可转债周报：转债主体2024Q3业绩如何？

可转债周报20241103 转债主体2024Q3业绩如何？ 2024年11月03日 转债周度专题 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘宇豪执业证书：S0100123070023邮箱：liuyuhao@mszq.com 截至2024-10-31，535只可转债对应发行主体均已披露2024年三季度报 告。总的来看，上述转债发行主体2024前三季度归母净利表现为亏损的一共有100家，占比18.69%，略高于2024H1(18.20%)。 2024前三季度多数转债主体营收较上年同期有所增长，但半数以上归母净 利同比为负。仅233只主体归母净利润较去年同期有所增长，占比为43.55%，相比2024H1这一数字为51.22%明显减少。2024Q1-Q3业绩同比转盈主体26家，主要集中在农林牧渔、机械设备等行业；而同比转亏主体达61家，主要集中在电力设备、基础化工、医药生物等行业。 从行业层面看，归母净利润同比下降行业较多。29个申万转债行业中，仅有 8个行业归母净利润同比增速中位数为正，15个行业营收增速中位数为正。农林牧渔、食品饮料行业整体利润增速较高，电力设备、建筑材料等行业转债主体 相关研究1.批文审核周度跟踪20241103：本周通过批 利润同比下滑较严重。 文增加而终止批文减少-2024/11/02 银行转债发行主体2024前三季度仍保持稳健的发展态势。除开金融转债的 发行主体，实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计164家。 2.城投随笔系列：2.5%以上，城投债有哪些？ -2024/11/02 3.高频数据跟踪周报20241102：猪肉均价环 转债市场表现 周下降-2024/11/02 本周转债市场收跌，其中中证转债下跌0.54%，上证转债下跌0.31%，深证转债下跌0.83%；万得可转债等权下跌1.18%，万得可转债加权下跌0.39%。 4.固收周度点评20241102：财政“谜底”即将揭晓-2024/11/025.流动性跟踪周报20241102：DR007下行 本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为794.76亿元， 至1.55%-2024/11/02 较上周日均回落77.10亿元，周内成交额合计3973.79亿元。 转债行业层面上，合计3个行业收涨，26个行业收跌。其中建筑装饰、建 筑材料、农林牧渔行业涨幅分别为1.10%、0.76%、0.23%。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值减少，而溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.02元，较上周末减少0.90元；全市场加权转股溢价率为42.49%，较上周末上升了0.29pct。 全市场百元平价溢价率水平为17.70%，较上周末上升了1.39pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的30%分位数水平左右。 转债供给与条款 本周没有新上市转债，本周一级审批转债1只(2024-10-28至2024-11- 1)。 本周转债市场收跌，14只转债发布预计触发下修公告，18只转债发布不下 修公告，10只转债发布提议/实际下修公告；本周8只转债发布预计触发赎回公告，7只转债发布不提前赎回公告，4只转债发布赎回公告。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转 债供9只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本 面变化超预期。 目录 1转债周度专题与展望3 1.1转债主体2024Q3业绩如何？3 1.2周度回顾与市场展望5 2转债市场周度跟踪7 2.1权益市场下跌7 2.2转债市场收跌，全市场溢价率上升8 2.3不同类型转债高频跟踪10 3转债供给与条款跟踪14 3.1本周一级预案发行14 3.2下修&赎回条款15 4风险提示18 插图目录19 表格目录19 1转债周度专题与展望 1.1转债主体2024Q3业绩如何？ 截至2024-10-31，市场535只可转债对应发行主体均已披露2024年三季 度报告。总的来看，上述转债发行主体2024前三季度归母净利表现为亏损的一共有100家，占比18.69%，略高于2024H1(18.20%)。从行业层面看，2024Q1-Q3亏损的主体仍然主要集中在电力设备、计算机、医药生物等行业，亏损数量分别为17只、12只、11只；其中计算机行业亏损主体数量占行业主体总数仍较高，主要系当前外部环境错综复杂，国内宏观经济弱修复下，行业下游有效需求依然不足。 图1：转债主体2024前三季度业绩情况 数量亏损主体数量（归母净利润为负） 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 社会服务 煤炭 美容护理传媒 商贸零售非银金融通信 石油石化钢铁 食品饮料国防军工交通运输建筑材料纺织服饰家用电器公用事业银行 农林牧渔环保 计算机有色金属建筑装饰轻工制造汽车 机械设备医药生物电力设备电子 基础化工 0 资料来源：wind、iFind，民生证券研究院 注：统计数据截至2024-10-31，下同。 图2：归母净利润增速区间分布图3：营业收入增速区间分布 200 150 100 50 0 区间转债个数净利润增速中位数(右) 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 350 300 250 200 150 100 50 0 区间转债个数营业收入增速中位数(右) 150% 100% 50% 0% -50% -100% -50% [-50%,0%] [0%,50%] [50%,100%] 100% -50% [-50%,0%] [0%,50%] [50%,100%] 100% 以以以以 上下上下 资料来源：wind、iFind，民生证券研究院资料来源：wind、iFind，民生证券研究院 与去年同期来看，2024前三季度多数转债主体营收较上年同期有所增长，但 半数以上归母净利同比为负。