可转债周报：2023上半年，转债主体业绩怎么样？

可转债周报20230716 2023上半年，转债主体业绩怎么样？ 2023年07月16日 转债周度专题 截至2023-07-14，2023年上半年业绩预告已基本披露完毕，存量转债发 行主体中，合计152家主体发布了业绩预告，其中预增（含略增）主体有48家，扭亏主体15家；预减（含略减）主体有38家，续亏主体23家、首亏主体28家。整体看，化工、农林牧渔等行业实现首亏、续亏较多，电力设备、交运、汽车等中游制造行业景气度边际改善，业绩表现较好；低评级、低溢价率主体表现出较好的业绩弹性。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 一级市场 本周共有1只转债上市，为食品饮料行业的李子转债，上市首日收报 研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 139.69元，首日转股溢价率139.69%。截至本周五，已公告发行的待上市转债 邮箱：tangmenghan@mszq.com 数量合计有17只，规模合计186.93亿元。 本周一级审批数量有所增加（2023-7-8至2023-7-14）。其中立中集团 （9.00亿元）、佳禾智能（10.04亿元）等6家公司经证监会同意注册；信测标准（5.45亿元）等7家公司经上市委员会审核通过；伟时电子（5.90亿元）等14家公司经股东大会通过；金达威（18.24亿元）等5家公司发布董事会预 相关研究 1.利率专题：解读“结构性货币政策工具”- 2023/07/13 2.可转债打新系列：金丹转债：国内乳酸及 其衍生产品龙头企业-2023/07/12 案。 3.城投主体研究与分析系列：多视角再看主 二级市场 转债市场收涨，其中中证转债上涨0.43%，上证转债上涨0.51%，深证转 体：浙江（温州及金义都市区篇）-2023/07/124.土地市场跟踪系列专题：年关过半，地卖 债上涨0.30%；万得可转债等权指数下跌0.03%，万得可转债加权指数上涨 的怎么样？-2023/07/12 0.47%。 5.利率专题：关于调增赤字与特别国债-202 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为639.17亿元，较上 3/07/10 周日均回落102.63亿元，周内成交额合计3195.84亿元。 转债行业层面上，合计19个行业收涨，10个行业收跌。其中石油石化、 基础化工和煤炭行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.31%、1.18%、0.84%；社会服务、通信和国防军工等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值上行，溢价率压缩。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为87.60元，较上周末增加1.07元，全市场加权转股溢价率为44.98%，较上周末下降了1.12pct。 全市场百元平价溢价率水平为25.91%，较上周末下降了0.53pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平以上。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 目录 1转债周度专题3 1.12023上半年，转债主体业绩怎么样？3 1.2分行业看，转债市场表现如何？6 2转债市场周度跟踪9 2.1本周一级审批9 2.2转债市场收涨，转债估值小幅压缩10 3高频数据跟踪16 3.1股债性分类16 3.2评级分类17 3.3大小盘分类18 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1转债周度专题 1.12023上半年，转债主体业绩怎么样？ 截至2023-07-14，2023年上半年业绩预告已基本披露完毕，存量转债发行主体中，合计152家主体发布了业绩预告，其中预增（含略增）主体有48家， 扭亏主体15家；预减（含略减）主体有38家，续亏主体23家、首亏主体28 家。 从业绩预告利润增速中位数看，增速最高的是长久物流（77倍）、长青集团 （16倍）和雷科防务（9倍），分属于交运、公用事业、国防军工等行业，分别实现归母净利润0.48亿元、0.78亿元和1.13亿元，绝对规模不算高。电力设备行业的晶澳科技、晶科能源此前归母利润基数不低，2023年上半年分别实现 1.67倍、3.26倍增长，归母净利润达45.50亿元、38.60亿元。 转债简称正股简称 债券余额收盘价转股溢价 (亿元)(元) 率 评级 行业 PE(TTM)(2021年 以来) PE分位数业绩预告 类型 利润中位利润增速数(亿元)中位数 利润中位数2022Q1- /wind一致预2023Q2单季归 测净利润 母净利 武进转债武进不锈3.10100.001.66%AA 钢铁18.4768.71% 预增 1.85123.94%48.60% 贵轮转债贵州轮胎16.33149.261.66%AA 汽车15.9384.64% 预增 3.34108.25%51.83% 贵燃转债贵州燃气9.18128.606.99%AA公用事业56.7463.60% 扭亏 1.43270.73% - 银轮转债银轮股份6.99180.9010.69%AA 汽车31.5847.06% 预增 2.90120.54%49.16% 雷科定02雷科防务0.15100.0013.49% 0国防军工-7.890.00% 预增 1.13942.20% - 敖东转债吉林敖东24.06124.209.01%AA+医药生物8.532.61% 预增 10.39110.00% - 