半导体12月投资策略及美满电子复盘：全球半导体月销售额即将同比转正，WSTS提高明年预测值

证券研究报告|2023年12月17日 核心观点行业研究·行业投资策略 11月SW半导体指数上涨0.28%，估值处于近三年73.66%分位。2023年11月费城半导体指数上涨15.82%，跑赢纳斯达克指数5.12pct。11月SW半导体指数上涨0.28%，跑输电子行业0.47pct，跑赢沪深300指数2.41pct；年初以来下跌2.07%，跑输电子行业10.65pct，跑赢沪深300指数7.63pct。半导体子行业方面，11月半导体材料、分立器件、数字芯片设计、集成电路封测上涨3.16%、2.71%、2.41%、1.16%；模拟芯片设计、半导体设备下跌1.38%、1.62%。截至2023年11月30日，SW半导体PE(TTM)为70倍，处于 近三年73.66%分位，其中半导体设备40倍最低，模拟芯片设计138倍最高。 10月全球半导体销售额环增3.9%，台股IC制造、设计同比增速转正。2023年10月全球半导体销售额为466.2亿美元，同比减少0.7%，环比增长3.9%，同比降幅较上月收窄3.8pct，已连续8个月实现环比增长且连续6个月同比降幅收窄。存储方面，10月DRAM及NAND合约价均上涨，另据TrendForce数据，3Q23全球DRAM产业营收环增18.0%、NANDFlash产业营收环增2.9%，且预计4Q23价格均将继续上涨。基于台股10月营收数据，IC制造环增28.66%，同比增速由负转正，提升24.90pct；IC设计环增6.85%，同比增速由负转正，提升36.48pct；IC封测环增0.38%，同比跌幅扩大0.57pct。 投资策略：全球半导体月销售额即将同比转正，WSTS提高明年预测值。根据WSTS的最新预测，2024年全球半导体销售额将恢复增长，同比增长13.1%至5884亿美元(前次预测值为5760亿美元)，具体来看，所有地区和产品线均将正增长，其中存储增长尤为显著，增幅达44.8%。同时，TrendForce预计4Q23DRAM和NANDFlash价格将继续上涨，继续推荐存储链相关标的江波龙、德明利等。另外，根据SIA的数据，10月全球半导体销售额同比仅微跌0.7%，我们认为11月有望实现同比转正进入上行周期，继续推荐各细分领域龙头圣邦股份、杰华特、中芯国际、天岳先进、晶晨股份、赛微电子等。 月专题：美满电子——数据基础设施半导体解决方案供应商。美满电子是总部位于美国的数据基础设施半导体解决方案的领先供应商，提供基于计算、网络、安全、光电和存储技术的广泛的半导体解决方案组合。FY23收入59.20亿美元，其中数据中心、企业级网络、运营商基础设施、消费者及汽车/工业收入占比分别为40.7%/23.1%/18.3%/11.8%/6.0%。截至2023年11月30日，公司市值为481.79亿美元。公司FY3Q24实现收入14.19亿美元（YoY -7.7%，QoQ5.8%），预计FY4Q24收入为13.5-14.9亿美元（YoY-4.9%至5.1%，QoQ-4.9%至5.1%）。公司预计FY4Q24数据中心收入环比增长将超过 30%，人工智能和云计算的强劲增长将抵消其他终端市场需求疲软的影响。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 688141.SH 杰华特 买入 33.64 150 -0.87 -0.41 -39 -82 300661.SZ 圣邦股份 买入 84.80 396 0.46 0.99 184 86 688234.SH 天岳先进 增持 72.61 312 -0.03 0.11 -2420 660 301308.SZ 江波龙 增持 96.40 398 -2.20 0.72 -44 134 688099.SH 晶晨股份 买入 63.50 264 1.24 2.28 51 28 0981.HK 中芯国际 买入 20.85 2417 0.11 0.08 25 32 300456.SZ 赛微电子 买入 24.35 179 0.05 0.17 487 143 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至日期：23年12月12日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153 zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003 联系人：詹浏洋联系人：李书颖 010-880053070755-81982362 zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn 联系人：连欣然010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《半导体三季报业绩综述暨11月投资策略：收入同环比均增长， 存货周转天数下降》——2023-11-13 《射频前端行业深度-模组化提高行业壁垒，平台化是核心竞争力》——2023-10-11 《半导体10月投资策略及博通复盘-关注受益安卓链备货旺季的 消费类芯片企业》——2023-10-11 《半导体二季报业绩综述暨9月投资策略：基金重仓股变化显著， 业绩触底好转》——2023-09-07 《半导体8月投资策略及联发科复盘-半年报披露期，关注二季 度受益下游备货的龙头企业》——2023-08-13 半导体12月投资策略及美满电子复盘 全球半导体月销售额即将同比转正，WSTS提高明年预测值 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾5 重要行业数据7 