可转债周报：转债发行主体2022年年报业绩前瞻

可转债周报20230401 转债发行主体2022年年报业绩前瞻 2023年04月01日 转债发行主体2022年年报业绩前瞻 截至2023-03-31，共有95只可转债及可交债发行主体披露了2022年年 报，合计分布在22个申万一级行业中。披露年报数量较多的行业有基础化工、电力设备、电子、医药生物、银行、非银金融和环保，披露数量分别为13只、9只、8只、8只、7只、6只、5只，其余行业的披露数量均在5只以下。大金融板块中，依托于稳健的资产质量以及较低的信用成本，银行转债发行主体在2022年均获得不错的业绩。受2022年全球金融市场波动加剧，A股市场震荡回调影响，非银板块多出现盈利下滑。除开金融转债的发行主体，2022年实现归母净利润同比增长的转债发行主体合计40家；2022年归母净利润同比下滑的合计42家。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理尚凌楠执业证书：S0100122070033电话：18801385469 建议关注 邮箱：shanglingnan@mszq.com 展望后市，双低转债较具备性价比。2023年初，市场整体修复态势较强， 相关研究1.利率债周度跟踪20230401：下周利率债发行1118亿元-2023/04/012.高频数据跟踪周报20230401：工业生产运行平稳向好-2023/04/01 3.利率专题：4月债市会交易什么？-2023/0 3/314.可转债打新系列：志特转债：铝模行业高新技术龙头-2023/03/305.可转债打新系列：能辉转债：山地光伏设计技术引领者-2023/03/30 转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显，价格和溢价率层面均有一定程度的抬升；近期市场震荡，双低转债更具备性价比。 寻求正股弹性。1）“两会”再提数字经济，国家数据局正式成立，数字经 济、信创有望再迎来上行行情；2）二十大报告新增国家安全篇章，国防军工有望迎来布局机会；供应链安全诉求之下，半导体国产替代有望加速，建议持续关注。3）消费电子或将迎来困境反转。智能机出货量企稳，新机型降价之下，对消费电子或形成一定支撑；AR/VR新品发售，进一步支撑消费电子需求；4）延续高景气板块值得持续关注。热门板块中的光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 一级市场 本周共有2只转债上市，分别为食品饮料行业的立高转债、机械设备行业 的浙矿转债。截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有20只，规模合计240.93亿元。 二级市场 转债市场震荡，其中中证转债收涨0.02%，上证转债收跌0.02%，深证转 债上涨0.08%；转债成交额持续回落。本周转债市场日均成交额为458.69亿元，较上周日均回落184.20亿元，周内成交额合计2293.43亿元。 转债行业层面上，合计16个行业收涨，仅13个行业收跌。其中美容护 理、农林牧渔和石油石化行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.83%、1.41%、1.40%；计算机、建筑装饰和纺织服饰等行业领跌。 转债市场估值 全市场加权转股价值下降，溢价率上行。本周末按存量债余额加权的转股 价值均值为88.72元，较上周末减少0.36元，全市场加权转股溢价率为40.99%，较上周末上升了0.75pct。全市场百元平价溢价率水平为22.29%，较上周末上行0.01pct；拉长视角来看，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平以上。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫 情反复。 目录 1市场周度回顾与展望3 2转债市场周报7 2.1本周一级审批数量下降7 2.2本周市场收涨，溢价率上行8 3高频数据跟踪14 3.1全市场转债估值情况14 3.2不同分类转债表现14 4风险提示18 插图目录19 表格目录19 1市场周度回顾与展望 截至2023-03-31，共有95只可转债及可交债发行主体披露了2022年年报， 合计分布在22个申万一级行业中。披露年报数量较多的行业有基础化工、电力设备、电子、医药生物、银行、非银金融和环保，披露数量分别为13只、9只、8只、8只、7只、6只、5只，其余行业的披露数量均在5只以下。 图1：已发布2022年年报的转债主体的行业分布情况（只） 数量利润增速中位数（右） 14120% 1290% 1060% 8 30% 6 40% 2-30% 煤炭 家用电器国防军工纺织服饰有色金属建筑材料公用事业交通运输计算机钢铁 轻工制造汽车 农林牧渔建筑装饰机械设备环保 非银金融 银行 医药生物电子 电力设备基础化工 0-60% 资料来源：wind，民生证券研究院 大金融板块中，依托于稳健的资产质量以及较低的信用成本，银行转债发行主体在2022年均获得不错的业绩。股份制银行中，兴业银行实现营收2223.74亿元，同比增长0.51%，实现归母净利润913.77亿元，同比增长10.52%，中信银行2022年实现营业收入2113.92亿元，同比增长3.34%，实现归母净利润 621.03亿元，同比增长11.61%。已披露年报数据的农商行表现出较强的业绩弹性，无锡转债、常银转债、江银转债、张行转债均实现25%以上的盈利增速。 受2022年全球金融市场波动加剧，A股市场震荡回调影响，非银板块多出现盈利下滑。已披露年报数据的券商转债有4只，正股分别为浙商证券、国泰君安、华安证券和中国银河，除浙商证券营收水平实现小幅增长外，其余三家主体营收同比均有所下滑；归母净利润层面，华安证券2022年归母净利润同比下滑17.04%，其余三家下滑幅度均超过20%。 