有色金属行业研究周报：美国通胀超预期回落，推动有色金属强势反弹

美国通胀超预期回落，推动有色金属强势反 弹 核心观点: 市场行情回顾：本周上证指数上涨1.29%，报3237.70点；沪深300指数上涨 1.92%，报3899.10点；SW有色金属行业指数本周上涨2.34%，报4628.68点，涨跌幅排名第6名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为3.17%、5.22%、0.43%、2.18%、-1.17%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69290元/吨、 18300元/吨、20450元/吨、15740元/吨，166200元/吨、232010元/吨，较上周变动幅度分别为2.32%、2.52%、1.44%、1.55%、0.83%、-1.03%。本周上期所黄金、白银分别收于454.00元/克、5773.00元/千克，较上周变动幅度分别为0.91%、5.35%。本周COMEX黄金、白银分别收于1959.30美元/盎司、25.16美元/盎司，较上周变动幅度分别为1.39%、8.03%。本周美元指数收于99.96，较上周同比变化-2.21%。本周美国10年期国债实际收益率下降17bp至1.59%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于44.75万元/吨、710万元/吨、213.5万元/吨，172.5元/公斤，较上周变动幅度分别为0.00%、0.71%、7.29%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于302000元/吨、290000元/吨、286400元/吨、3600美元/吨，较上周变动幅度分别为-0.33%、-0.34%、-3.70%、0.00%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于119500元/吨、21100元/吨、5.8万元/吨、3905元/吨，较上周分别变动0.00%、0.48%、-4.92%、0.00%。 投资建议：美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，创下2021年 3月以来最低；美国6月核心CPI同比增长4.8%，低于市场预期的5%，创2021年10月以来最低。此外，美国6月PPI同比上涨0.1%，低于市场预期的0.4%，创下2020年以来的最小同比增幅。美国6月通胀数据的大幅降温，美联储抗 击通胀获得较大进展，使市场对于美联储在9月再次加息25个基点的预期降 温，而7月加息25个基点的预期已被市场充分消化。受年内美联储继续加息 次数可能低于此前两次预期的影响，本周美国10年期国债名义利率与实际利率分别下行23、20个基点，美元指数跌破100大关，驱动了有色金属大宗商品价格的反弹，而金融属性最强、对美国实际利率变动最为敏感的黄金将率先受益。在6月通胀数据加速下降后，我们判断美联储大概率将于Q3结束加息周期，在Q4因经济、就业下行压力加大引发的对于2024年降息的预期将会升温，连贯的节奏将引导下半年美国名义利率与实际利率顺畅下降，驱动黄金价格的抬升，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金 （000975）、紫金矿业（601899）。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期；2）美联储加息超出预期；3）有色金属价格大幅下跌。 有色金属行业 推荐(维持评级) 分析师华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 行业研究周报●有色金属行业 2023年7月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、有色金属板块行情回顾3 二、有色金属价格行情回顾4 （一）基本金属4 （二）贵金属9 （三）稀有金属与小金属11 三、行业动态15 四、投资建议15 五、风险提示18 一、有色金属板块行情回顾 截止到7月14日周�收市，本周上证指数上涨1.29%，报3237.70点；沪深300指数上涨1.92%，报3899.10点；SW有色金属行业指数本周上涨2.34%，报4628.68点。2023年以来，SW有色金属行业指数上涨0.99%，同期上证指数上涨4.81%，沪深300指上涨0.71%。 表1：有色金属与A股综合指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801050.SI 有色金属(申万) 4628.68 2.34 4.16 0.99 000300.SH 沪深300 3899.10 1.92 1.47 0.71 000001.SH 上证指数 3237.70 1.29 1.11 4.81 399001.SZ 深证成指 11080.32 1.76 0.49 0.58 399006.SZ 创业板指 2224.10 2.53 0.41 -5.23 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨2.339%，涨跌幅排名第6名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为3.17%、5.22%、0.43%、2.18%、-1.17%。 