24%，估值处于近三年43.48%分位。2023年6月费城半导体指数上涨6.37%，跑输纳斯达克指数0.22pct。6月SW半导体指数下跌2.24%，跑输电子行业3.84pct，跑输沪深300指数3.40pct。半导体子行业方面，半导体设备、模拟芯片设计分别上涨2.22%、1.22%；分立器件、半导体材料、数字芯片设计、集成电路封测分别下跌2.03%、3.24%、4.70%、4.79%。截至2023年6月30日，SW半导体PE(TTM)为55倍，处于近三年43.48%分位，其中集成电路封测39倍最低，模拟芯片设计81倍最高。 5月全球半导体销售额环比增长1.7%，台股IC各环节同比跌幅均收窄且均环比增长。2023年5月全球半导体销售额为407.4亿美元，同比减少21.1%环比增长1.7%，同比降幅较上月收窄0.3pct，是自2022年8月以来降幅首次收窄。5月DRAM合约及现货价下跌，NAND价格企稳；据TrendForce数据，预计3Q23DRAM均价跌幅收敛至0-5%，NAND均价跌幅收敛至3-8%。基于台股5月营收数据，IC制造环比增长15.70%，同比跌幅收窄6.95pct；IC设计环比增长6.48%，同比跌幅收窄6.57pct；IC封测环比增长8.45%，同比跌幅收窄3.99pct。 投资策略：5月全球半导体销售额同比降幅收窄，本轮周期底部确认。根据SIA的数据，2023年5月全球半导体销售额同比增速自2022年1月以来首 次拐头向上，同比降幅较4月收窄0.3pct，且连续3个月实现环增，其中中 国销售额已连续3个月同比降幅收窄且环比增长。根据美光的判断，存储芯片价格趋势正在好转，存储行业季度收入规模和同比增速的底部均已过去。我们认为半导体本轮周期底部基本已得到确认，推荐各细分领域龙头长电科技、中芯国际、晶晨股份、圣邦股份、芯朋微、兆易创新、赛微电子等，以及受益国产替代的半导体设备材料企业中微公司、雅克科技等。 月专题：高通——全球领先的无线科技创新者。高通公司总部位于美国，致力于开发和商业化用于移动设备和其他无线产品的基础技术和产品，主要技术包括3G/4G/5G无线技术和处理器技术，同时通过技术许可模式授权相关技术与成果。FY22收入442亿美元，其中QCT半导体业务、QTL技术许可业务分别占比85.24%、14.38%。据TechInsights数据，2022年公司在全球蜂窝基带芯片销售额中占比60.9%，位居第一。截至2023年6月30日，公司市值为1326.11亿美元。公司FY2Q23实现收入92.75亿美元(YoY-16.9%，QoQ-2.0%)，预计FY3Q23收入81-89亿美元(YoY-25.9%至-18.6%，QoQ-12.7% 至-4.0%)。公司预计2023年全球手机销量将至少高个位数下滑。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600584.SH 长电科技 买入 34.70 620 1.44 2.05 24 17 688099.SH 晶晨股份 买入 94.14 392 2.14 3.17 44 30 300661.SZ 圣邦股份 买入 87.21 408 2.47 3.33 35 26 688508.SH 芯朋微 买入 70.00 79 1.47 2.17 48 32 300456.SZ 赛微电子 买入 24.00 176 0.04 0.12 600 200 688262.SH 国芯科技 买入 45.20 152 1.07 1.74 42 26 688012.SH 中微公司 买入 144.39 893 2.26 2.85 64 51 0981.HK 中芯国际 买入 20.15 2264 0.09 0.12 28 21 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：23年7月14日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 联系人：李书颖0755-81982362 lishuying@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《半导体存储行业深度-数据量增长驱动存储升级，产业链迎国产化机遇》——2023-07-13 《半导体6月投资策略及AMD复盘-4月中国半导体销售额同比降幅收窄，看好AI开启新成长》——2023-06-20 《半导体5月投资策略及英伟达复盘-半导体周期已触底，3月全球销售额环比微增》——2023-05-14 《半导体行业一季报业绩综述：基金重仓股变化显著，半导体周期已触底》——2023-05-07 《半导体4月投资策略及英特尔复盘-AI+开启半导体新周期，看 好设备国产化提速及服务器产业链》——2023-04-17 半导体7月投资策略及高通复盘 5月全球半导体销售额同比降幅收窄，本轮周期底部确认 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾5 重要行业数据7 5月全球半导体销售额同比减少21.1%，DRAM合约及现货价下跌7 台股半导体企业月收入：5月整体同比降幅收窄，且环比增长8 1Q23全球前十大IC设计厂商营收环比持平，2Q23有望止跌反转9 预计3Q23DRAM均价跌幅将收敛至0-5%9 预计3Q23NANDFlash均价跌幅将收敛至3-8%10 预计2023年ServerDDR5渗透率约13.4%10 