上述535只可转债中，分别有306、233只主体营收、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为57.20%、43.55%，相比2024H1归母净利同比增长主体占比51.22%明显减少。与此同时，2024Q1-Q3业绩同比转盈主体26家，主要集中在农林牧渔、机械设备等行业；而同比转亏主体为61家，主要集中在电力设备、基础化工、医药生物等行业。 从转债主体所属行业层面看，归母净利润同比下降行业相对较多。29个申万转债行业中，仅有8个行业归母净利润同比增速中位数为正，15个行业营收增速中位数为正。其中农林牧渔、食品饮料行业整体利润增速较高，电力设备、建筑材料等行业转债利润同比下滑较严重。汽车、有色金属和通信等行业营收增速较高，建筑材料、建筑装饰等行业主体营收同比下滑较多。 图4：转债主体分行业2024Q1-Q3业绩情况 利润增速中位数营收增速中位数（右） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 20% 10% 0% -10% -20% 传媒 电力设备建筑材料煤炭 钢铁 机械设备家用电器国防军工基础化工建筑装饰通信 电子 商贸零售计算机有色金属公用事业医药生物美容护理环保 非银金融纺织服饰交通运输石油石化轻工制造汽车 银行 食品饮料 -30% 资料来源：wind、iFind，民生证券研究院 注：图中未展示包括：农林牧渔行业，利润增速中位数为103.97%，营收增速中位数为3.82%；社会服务行业，利润增速中位数为-341.95%，营收增速中位数为-5.80%。 兴业转债 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 常银转债 重银转债 南银转债 中信转债 张行转债苏行转债 杭银转债 浦发转债 青农转债 紫银转债 -20%上银转债 -30% -40% 成银转债 齐鲁转债 营业收入同比 图5：银行转债发行主体2024Q1-Q3业绩 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 归母净利润同比 资料来源：wind、iFind，民生证券研究院 注：注：图中气泡大小为2024H1归母净利润绝对值。 在国内宏观经济弱修复背景下，大金融板块中，银行转债发行主体2024前三季度仍保持稳健的发展态势。从盈利能力来看，除兴业银行归母净利润同比-3.02%有所下滑，其余13只转债主体均同比增长，浦发银行归母净利同比显著增长25.86%。营收数据看，浦发银行同比略有下滑，其他转债主体均同比增长。全球金融市场波动影响下，非银板块转债主体业绩方差较大，5只转债中仅2家营收与归母净利润同比增长，国投资本、浙商证券、财通证券业绩同比延续下滑。 除开金融转债的发行主体，2024前三季度实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计164家。其中韦尔转债、捷捷转债、开润转债等12只转债主体归母净利润大于2亿元且同比增速在100%以上；2024前三季度营收与归母净利润均同比下滑的转债发行主体合计164家。其中通威股份、隆基绿能等8个 主体相比去年同期由盈转亏，且亏损大于2亿元。 1.2周度回顾与市场展望 本周A股市场震荡下跌。本周一三大指数涨跌不一，智谱AI、转基因、教育、钢铁等板块涨幅居前，保险、银行板块飘绿；周二三大指数集体收跌，智谱AI、同花顺果指数、贵金属等板块涨幅居前，煤炭、钢铁板块跌幅居前；周三三大指数集体收跌，保险、白酒板块跌幅居前；周四三大指数集体收涨，多元金融、光刻机、光伏设备、化债概念等板块涨幅居前；周五三大指数集体收跌，稀土永磁、金属新材料、医药商业涨幅居前，数据安全、软件开发等板块大幅下挫。截止收盘，本周上证指数下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%。 股市展望，当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比。10月国内制造业PMI环比重回扩张区间，显示国内经济基本面修复斜率在增量财政及货币政策下已有所回升。大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口增速或因基数效应有所回落。关注下周美国大选结果及后续财政政策落地、增量政策下市场博弈情况。 转债层面，考虑到再融资政策等影响，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑；纯债长期收益率较低环境下，转债机会成本较低，转债当前估值具备不错性价比，期待后续资金回流驱动转债修复行情。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。 行业上关注：1）热门主题。AI算力、智能驾驶、低空经济、数据要素、卫星物联网、设备更新等值得关注；重视半导体、医药等低位科创成长方向的修复性机会。2）内需与出口改善方向：政策持续推出、经济企稳预期下，地产、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块；持续关注汽车、家电、工程机械等高景气度出口链。3）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及公用、煤炭等高股息板块。 图6：A股市场风险溢价 风险溢价80%分位数 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2024-09 2024-05 2024-01 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 0.00% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：无风险利率以10年期国债收益率计算 2转债市场周度跟踪 2.1权益市场下跌 本周权益市场下跌。其中，万得全A下跌0.91%，上证指数下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%；市场风格上更偏向于小盘价值，周内沪深300下跌1.68%，上证50下跌1.18%；小盘指数中，中证