图1：A股一级行业周涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 5.22% 3.17% 2.18% 0.43% 工业金属贵金属 小金属能源金属金属新材料 -1.17% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有色金属行业涨幅前�名的个股为联瑞新材（+17.10%）、盛达资源（+16.48%）、博迁新材（+13.50%）、紫金矿业（+8.92%）、洛阳钼业（+8.15%），跌幅前�名的个股为云南锗业（-5.81%）、园城黄金（-7.48%）、和胜股份（-10.31%）、福达合金（-10.53%）、中飞股份（-12.88%）。 图3：有色金属行业本周涨幅前�名图4：有色金属本周跌幅前�名 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 17.10% 16.48% 13.50% 8.92% 8.15% 联瑞新材盛达资源博迁新材紫金矿业洛阳钼业 0% 云南锗业园城黄金和胜股份福达合金中飞股份 -5.81% -7.48% -10.31% -10.53% -12.88% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 4 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69290元/吨、18300元/吨、20450元/吨、 15740元/吨，166200元/吨、232010元/吨，较上周变动幅度分别为2.32%、2.52%、1.44%、 1.55%、0.83%、-1.03%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8671美元/吨、2274美元/吨、2434美元/吨、2129美元/吨、21630美元/吨、28575美元/吨，较上周变动幅度分别为3.59%、5.97%、3.05%、3.70%、3.97%、0.82%。 表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨） 基本金属品种 价格 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅(%) SHFE铜 69,290 2.32 3.25 4.79 SHFE铝 18,300 2.52 1.72 -2.06 SHFE锌 20,450 1.44 2.58 -13.73 SHFE铅 15,740 1.55 2.01 -1.19 SHFE镍 166,200 0.83 5.76 -27.48 SHFE锡 232,010 -1.03 6.94 10.98 LME铜 8,671 3.59 4.28 3.57 LME铝 2,274 5.97 5.67 -4.39 LME锌 2,434 3.05 1.93 -18.12 LME铅 2,129 3.70 1.38 -7.17 LME镍 21,630 3.97 5.43 -28.02 LME锡 28,575 0.82 6.67 15.18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：本周SHFE铜价上涨2.32%至69290元/吨，SHFE铜库存增加10.79%至8.27万吨，国内铜精矿价格上涨2.99%至58494元/吨，铜冶炼厂现货TC上涨0.11%至93.80美元/吨。本周LME铜价上涨3.59%至8617美元/吨，LME铜库存减少9.21%至5.72万吨。宏观方面，美国6月通胀数据低于市场预期，市场已基本消化美联储7月加息预期，且市场普遍预期年内还剩一次加息，美元指数下行利好金属价格。国内方面，6月CPI同比持平，PPI同比下降5.4%，降幅较上月回落0.8个百分点，降幅持续扩大，CPI、PPI继续走低反映当前国内国际需求整体偏弱。当前国内处于传统消费淡季，库存开始累库，但全球库存继续下降且仍处于低位，对铜价形成一定支撑。 图5：SHFE期货铜价及库存图6：LME期货铜价及库存 SHFE铜库存（吨，右轴） SHFE铜价（元，左轴） LME铜库存（吨，右轴） LME铜价(美元，左轴） 11000 450000 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 2015-10-312019-10-31 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2015-09-012018-09-012021-09-01 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：国内铜精矿价格（元/吨）图8：国内铜冶炼厂现货TC(美元/吨） 70000 60000 50000 全国铜精矿指数(元/吨) 100 80 60 40 中国铜冶炼厂现货粗炼费(美元/吨） 4000020 30000 2018/1/92020/1/92022/1/9 0 2018-01-312020-01-312022-01-31 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价上涨2.52%至18300元/吨，SHFE铝库存增加5.63%至10.78万吨，国内氧化铝现货价格维持2830元/吨不变，国内电解铝行业平均毛利上涨6.48%至2391.9元/吨。本周LME铝价上涨5.97%至2274美元/吨，LME铝库存减少1.23%至52.85万吨。供给方面，本周电解铝开工产能4148.40万吨，供给较上周增加6.4万吨。增产地区主要在云南、贵州， 云南地区2022年受到电力短缺影响暂停的新投产产能近期开始继续释放，贵州地区一些新购买的产能指标目前在陆续投产中；减产地区主要在山东、四川地区减产，山东地区部分产能向云南转移，四川地区由于大运会以及电力供应短缺影响有小幅减产现象。终端需求方面，6月乘用车市场零售达到189.4万辆，同比下降2.6%，环比增长8.7%；央行、金融监管总局支持 楼市政策续作，银行积极落实房地产贷款展期。随着国内新一轮稳经济政策出台，铝下游需求有望逐渐回暖。