可转债周报：转债主体上半年业绩如何？

可转债周报20240901 转债主体上半年业绩如何？ 2024年09月01日 转债周度专题 截至2024-08-31，533只可转债对应发行主体均已披露2024年半年度报 告。上述转债发行主体2024H1归母净利表现为亏损的一共有97家，占比18.20%。从同比增速来看，分别有311、273只主体营业收入、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为58.35%、51.22%。接近20%的转债主体归母净利润增速在50%以上。 分析师谭逸鸣 从行业层面看，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申万转债 执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 行业中，有17个行业一季度营业收入、归母净利润同比增速中位数为正。其中 研究助理刘宇豪 美容护理、通信和汽车等行业营收增速较高，中位数超过15%；石油石化、农林牧渔行业整体利润增速较高，中位数超过50%。 执业证书：S0100123070023邮箱：liuyuhao@mszq.com 大金融板块中，银行转债发行主体2024H1仍保持稳健的发展态势。除开金 相关研究1.流动性跟踪周报20240831：DR007下行至1.70%-2024/08/312.固收周度点评20240831：央行买卖国债，如何理解？-2024/08/313.高频数据跟踪周报20240831：地产成交环周降温-2024/08/314.2024年7月中债登和上清所托管数据：商业银行减配，广义基金配债继续增强-2024/08/305.利率专题：不同曲线形态下的利率策略-2024/08/30 融转债的发行主体，2024H1实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计203家。 转债市场表现 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.84%，上证转债上涨1.26%，深证 转债上涨2.91%；万得可转债等权上涨3.19%，万得可转债加权上涨2.05%。 本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为402.11亿元， 较上周日均回落45.32亿元，周内成交额合计2010.54亿元。 转债行业层面上，合计27个行业收涨，2个行业收跌。其中美容护理、电 子和有色金属行业居市场涨幅前三，涨幅分别为5.70%、4.98%、4.57%；银行和交通运输行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值减少，而溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为72.58元，较上周末减少0.26元；全市场加权转股溢价率为64.22%，较上周末上升了1.26pct。 全市场百元平价溢价率水平为15.38%，较上周末下降了1.09pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前处于2017年以来的50%分位数水平左右。 转债供给与条款 本周一级审批转债2只(2024-08-26至2024-08-30)，2只转债公告发行。本周转债市场收涨，23只转债发布预计触发下修公告，19只转债公告不下 修，7只转债提议/实际下修；本周3只转债公告预计触发赎回，无提前赎回及不提前赎回转债。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共5只，尚在公司减资清偿申报期的转 债32只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本 面变化超预期。 目录 1转债周度专题与展望3 1.1转债主体上半年业绩如何？3 1.2周度回顾与市场展望5 2转债市场周度跟踪7 2.1权益市场上涨7 2.2转债市场收涨，全市场溢价率上行8 2.3不同类型转债高频跟踪11 3转债供给与条款跟踪14 3.1本周一级预案发行14 3.2下修&赎回条款15 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1转债周度专题与展望 1.1转债主体上半年业绩如何？ 截至2024-08-31，533只可转债对应发行主体均已披露2024年半年度报告。总的来看，上述转债发行主体2024H1归母净利表现为亏损的一共有97家，占比18.20%，略高于与去年同期。从行业层面看，一季度亏损的主体主要集中在电力设备、计算机、医药生物等行业，亏损数量分别为14只、13只、10只；其中计算机行业亏损主体数量占行业主体总数仍较高，主要系当前外部环境错综复杂，国内宏观经济弱修复下，行业下游有效需求依然不足。 图1：转债主体2024H1业绩情况 数量亏损主体数量（归母净利润为负） 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 社会服务 煤炭 美容护理商贸零售传媒 通信 石油石化非银金融钢铁 国防军工食品饮料交通运输建筑材料纺织服饰家用电器公用事业银行 农林牧渔环保 有色金属计算机建筑装饰轻工制造汽车 机械设备医药生物电力设备电子 基础化工 0 资料来源：wind、iFind，民生证券研究院 注：统计数据截至2024-08-31，下同。 图2：归母净利润增速区间分布图3：营业收入增速区间分布 200 150 100 50 0 区间转债个数净利润增速中位数(右) 300.00% 200.00% 100.00% 0.00% -100.00% -200.00% 350 300 250 200 150 100 50 0 区间转债个数营业收入增速中位数(右) 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% -50% [-50%,0%] [0%,50%] [50%,100%] 100% -50% [-50%,0%] [0%,50%] [50%,100%] 100% 以以以以 上下上下 资料来源：wind、iFind，民生证券研究院资料来源：wind、iFind，民生证券研究院 与去年同期来看，2024H1多数转债主体营收及归母净利较上年同期有所增长。