半导体6月投资策略及AMD复盘：4月中国半导体销售额同比降幅收窄，看好AI开启新成长

证券研究报告|2023年06月20日 核心观点行业研究·行业投资策略 5月SW半导体指数下跌0.54%，估值处于近三年44.44%分位。2023年5月费城半导体指数上涨15.30%，跑赢纳斯达克指数9.50pct。5月SW半导体指数下跌0.54%，跑输电子行业2.80pct，跑赢沪深300指数5.18pct。半导体子行业方面，除了集成电路封测、数字芯片设计分别上涨15.26%、1.93%外，其余均下跌；其中模拟芯片设计、半导体设备跌幅较大，分别下跌7.96%、6.16%。截至2023年5月31日，SW半导体PE(TTM)为56倍，处于近三年44.44%分位，其中集成电路封测41倍最低，模拟芯片设计81倍最高。 4月全球半导体销售额环比增长0.3%，台股IC制造收入环比增长。2023年 4月全球半导体销售额为399.5亿美元，同比减少21.6%，环比增长0.3%，同比降幅较上月扩大0.3pct，自2022年8月以来跌幅持续扩大。4月存储合约及现货价均下跌，据TrendForce数据，1Q23全球DRAM营收环比减少21.2%、NAND营收环比减少16.1%，TrendForce预计2Q23DRAM均价跌幅为 13-18%，NAND均价跌幅为8-13%。基于台股4月营收数据，IC制造环比增长 2.00%，同比跌幅收窄1.68pct；IC设计环比减少-17.33%，同比跌幅扩大 8.28pct；IC封测环比减少6.24%，同比跌幅扩大5.10pct。 投资策略：4月中国半导体销售额同比降幅收窄，看好AI开启新成长。根据SIA的数据，2023年4月全球半导体销售额同比降幅与3月基本持平，而中国销售额同比降幅较3月收窄2.7pct，且环比增长2.9%。另外，根据WSTS的最新预测，虽然2023年全球半导体销售额将减少10.3%至5151亿美元， 但2024年将重回增长，预计增长11.8%至5760亿美元。我们认为本轮半导体周期已触底，看好AI开启的半导体成长性，继续推荐细分领域龙头中芯国际、长电科技、通富微电、晶晨股份、圣邦股份、国芯科技、杰华特等，以及受益国产替代的半导体设备相关企业中微公司、英杰电气等。 月专题：AMD——高性能与自适应计算领域领先企业。AMD是总部位于美国的全球半导体处理器龙头，主要产品包括CPU、GPU、APU、DPU、FPGA、SoC、芯片组等，FY22收入236.01亿美元，其中数据中心、客户端、游戏、嵌入式部门占比分别为25.60%、26.27%、28.83%、19.29%。据Counterpoint数据，2022年公司在全球数据中心CPU市场的份额为19.8%，排名第二。截至2023年5月31日，公司市值为1903.61亿美元。公司FY1Q23收入53.53亿美元(YoY-9.1%，QoQ-4.4%)，预计FY2Q23收入50-56亿美元(YoY-23.7%至-14.5%，QoQ-6.6%至4.6%)。公司对其FY23下半年的增长充满信心。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 688262.SH 国芯科技 买入 62.51 150 1.07 1.74 58 36 300661.SZ 圣邦股份 买入 86.43 404 2.47 3.33 35 26 688099.SH 晶晨股份 买入 91.15 379 2.40 3.23 38 28 600584.SH 长电科技 买入 32.43 579 1.44 2.05 23 16 300820.SZ 英杰电气 买入 121.00 174 3.08 4.54 39 27 688012.SH 中微公司 买入 169.90 1050 2.26 2.85 75 60 0981.HK 中芯国际 买入 22.55 2539 0.09 0.12 32 23 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：23年6月16日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 联系人：李书颖0755-81982362 lishuying@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《半导体5月投资策略及英伟达复盘-半导体周期已触底，3月全球销售额环比微增》——2023-05-14 《半导体行业一季报业绩综述：基金重仓股变化显著，半导体周期已触底》——2023-05-07 《半导体4月投资策略及英特尔复盘-AI+开启半导体新周期，看 好设备国产化提速及服务器产业链》——2023-04-17 《半导体3月投资策略及美光科技复盘-继续推荐封测龙头及产 品、客户拓展顺利的设计企业》——2023-03-06 《半导体2月投资策略及海力士复盘-本轮周期已进入筑底阶段， 推荐设计及封测龙头》——2023-02-09 半导体6月投资策略及AMD复盘 4月中国半导体销售额同比降幅收窄，看好AI开启新成长 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾5 重要行业数据7 4月全球半导体销售额同比减少21.6%，存储合约及现货价均下跌7 台股半导体企业月收入：4月IC制造同比跌幅收窄8 1Q23前十大晶圆代工厂营业收入环比减少近20%9 1Q23全球DRAM营业收入环比减少21.2%9 1Q23全球NANDFlash营业收入环比减少16.1%10 