特一转债特一药业2.11187.407.41%AA-医药生物21.013.59% 预增 1.50144.06%60.00% 晶澳转债晶澳科技- - - AA+电力设备15.530.16% 预增 45.50167.38%48.78% 晶能转债晶科能源100.00122.9234.72%AA+电力设备29.816.09% 预增 38.60326.48%55.37% 风语转债风语筑5.00130.5942.37%AA- 传媒65.9768.38% 扭亏 1.17260.29%29.16% 蒙娜转债蒙娜丽莎11.69108.0084.54%AA轻工制造-21.470.00% 扭亏 1.98140.61%36.37% 嘉泽转债嘉泽新能2.88154.9216.81%AA公用事业15.1138.64% 预增 5.22135.14%51.56% 维格转债锦泓集团2.86130.1620.86%AA纺织服饰27.4488.22% 预增 1.44304.50%56.47% 众兴转债众兴菌业4.08112.1923.89%AA-农林牧渔11.560.49% 扭亏 1.951073.44%47.33% 图1：部分可转债发行主体业绩预告情况 资料来源：wind，民生证券研究院 注：仅展示预告利润增速在100%以上，预告利润绝对值在1亿元以上的标的；数据统计日期为2023-07-14；“利润中位数/wind一致预测净利润”指业绩预告2023年上半年利润中位数占wind一致预测2023年净利润的比例。 分行业看，从利润变动方向看，上游资源、化工等行业主体上半年利润以预减为主，化工行业出现6家首亏主体，农林牧渔行业6家主体续亏；电力设备、机械、汽车等中游制造行业景气度边际提升，上半年业绩以预增为主。 图2：不同行业业绩预告情况：利润方向（家，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：“亏”包括续亏、首亏，下同 从利润增速来看，公用事业、交运、环保行业利润增速的均值超最高，2023年上半年归母净利润分别同比增长7.78倍、6.57倍、3.93倍；电力设备利润增速也超100%（1.89倍）；从绝对规模看，电力设备、非银金融、煤炭行业利润均值分别为14.50亿元、10.29亿元、5.40亿元。下游光伏装机规模持续提升驱动电力设备行业业绩明显向好；公用、交运等周期类行业今年上半年业绩也有边际改善。 图3：不同行业业绩预告情况：利润规模及增速（亿元，%） 利润中位数均值增速中位数均值(右) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 石有煤钢基电机汽国公环建建交传电计医农食轻纺家美商非 油色炭铁础力械车防用保筑筑通媒子算药林品工织用容贸银 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% 石金化设设军事 化属工备备工业 材装运料饰输 机生牧饮制服电护零金物渔料造饰器理售融 资料来源：wind，民生证券研究院注：增速按照转债余额加权，下同 分评级来看，AAA主体上半年业绩以预亏为主，预告利润均值为亏损6.83 亿元，主要系南方航空、新希望续亏，分别亏损接近30亿元，但亏损规模同比 有所收窄。 AA+主体预告利润均值为盈利7.27亿元，主要系景气度较高的晶澳科技、晶科能源、立讯精密分别实现净利润45.50亿元、38.60亿元、43.52亿元。其他评级主体利润均值集中在0.5亿元以内，其中AA和A主体利润增速均值较高 （约100%）。 元，%） 图4：不同评级业绩预告情况：利润方向（家，%）图5：不同评级业绩预告情况：利润规模及增速（亿 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 从估值角度看，高溢价率主体业绩以预减、亏损为主，实现利润均值为正，主要系立讯精密、长城汽车、天赐材料等上半年实现利润超10亿元。低估值主体今年上半年业绩边际向好，表现出较好的向上弹性。 图6：不同溢价率区间业绩预告情况：利润方向 （家，%） 增扭亏减亏总数(右) 图7：不同溢价率区间业绩预告情况：利润规模及增速 （亿元，%） 利润中位数均值增速中位数均值(右) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 603.00 502.50 2.00 401.50 301.00 0.50 200.00 10-0.50 -1.00 0-1.50 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 整体看，化工、农林牧渔等行业实现首亏、续亏较多，电力设备、交运、汽车等中游制造行业景气度边际改善，业绩表现较好；低评级、低溢价率主体表现出较好的业绩弹性。 1.2分行业看，转债市场表现如何？ 2023年以来，“中特估”概念热度持续高涨，建筑装饰、交运、公用事业等板块转债在正股带动下市场表现相对强势。重组科技部、组建数据局等政策利好因素之下，TMT板块表现相对亮眼，整体维持坚挺走势；而电子行业主体较多，消费电子景气度尚未明显改善，转债市场表现相对较弱，较2022年初仍有不低的跌幅。 2023年上半年业绩表现相对较好的汽车、机械板块转债近期上涨较多，而业绩同样亮眼的电力设备行业转债并未表现出较好的向上弹性，年内延续了下跌态势。 图8：2022年以来转债指数表现：上游资源&化工行业图9：2022年以来转债指数表现：基建相关行业 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 -20% 有色金属钢铁煤炭石油石化基础化工 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 -20% 公用事业环保交通运输建筑装饰建筑材料