上述533只可转债中，分别有311、273只主体营业收入、归母净利润较去 年同期有所增长，占比分别为58.35%、51.22%。我们将业绩增速划分为5个区间，对应发行主体一季度业绩增速落在0%到50%区间的最多。其中，归母净利润增速在[0%,50%]的转债有169只，增速中位数为14.68%；营收增速在[0%,50%]的转债有294只，增速中位数为12.08%。此外，归母净利润增速在50%以上/-50%以下的转债主体占比均在20%左右。 从行业层面看，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申万转债行业中，有17个行业上半年营业收入、归母净利润同比增速中位数为正。其中美容护理、通信和汽车等行业营收增速较高，中位数超过15%，传媒、建筑材料行业主体营收同比下滑较多；石油石化、农林牧渔行业整体利润增速较高，中位数超过50%，社会服务、传媒行业转债利润同比下滑严重，中位数在-100%以下。 图4：转债主体分行业2024H1业绩情况 利润增速中位数营收增速中位数（右） 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 传媒 建筑材料煤炭 钢铁 电力设备建筑装饰国防军工计算机机械设备有色金属商贸零售家用电器非银金融医药生物环保 基础化工通信 公用事业 电子银行 交通运输美容护理汽车 食品饮料轻工制造纺织服饰农林牧渔 -40% 资料来源：wind、iFind，民生证券研究院 注：图中未展示包括：石油石化行业，利润增速中位数为465.59%，营收增速中位数为0.70%；社会服务行业，利润增速中位数为-454.80%，营收增速中位数为-1.37%。 100% 80% 瑞达转债 中信转债 财通转债 60% 40% 20% 0% 重银转债 华安转债 紫银转债南银转债 齐鲁转债 成银转债 杭银转债 浙22转债 -20% 青农转债 常银转债 国投转债 兴业转债 -40%上银转债 -60% 张行转债苏行转债 苏租转债 浦发转债 营业收入同比 图5：银行和非银金融转债发行主体2024H1业绩 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 归母净利润同比 资料来源：wind、iFind，民生证券研究院 注：注：图中气泡大小为2024H1归母净利润绝对值。 在国内宏观经济弱修复背景下，大金融板块中，依托于稳健的资产质量以及较低的信用成本，银行转债发行主体2024H1仍保持稳健的发展态势。从盈利能力来看，除中信银行归母净利润同比-1.60%有所下滑，其余13只转债主体均同比增长。营收数据看，浦发银行、上海银行同比略有下滑，其他转债主体均同比增长。全球金融市场波动影响下，非银板块转债主体业绩方差较大，其中3家营收与归母净利润同比增长，国投资本、浙商证券、财通证券业绩均同比下滑，其中国投资本营收同比-35.45%，归母净利润同比-25.88%。 除开金融转债的发行主体，2024H1实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计203家。其中诺泰生物、博俊科技、台华新材等13个主体归母净利润大于2亿元且同比增速在100%以上；2024H1营收与归母净利润均同比下滑的转债发行主体合计163家。其中双良节能、通威股份、隆基绿能等5个主 体相比去年同期由盈转亏，且亏损大于2亿元。 转债代码 转债简称 正股简称所属行业 转债余额（亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比（%） 营收（亿元） 营收同比（%） 118046.SH 诺泰转债 诺泰生物医药生物 2.19 2.27 442.77% 8.31 107.47% 表1：2024H1归母净利润大于2亿元且同比增速高于100%部分可转债主体 123222.SZ 博俊转债 博俊科技 汽车 5.00 2.32 143.66% 17.23 68.73% 113638.SH 台21转债 台华新材 纺织服饰 6.00 4.24 131.53% 34.19 55.64% 123115.SZ 捷捷转债 捷捷微电 电子 11.94 2.14 122.76% 12.63 40.12% 113616.SH 韦尔转债 韦尔股份 电子 24.33 13.67 792.79% 120.91 36.50% 113049.SH 长汽转债 长城汽车 汽车 34.95 70.79 419.99% 914.29 30.67% 118013.SH 道通转债 道通科技 计算机 12.80 3.87 104.51% 18.42 27.22% 113632.SH 鹤21转债 仙鹤股份 轻工制造 20.50 5.50 204.73% 46.04 22.23% 资料来源：Wind、iFind,民生证券研究院 注：转债余额数据统计截至2024/8/30收盘，下同。 转债代码转债简称正股简称所属行业 转债余额（亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比（%） 营收（亿元） 营收同比（%） 110085.SH通22转债通威股份电力设备 119.84 -31.29 -123.58% 437.97 -40.87% 表2：2024H1归母净利润亏损大于2亿元部分可转债主体 110095.SH 双良转债双良节能电力设备 26.00 -12.57 -303.47% 69.79 -42.45% 113053.SH 隆22转债隆基绿能电力设备 69.95 -52.43 -157.13% 385.29 -40.41% 127089.SZ 晶澳转债晶澳科技电力设备 89.60 -8.74 -118.16% 373.57 -8.54% 127061.SZ 美锦转债美锦能源煤炭 35.63 -6.83 -283.04% 88.14 -9.50% 资料来源：Wind、iFind,民生证券研究院 1.2周度回顾与市场展望 本周A股市场震荡上行。本周一三大指数窄幅震荡，电力设备、有色金属、房地产涨幅居前，高速公路、教育、白酒等板块表现低迷；周二三大指数震荡调整，两市超4100只个股下跌，房地产、电子、农林牧渔等行业领跌；