1Q23原厂EnterpriseSSD营业收入环比减少近50%10 预计2Q23DRAM及NANDFlash均价跌幅将再度扩大10 预计6月中国市场NANDFlashWafer部分容量合约价将小幅上涨11 预计2023年全年服务器出货量同比减少2.85%11 投资策略：4月中国半导体销售额同比降幅收窄，看好AI开启新成长12 重点月度数据跟踪14 月专题：AMD——高性能与自适应计算领域领先企业19 从“第二供货商”成为“CPU+GPU”行业龙头，由IDM转为Fabless20 收入规模近年快速增长，股价受数据中心需求提升呈现大幅反弹20 数据中心业务占比持续提高，收购Xilinx扩展嵌入式业务22 需求疲软致FY1Q23业绩同比下滑，数据中心和AI成战略支柱25 风险提示28 免责声明29 图表目录 图1：费城半导体指数5月走势5 图2：SW电子5月涨跌幅排名第25 图3：SW半导体5月下跌0.54%5 图4：SW半导体各子行业5月涨跌幅5 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）6 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7 图8：2023年4月半导体销售额同比增速7 图9：2023年4月半导体销售额环比增速7 图10：全球半导体月销售额8 图11：中国半导体月销售额8 图12：存储合约价格8 图13：存储现货价格8 图14：2020-2023年全球服务器整机出货量及预测（单位：千台）11 图15：全球半导体月销售额14 图16：中国半导体月销售额14 图17：全球半导体设备季度销售额14 图18：日本半导体设备月销售额14 图19：存储合约价格14 图20：存储现货价格14 图21：台股IC设计月收入15 图22：台股IC制造月收入15 图23：台股IC封测月收入15 图24：台股DRAM芯片月收入15 图25：台积电月收入15 图26：联电月收入15 图27：联发科月收入16 图28：联咏月收入16 图29：矽力杰月收入16 图30：日月光投控封测月收入16 图31：环球晶圆月收入16 图32：合晶月收入16 图33：2022年全球数据中心CPU市场份额（收入口径）19 图34：4Q22全球独立GPU市场份额（出货量口径）19 图35：公司发展历史20 图36：公司FY00-FY22营业收入及净利润21 图37：公司FY00-FY22毛利率、净利率及研发费用率21 图38：公司股价变化情况22 图39：公司FY20-FY22各业务部门收入占比23 图40：公司FY20-FY22数据中心部门收入23 图41：公司FY20-FY22数据中心部门营业利润（率）23 图42：公司FY20-FY22客户端部门收入24 图43：公司FY20-FY22客户端部门营业利润（率）24 图44：公司FY20-FY22游戏部门收入24 图45：公司FY20-FY22游戏部门营业利润（率）24 图46：公司FY20-FY22嵌入式部门收入25 图47：公司FY20-FY22嵌入式部门营业利润（率）25 图48：公司FY17-FY22分地区收入占比25 图49：未来五年计算市场转型及公司战略支柱26 图50：公司FY2Q23业绩指引（基于Non-GAAP准则）27 表1：半导体板块5月涨跌幅榜6 表2：重要台股月收入数据一览表9 表3：1Q23全球前十大晶圆代工厂营收排名9 表4：1Q23全球DRAM厂商自有品牌内存营收排名9 表5：1Q23全球NANDFlash品牌厂商营收排名10 表6：1Q23全球原厂企业级SSD品牌厂商营收排名10 表7：2Q23DRAM及NANDFlash产品价格跌幅预测更新11 表8：1Q22-4Q23主流NANDFlashWafer均价涨跌幅及预测11 表9：重点公司一览表13 表10：正在IPO的半导体企业17 表11：2022年全球半导体收入前十公司19 表12：公司业务部门及主要产品22 市场回顾 2023年5月费城半导体指数上涨15.30%，跑赢纳斯达克指数9.50pct，年初以来上涨36.38%，跑赢纳斯达克指数12.79pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第2，上涨2.26%，跑赢沪深300指数7.98pct。SW半导体指数下跌0.54%，跑输电子行业2.80pct，跑赢沪深300指数5.18pct；年初以来上涨3.79%，跑输电子行业5.46pct，跑赢沪深300指数5.68pct。从半导体子行业来看，除了集成电路封测、数字芯片设计分别上涨15.26%、1.93%外，其余均下跌；其中模拟芯片设计、半导体设备跌幅较大，分别下跌7.96%、6.16%；半导体材料、分立器件跌幅较小，分别下跌2.71%、4.66%。 图1：费城半导体指数5月走势图2：SW电子5月涨跌幅排名第2 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：SW半导体5月下跌0.54%图4：SW半导体各子行业5月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，5月费城半导体指数30只成分股中上涨23只，下跌7只。涨跌幅前五的公司分别为迈威尔科技（+48.15%）、英特格（+40.67%）、英伟达（+36.34%）、超威半导体（+32.27%）、博通（+28.96%）；涨跌幅后五的公司分别为IPG光电 （-3.92%）、SYNAPTICS（-2.85%）、高通（-2.23%）、思佳讯（-1.65%）、亚德诺（-1.22%）