10月全球半导体销售额同比减少0.7%，DRAM现货价下跌7 台股半导体企业月收入：10月整体环比增长，制造、设计同比增速由负转正8 3Q23全球前十大晶圆代工厂营收环比增长7.9%9 3Q23全球DRAM产业营收环比增长18.0%9 3Q23全球NANDFlash产业营收环比增长2.9%10 3Q23全球原厂EnterpriseSSD营收环比增长4.2%10 2022年全球渠道SSD出货量同比减少10.7%11 投资策略：全球半导体月销售额即将同比转正，WSTS提高明年预测值12 重点月度数据跟踪14 月专题：美满电子——数据基础设施半导体解决方案供应商19 公司转型聚焦存储和网络领域，通过收购提升业务能力和地位20 近年收入增长、利润波动，股价因5G技术与AI推动上涨较快21 营收以直销为主、分销渐涨，来自数据中心占比最高且逐年提升22 云、5G、汽车是增长主力，AI应用需求推动数据基础设施建设25 风险提示27 图表目录 图1：费城半导体指数11月走势5 图2：SW电子11月涨跌幅排名第155 图3：SW半导体11月上涨0.28%5 图4：SW半导体各子行业11月涨跌幅5 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）6 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7 图8：2023年10月半导体销售额同比增速7 图9：2023年10月半导体销售额环比增速7 图10：全球半导体月销售额8 图11：中国半导体月销售额8 图12：存储合约价格8 图13：存储现货价格8 图14：全球半导体月销售额14 图15：中国半导体月销售额14 图16：全球半导体设备季度销售额14 图17：日本半导体设备月销售额14 图18：存储合约价格14 图19：存储现货价格14 图20：台股IC设计月收入15 图21：台股IC制造月收入15 图22：台股IC封测月收入15 图23：台股DRAM芯片月收入15 图24：台积电月收入15 图25：联电月收入15 图26：联发科月收入16 图27：联咏月收入16 图28：矽力杰月收入16 图29：日月光投控封测月收入16 图30：环球晶圆月收入16 图31：合晶月收入16 图32：2021年全球以太网交换芯片市场份额19 图33：2020年中国商用以太网交换芯片市场份额19 图34：公司发展历史20 图35：公司自FY17后的转型收购史21 图36：公司FY05-FY23营业收入及净利润22 图37：公司FY05-FY23毛利率、净利率及研发费用率22 图38：公司股价变化情况22 图39：公司FY17-FY23直销与分销收入及增长率23 图40：公司FY17-FY23直销与分销收入占比23 图41：公司数据基础设施产品种类示意图24 图42：公司FY20-FY23分终端市场收入占比24 图43：公司FY3Q20-FY3Q24分终端市场季度收入占比24 图44：公司FY21-FY23分地区收入占比25 图45：公司可服务目标市场规模预测25 图46：公司FY3Q24业绩结果及FY4Q24业绩指引26 表1：半导体板块11月涨跌幅榜6 表2：重要台股月收入数据一览表9 表3：3Q23全球前十大晶圆代工厂营收排名9 表4：3Q23全球DRAM厂商自有品牌内存营收排名10 表5：3Q23全球NANDFlash品牌厂商营收排名10 表6：3Q23全球原厂企业级SSD品牌厂商营收排名10 表7：2022年全球前十大SSD模组厂自由品牌于SSD渠道市场出货市占率排名11 表8：重点公司一览表13 表9：正在IPO的半导体企业17 表10：2Q23全球前十大IC设计公司排名19 表11：公司产品和解决方案23 市场回顾 2023年11月费城半导体指数上涨15.82%，跑赢纳斯达克指数5.12pct，年初以来上涨47.09%，跑赢纳斯达克指数11.17pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第15，上涨0.75%，跑赢沪深300指数2.88pct。SW半导体指数上涨0.28%，跑输电子行业0.47pct，跑赢沪深300指数2.41pct；年初以来下跌2.07%，跑输电子行业10.65pct，跑赢沪深300指数7.63pct。从半导体子行业来看，11月半导体材料、分立器件、数字芯片设计、集成电路封测分别上涨3.16%、2.71%、2.41%、1.16%；模拟芯片设计、半导体设备分别下跌1.38%、1.62%。 图1：费城半导体指数11月走势图2：SW电子11月涨跌幅排名第15 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：SW半导体11月上涨0.28%图4：SW半导体各子行业11月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，11月费城半导体指数30只成分股中上涨29只，下跌1只。涨跌幅前五的公司分别为艾马克技术（+35.04%）、蓝博士半导体（+24.55%）、COHERENT （+24.29%）、MONOLITHICPOWERSYSTEMS（+24.22%）、超威半导体（+23.01%）； 涨跌幅后五的公司分别为亚舍立科技（-2.53%）、ALLEGROMICROSYSTEMS（+4.85%）、莱迪思半导体（+5.29%）、德州仪器（+7.53%）、格芯（+8.20%）。 SW半导体149只个股中上涨78只，下跌69只，持平2只。涨跌幅前五的公司分 别为康希通信（+84.86%）、京仪装备（+56.96%）、龙芯中科（+42.33%）、寒武纪-U（+39.71%）、炬光科技（+38.85%）；涨跌幅后五的公司分别为兆易创新 （-12.06%）、华润微（-1