图2：银行转债发行主体2022年业绩图3：非银转债发行主体2022年业绩 资料来源：wind，民生证券研究院 注：图中气泡大小为2022年归母净利润绝对值 资料来源：wind，民生证券研究院 注：图中气泡大小为2022年归母净利润绝对值 除开金融转债的发行主体，2022年实现归母净利润同比增长的转债发行主体合计40家，其中兄弟科技、美联新材、禾丰股份、众兴菌业、长青集团、爱柯迪和川恒股份等归母净利润同比增长均在100%以上；其中兄弟科技在主营产品价格上涨以及新增产能的效益释放利好下，盈利能力大幅上升，2022年归母净利润同比增长978%；养殖业回暖以及金针菇涨价逻辑下的禾丰股份和众兴菌业归母净利润同比大增。 100% 正海转债 80% 福莱转债 伯特转债 万孚转债 60% 南电转债 科华转债 恩捷转债 40% 金盘转债 宙邦转债 川恒转债 密卫转债 华锐转债 新天转债 奕瑞转债 宏发转债 国微转债 20% 宏辉转债 杭氧转债 0% 鸿路转债 18中化EB 麒麟转债 飞凯转债 三房转债 东材转债迪龙转债 兴发转债 节能转债 爱迪转债 淮22转债 明电转债 柳药转债 -20% 现代转债 绿动转债国祯转债 长汽转债 营业收入同比 图4：2022年归母净利润同比增长的转债发行主体 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 归母净利润同比 资料来源：wind，民生证券研究院 注1：图中气泡大小为2022年归母净利润绝对值 注2：兄弟转债（归母净利润：3.06亿元，归母净利润同比+978.35%，营收同比+24.82%；下同）、美联新材（3.17亿元，+401.08%，+27.53%）、禾丰股份（5.14亿元，+333.25%，+11.34%）、众兴菌业（1.58亿元，+188.08%，+26.61%）、长集转债（0.76亿元，+139.70%，+10.84%）未在图中予以展示 已披露年报数据的转债发行主体中，非金融主体2022年归母净利润同比下 滑的合计42家，其中受房地产周期下行影响，蒙娜丽莎、本钢板材归母净利润同比严重下滑；疫情管控影响下的南方航空年内亏损；在国际油价剧烈波动和下游需求不及预期影响下的新凤鸣年内亏损。 图5：2022年净利润同比下滑的转债发行主体 永吉转债 鹤21转债 巨星转债 花园转债 海顺转债 顺博转债 兴森转债 19蓝星EB 福新转债 西子转债 冠宇转债 强联转债 道恩转债 设研转债 龙净转债 富春转债 神马转债 芯海转债 华正转债 百畅转债 淳中转债 朗新转债 丝路转债 冀东转债 蒙泰转债健帆转债 嘉诚转债 垒知转债 佳力转债 精达转债 能辉转债 银微转债 大中转债 瑞科转债 耐普转债 火炬转债 奇精转债 中特转债 60% 40% 20% 营业收入同比 0% -20% -40% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% -100% -60% 归母净利润同比 资料来源：wind，民生证券研究院 注1：图中气泡大小为2022年归母净利润绝对值 注2：蒙娜转债（归母净利润：-3.81亿元，归母净利润同比-221.13%，营收同比-10.85%；下同）、南航转债（-326.82亿元，-170.03，-14.35%）、本钢转债（-12.23亿元，-149.31%，-19.63%）、凤21转债（-2.05亿元，-109.10%，-+13.44%）未在图中予以展示 本周A股市场小幅收涨，创业板表现强势。其中，万得全A上涨0.27%，上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.79%，创业板指上涨1.23%；本周市场仍然围绕数字经济和“中特估”的主线逻辑，后续可关注人工智能应用领域板块回调的机会，同时关注业绩披露期间绩优新能源、消费股的超跌反弹机会。 本周农牧板块表现优异，建筑装饰、房地产跌幅较大。本周农牧板块涨幅居前，主要系猪价低位叠加非洲猪瘟疫情，或使得行业产能快速出清，目前股票价格低位，市场对后期猪价乐观，提前布局。 转债市场震荡分化，其中中证转债收涨0.02%，上证转债收跌0.02%，深证转债收涨0.08%；本周转债市场日均成交额为458.69亿元，持续回落。转债行业层面上，美容护理、农林牧渔和石油石化行业领涨；计算机、建筑装饰和纺织服饰等行业领跌。 3月1日，国家统计局公布2月PMI数据发布，连续两个月高于荣枯线，国内经济景气回升动能较强，且随着居民生活半径不断打开，出行及消费场景数据也在继续回暖。海外，3月23日，美联储（FOMC）公布最新利率决议，加息 25个基点至4.75%-5.00%，且利率声明删除了“持续升息是适当的”这一措辞， 改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，或预示着美联储此轮加息进程接近尾声。 国内资金面方面，在经济修复的大背景下，后续资金利率或将回归政策利率附近运行的常态，但股市流动性仍需观察新发基金等一系列微观指标，短期内仍以存量资金为主。整体来看，A股仍有向下估值保护，依然是长期配置的点位，但需对于短期热点保持谨慎态度。 图6：A股市场风险溢价 风险溢价70%分位数 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2023-01-02 2022-10-02 2022-07-02 2022-04-02 2022-01-02 2021-10-02 2021-07-02 2021-04-02 2021-01-02 2020-10-02 2020-07-02 2020-04-02 2020-01-02 2019-10-02 2019-07-02 2019-04-02 2019-01-02 2018-10-02 2018-07-02 2018-04-02 2018-01-02 0.00% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：无风险利率以10年期国债收益率计算 展望后市，建议关注： 双低转债较具备性价比。2023年初，市场整体修复态势较强，转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显，价格和溢价率层面均有一定程度的抬升；近期市场震荡，双低转债更具备性价比。 寻求正股弹性。1）“两会”再提数字经济，国家数据局正式成立，数字经济、