预计2023年全球HBM需求容量同比增长约60%10 投资策略：5月全球半导体销售额同比降幅收窄，本轮周期底部确认11 重点月度数据跟踪13 月专题：高通——全球领先的无线科技创新者18 CDMA成就无线通信技术龙头，专注于技术许可及半导体芯片业务18 收入与利润近年快速增长，股价受手机需求疲软有所回调19 技术许可是公司收入重要来源，手机收入占半导体业务最高21 手机需求疲软致FY2Q23业绩下滑，打造智慧互联及混合AI时代25 风险提示27 免责声明28 图表目录 图1：费城半导体指数6月走势5 图2：SW电子6月涨跌幅排名第125 图3：SW半导体6月下跌2.24%5 图4：SW半导体各子行业6月涨跌幅5 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）6 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7 图8：2023年5月半导体销售额同比增速7 图9：2023年5月半导体销售额环比增速7 图10：全球半导体月销售额8 图11：中国半导体月销售额8 图12：存储合约价格8 图13：存储现货价格8 图14：全球半导体月销售额13 图15：中国半导体月销售额13 图16：全球半导体设备季度销售额13 图17：日本半导体设备月销售额13 图18：存储合约价格13 图19：存储现货价格13 图20：台股IC设计月收入14 图21：台股IC制造月收入14 图22：台股IC封测月收入14 图23：台股DRAM芯片月收入14 图24：台积电月收入14 图25：联电月收入14 图26：联发科月收入15 图27：联咏月收入15 图28：矽力杰月收入15 图29：日月光投控封测月收入15 图30：环球晶圆月收入15 图31：合晶月收入15 图32：2022年全球蜂窝基带芯片市场份额18 图33：4Q21-1Q23全球智能手机芯片组市场份额18 图34：公司发展历史19 图35：公司FY02-FY22营业收入及净利润20 图36：公司FY02-FY22毛利率、净利率及研发费用率20 图37：公司股价变化情况21 图38：公司FY02-FY22设备及服务收入与授权许可收入21 图39：公司FY02-FY22设备及服务收入与授权许可收入占比21 图40：公司FY12-FY22各业务收入占比22 图41：公司FY12-FY22QCT业务收入23 图42：公司FY12-FY22QCT业务EBT及EBTMargin23 图43：公司FY19-FY22QCT业务分应用领域收入占比23 图44：公司FY12-FY22QTL业务收入24 图45：公司FY12-FY22QTL业务EBT及EBTMargin24 图46：公司FY12-FY22QSI业务收入24 图47：公司FY12-FY22QSI业务EBT及EBTMargin24 图48：公司FY20-FY22分地区收入占比25 图49：公司技术路线图25 图50：公司FY2Q23业绩及FY3Q23业绩指引26 表1：半导体板块6月涨跌幅榜6 表2：重要台股月收入数据一览表9 表3：1Q23全球前十大IC设计公司排名（单位：百万美元）9 表4：2Q23-3Q23各类DRAM产品价格涨跌幅预测10 表5：2Q23-3Q23各类NANDFlash产品价格涨跌幅预测10 表6：2023年ServerDDR5渗透率预测10 表7：重点公司一览表12 表8：正在IPO的半导体企业16 表9：2022年全球半导体收入前十公司18 市场回顾 2023年6月费城半导体指数上涨6.37%，跑输纳斯达克指数0.22pct，年初以来上涨45.06%，跑赢纳斯达克指数13.33pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第12，上涨1.60%，跑赢沪深300指数0.44pct。SW半导体指数下跌2.24%，跑输电子行业3.84pct，跑输沪深300指数3.40pct；年初以来上涨1.46%，跑输电子行业9.53pct，跑赢沪深300指数2.22pct。从半导体子行业来看，半导体设备、模拟芯片设计分别上涨2.22%、1.22%；分立器件、半导体材料、数字芯片设计、集成电路封测分别下跌2.03%、3.24%、4.70%、4.79%。 图1：费城半导体指数6月走势图2：SW电子6月涨跌幅排名第12 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：SW半导体6月下跌2.24%图4：SW半导体各子行业6月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，6月费城半导体指数30只成分股中上涨27只，下跌3只。涨跌幅前五的公司分别为COHERENT（+37.93%）、IPG光电（+22.95%）、微芯科技（+19.04%）、莱迪思半导体（+18.15%）、WOLFSPEED（+15.72%）；涨跌幅后五的公司分别为美光科技（-7.46%）、超威半导体（-3.64%）、SYNAPTICS（-0.77%）、阿斯麦（+0.25%）、迈威尔科技（+2.21%）。 SW半导体142只个股中上涨34只，下跌108只。涨跌幅前五的公司分别为芯动联科（+75.21%）、新相微（+53.04%）、源杰科技（+41.92%）、峰岹科技（+35.43%）、创耀科技（+28.52%）；涨跌幅后五的公司分别为龙芯中科（-29.58%）、和林微纳（-27.81%）、海光信息